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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.42億元，同比增長(zhǎng)10.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.00億元，同比增長(zhǎng)13.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利11.72億元，同比增長(zhǎng)19.33%；單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.30億元，同比增長(zhǎng)23.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)57.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)67.39%；超市場(chǎng)預(yù)期。
　　 2022Q4收入創(chuàng)歷史新高，持續(xù)加大研發(fā)投入。
　?。?）成長(zhǎng)性分析：2022年第四季度公司營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)10.57%，創(chuàng)單季度收入新高，超市場(chǎng)預(yù)期；2022年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.55%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.96%，持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要因?yàn)棰俟救細(xì)廨啓C(jī)零部件業(yè)務(wù)訂單飽滿，風(fēng)電零部件業(yè)務(wù)訂單從下半年開始恢復(fù)，大型零部件機(jī)械產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.57%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；②數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)由對(duì)內(nèi)使用開始轉(zhuǎn)向?qū)ν怃N售，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.46億元，同比增長(zhǎng)65.22%。
　?。?）盈利能力分析：2022年公司銷售毛利率為28.07%，同比下降0.46pct，主要因?yàn)榇笮土悴考C(jī)械業(yè)務(wù)受訂單價(jià)格波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲等因素影響，毛利率同比下降0.59pct。2022年公司銷售凈利率為18.06%，同比增加0.56pct，主要原因是匯率變動(dòng)導(dǎo)致的匯兌收益增加，使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少1.79pct。
　?。?）營(yíng)運(yùn)能力及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析：隨著大客戶收入規(guī)模增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增長(zhǎng)，2022年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為104.51天，同比增長(zhǎng)5.40天；2021年公司為防范材料大幅漲價(jià)而增加庫(kù)存儲(chǔ)備，影響現(xiàn)金流水平，目前庫(kù)存得以消化，公司現(xiàn)金流明顯改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.55億元，同比增長(zhǎng)369.19%。
　?。?）持續(xù)加大研發(fā)投入：公司作為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，注重研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)投入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年公司研發(fā)投入2.95億元，同比增加13.78%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為4.44%，同比增加0.12pct，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到1345人，同比增長(zhǎng)9.89%。截至2022年底，公司擁有190余項(xiàng)發(fā)明專利，并自主研發(fā)、更新?lián)Q代模具制造自動(dòng)化專用裝備，以提高生產(chǎn)效率及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)開門紅，打造公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)主要包括機(jī)床搖籃轉(zhuǎn)臺(tái)等核心功能部件、五軸聯(lián)動(dòng)加工中心、精密加工中心，目前機(jī)床業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人員數(shù)量超過1000人，掌握多項(xiàng)核心基礎(chǔ)，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。2022年公司憑借多年的研發(fā)技術(shù)積累和生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，開始將數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)由內(nèi)部自用推向?qū)ν怃N售，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.46億元，同比增長(zhǎng)65.22%。目前公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)規(guī)模較小，但通過技術(shù)與產(chǎn)品力的加持，預(yù)計(jì)未來將保持高增，打造公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)電行業(yè)前景依舊廣闊，大型零部件機(jī)械業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　2022年風(fēng)電行業(yè)需求強(qiáng)勁，全國(guó)風(fēng)電招標(biāo)103.2GW，明顯超越2021年水平，將支撐2023年裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)。雙碳背景下光伏、風(fēng)電等綠電快速發(fā)展，燃?xì)廨啓C(jī)為新能源的重要調(diào)峰工具，并且未來制氫、儲(chǔ)氫等技術(shù)成熟，將刺激燃?xì)廨啓C(jī)需求持續(xù)提升，行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)。公司大型零部件機(jī)械產(chǎn)品以風(fēng)電、燃?xì)廨啓C(jī)等零部件制造為主，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.41億元，同比增長(zhǎng)24.57%，預(yù)計(jì)未來將受益于訂單飽滿以及行業(yè)廣闊前景，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　公司龍頭地位穩(wěn)固，輪胎模具業(yè)務(wù)有望迎來改善。
　　2022年受疫情影響，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開工率下降，輪胎產(chǎn)量呈現(xiàn)縮減趨勢(shì)，同比減少5%。公司作為全球輪胎模具行業(yè)龍頭，持續(xù)推進(jìn)國(guó)際布局，在墨西哥設(shè)立境外子公司以拓展全球服務(wù)體系，輪胎模具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.74億元，同比下降2.49%，低于行業(yè)下降幅度。同時(shí)公司持續(xù)推動(dòng)自動(dòng)化，不斷創(chuàng)新技術(shù)工藝、提高生產(chǎn)效率，輪胎模具業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.04pct。公司憑借技術(shù)及客戶資源等優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)鞏固輪胎模具龍頭地位。2023年隨著疫情結(jié)束以及汽車行業(yè)景氣度恢復(fù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量回升，公司輪胎模具業(yè)務(wù)將充分受益，業(yè)績(jī)迎來改善。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司作為輪胎模具行業(yè)龍頭，有望受益于汽車行業(yè)復(fù)蘇、風(fēng)電及燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)廣闊前景以及數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，迎來業(yè)績(jī)的穩(wěn)健發(fā)展。我們看好公司的發(fā)展，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為14.56、16.37、17.75億元，根據(jù)最新股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為16、15、13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。