>> 安信證券-東方證券(600958)自營承壓拖累業(yè)績，資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢不改-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 562KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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■事件：公司披露年報，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入187.29億元（YoY-23.15%），歸母凈利潤30.11億元（YoY-43.95%），ROE 4.16%（YoY-4.86pct），EPS0.35元（YoY-51.39%）。分業(yè)務(wù)來看，公司2022年經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營收入分別為31億元/17億元/26億元/16億元/19億元，同比-15%/+2%/-27%/+12%/-42%。整體而言，公司2022年業(yè)績承壓較大程度上受到自營業(yè)務(wù)拖累，資管收入亦因市場震蕩而下行，但其大資管優(yōu)勢仍在，主動管理水平行業(yè)領(lǐng)先。
■資管規(guī)模收縮，長期主動管理水平領(lǐng)先。1）東證資管：2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤8.28億元（YoY-42%），截至22年末受托總規(guī)模2,847.52億元（YoY-22%），其中公募基金管理規(guī)模2,071.32億元，旗下長期封閉權(quán)益類基金規(guī)模約789億元，占公司所有權(quán)益類基金規(guī)模的69%；東證資管近七年主動股票投資管理收益率91.75%，排名行業(yè)第2位。2）匯添富基金：截至22年末非貨規(guī)模為5,302.25億元，排名行業(yè)前列。3）東證資本：截至22年末在管基金48只，AUM為151.83億元，在投金額約96.47億元。
■基金投顧規(guī)模亮眼，股質(zhì)處置有序推進(jìn)。1）2022年公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入市占率1.63%，行業(yè)排名第20名，市占率排名與去年同期持平。2）2022年，公司代銷產(chǎn)品相關(guān)總收入6.42億元，同比-32.8%。截至22年末，公司權(quán)益類產(chǎn)品保有規(guī)模480.2億元，較期初-25.8%；股混保有規(guī)模397億元，排名券商第10位。3）截至22年末，基金投顧業(yè)務(wù)“悅”系列和“釘”系列共13只投資組合策略，規(guī)模約149億元，服務(wù)客戶約16萬，客戶留存率達(dá)83%，復(fù)投率達(dá)71%。4）截至22年末，公司兩融余額193.65億元，較上年末-21.28%，市占率1.26%；公司股質(zhì)業(yè)務(wù)待購回余額91.32億元，均為自有資金出資，較上年末-22%，規(guī)模得到有效壓降。
■投行債承增長明顯，自營投資有所承壓。1）投行方面，2022年主承銷IPO項(xiàng)目8個，規(guī)?？傆?7.22億元；主承銷再融資項(xiàng)目16個，規(guī)?？傆?56.57億元；債券承銷業(yè)務(wù)主承銷項(xiàng)目475個（21年：293個），規(guī)?？傆?,121億元（21年：1,518億元），合并口徑總規(guī)模行業(yè)排名提升至第7位。2）自營投資方面，2022年公司自營業(yè)務(wù)收入同比-42%主受資本市場波動影響，一定程度拖累公司整體業(yè)績表現(xiàn)。截至22年末，公司自營交易業(yè)務(wù)余額1285億元，其中股基占比同比-5pct至10%，債券占比同比+3pct至86%
■投資建議：維持買入-A投資評級。公司2022年業(yè)績承壓主因市場波動，考慮到公司22年完成A+H配股補(bǔ)充資本實(shí)力，資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢尤為突出，基金投顧業(yè)務(wù)進(jìn)展明顯，長期來看有望持續(xù)受益于財富管理市場發(fā)展機(jī)遇。我們預(yù)計公司2023年-2025年EPS分別為0.51元、0.62元、0.75元，6個月目標(biāo)價12.5元，對應(yīng)2.2倍2023年P(guān)/B。
風(fēng)險提示：流動性大幅收緊/財富管理轉(zhuǎn)型不及預(yù)期/資本市場大幅波動
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