>> 銀河證券-山東黃金(600547)產(chǎn)量恢復(fù)業(yè)績扭虧為盈，內(nèi)生外延期待業(yè)績彈性釋放-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,閻予露 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入503.06億元，同比增長48.24%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.46億元，同比增長743.23%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤13.04億元，同比增長335.88%。
礦產(chǎn)產(chǎn)量恢復(fù)，盈利能力大幅提升。報告期內(nèi)，公司緊抓復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)，2022年共計生產(chǎn)礦產(chǎn)金38.673噸，同比增長56.06%，礦產(chǎn)金產(chǎn)量恢復(fù)至高位，且旗下7家礦山產(chǎn)量創(chuàng)出新高，其中焦家金礦年黃金產(chǎn)量突破10噸，成為全國第一黃金生產(chǎn)礦山。公司各黃金礦山產(chǎn)能快速恢復(fù)，高品位資源得到有效利用，公司2022年原礦入選品位同比提升0.11克/噸至1.23克/噸。產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率的提升，也使2022年公司礦產(chǎn)金單噸營業(yè)成本同比下降16.05%至222.2元/克，再疊加2022年國內(nèi)黃金現(xiàn)貨均價同比上漲4.72%至391.98元/克，令公司礦產(chǎn)金單噸毛利同比上升56.52%至169.89元/噸，盈利能力大幅改善，并拉動公司整體毛利率同比提升3.54個百分點至14.10%。此外，公司玲瓏金礦的玲瓏礦區(qū)于2022年年底取得延續(xù)后的采礦許可證，目前在辦理安全生產(chǎn)許可證，大概率再2023年復(fù)產(chǎn)；而東風(fēng)礦區(qū)已于2022年12月取得延續(xù)后的采礦許可證及安全生產(chǎn)許可證，將在2023年1月復(fù)產(chǎn)。預(yù)計公司2023年礦產(chǎn)金產(chǎn)量仍將增長，公司指引2023年礦產(chǎn)金產(chǎn)量不低于39.641噸。
內(nèi)生外延，集團(tuán)注入，公司未來礦產(chǎn)金產(chǎn)量有極大增長空間。公司擬定增募集資金整合焦家金礦礦區(qū)，項目建成達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)金精礦18.85噸，較整合前礦產(chǎn)產(chǎn)量及含金量均有提升。外延方面，公司擬127.6億元通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓收購銀泰黃金20.93%股份，成為銀泰黃金控股股東，銀泰黃金擁有黃金資源量173.9噸，2022年生產(chǎn)礦產(chǎn)金7.06噸。此外，公司股東山東黃金集團(tuán)仍擁有黃金礦山資產(chǎn)，為避免同業(yè)競爭，在滿足相關(guān)條件下集團(tuán)承諾在2025年11月10日前將黃金業(yè)務(wù)資產(chǎn)優(yōu)先注入上市公司體內(nèi)。
投資建議：美國通脹持續(xù)下行，銀行業(yè)危機(jī)加大美國衰退風(fēng)險，美聯(lián)儲加息周期結(jié)束在即，市場降息預(yù)期升溫，黃金價格有望進(jìn)入新一輪上漲周期。公司作為國內(nèi)黃金行業(yè)龍頭，礦產(chǎn)金產(chǎn)量快速恢復(fù)，且通過內(nèi)生外延，未來礦產(chǎn)金有較大增量，其業(yè)績將受益于金價上漲與產(chǎn)量增長的雙重彈性。預(yù)計公司2023-2024年歸屬于上市公司股東凈利潤為28.85、37.80億元，考慮增發(fā)攤薄對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為33x、25x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；2）美國通脹超預(yù)期；3）美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；4）美元指數(shù)上漲；5）黃金價格大幅下跌。
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