>> 華鑫證券-山東黃金(600547)公司事件點評報告：產(chǎn)量回升費用率下滑，業(yè)績大幅改善-230405
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
傅鴻浩 |
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事件
山東黃金發(fā)布2022年度報告：公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入503.06億元，同比增加163.71億元，增幅為48.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.46億元，同比增加14.40億元?？鄢墙?jīng)常性損益的歸母凈利潤13.04億元，同比增加18.57億元；基本每股收益0.20元，同比增加0.29元。
投資要點
▌礦產(chǎn)金大幅回升，原礦入選品位整體提升
2022年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量38.67噸，同比2021年增加13.89噸，增幅為56.06%。2022年原礦入選品位為1.23克/噸，同比增加0.11克/噸，其中地下礦山原礦入選品位1.84克/噸，同比增加0.09克/噸，增幅5.43%，主要原因是各礦山產(chǎn)能快速恢復，高品位資源得到有效利用；露天礦山原礦入選品位為0.74克/噸，同比下降0.03克/噸，降幅3.89%，主要原因是新疆金川礦業(yè)和阿根廷貝拉德羅金礦地質(zhì)資源品位下降。
▌單位成本下降，費用率下滑
成本方面來看，經(jīng)我們計算2022年公司礦產(chǎn)金單位成本為222.2元/克，較2021年下降約42.5元/克，礦產(chǎn)金成本有了較大幅度下滑。
費用方面，2022年銷售+管理+財務三項合計費用率為7.04%，較2021年下降4.75個百分點。其中，管理費用降幅最大，由2021年的8.63%下降至2022年的4.60%。管理費用減少，主要因為報告期內(nèi)無形資產(chǎn)攤銷減少。
▌主力金礦產(chǎn)量大幅恢復，擴建及新項目進展順利
主力金礦方面，2022年焦家金礦產(chǎn)量10.04噸，同比增長5.48噸；新城金礦產(chǎn)量5.69噸，同比增長3.47；三山島金礦產(chǎn)量5.46噸，同比增長2.79噸。
2022年以來，金礦陸續(xù)復產(chǎn)。蓬萊礦業(yè)于2022年4月底復產(chǎn)。玲瓏金礦的東風礦區(qū)于2022年12月取得延續(xù)后的采礦許可證及安全生產(chǎn)許可證，2023年1月復產(chǎn)。玲瓏金礦的玲瓏礦區(qū)于2022年12月取得延續(xù)后的采礦許可證，尚在辦理安全生產(chǎn)許可證，未復工復產(chǎn)。
其他項目方面，赤峰柴礦采選2000噸/日擴建工程前期手續(xù)辦理工作順利推進。加納卡蒂諾資源公司的納穆蒂尼金礦項目已完成選廠EPCM總承包的第一階段合同簽訂以及部分長周期設備訂貨工作，正在進行前期場平施工，已發(fā)布采礦工程招標文件，礦山輔助工程如營地、取水設施、安全圍欄、電力線、尾礦庫一期等工程進展順利。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年凈利潤分別為23.24、33.27、37.19億元，EPS分別為0.52、0.74、0.83元，當前股價對應PE分別為43.8、30.6、27.4倍。首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
1）公司產(chǎn)能增長不及預期；2）公司金礦成本大幅上升；3）美聯(lián)儲加息超預期；4）公司業(yè)績不及預期等。
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