>> 招商證券-嶸泰股份(605133)客戶突破+產(chǎn)品結構升級，促進新能源業(yè)務加速放量-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入15.5億元，同比+32.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比+32.8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.0億元，同比+27.2%。
全年業(yè)績符合此前預期，2H22盈利能力環(huán)比改善。
?。?）全年業(yè)績穩(wěn)定增長，海外業(yè)務持續(xù)增長。公司22年實現(xiàn)營業(yè)總收入15.5億元，同比+32.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比+32.8%。公司積極開拓市場、銷量穩(wěn)步上漲，使得公司營業(yè)收入穩(wěn)步上升，此外，河北力準機械制造有限公司納入合并范圍使得營業(yè)收入進一步上升。其中，22年8月公司以自有資金1.9億元收購力準機械53%的股權，力準機械22年實現(xiàn)營業(yè)收入7,917.2萬元，實現(xiàn)凈利潤3,499.3萬元（收購時業(yè)績承諾金額為3,200.0萬元）。在海外業(yè)務方面，公司海外業(yè)務實現(xiàn)營收5.3億元，同比+32.1%，海外業(yè)務占比為34.1%，公司境外銷售區(qū)域包括美國、墨西哥、法國和德國等地，墨西哥萊昂工廠助力公司海外業(yè)績的提升。
（2）2H22毛利率同環(huán)比提升，盈利能力有所恢復。22年公司毛利率為23.8%，相較于去年同期下降1.4pct，凈利率為9.3%，相較于去年同期提升0.7pct。公司盈利能力主要受產(chǎn)品結構、客戶結構、原材料價格、人民幣匯率等因素的綜合影響，下半年外部因素逐漸改善，公司毛利率有所提升，2H22公司毛利率為24.0%，同比+0.9pct，環(huán)比+0.7pct。我們認為，未來隨著公司客戶結構優(yōu)化和新能源業(yè)務放量，公司毛利率有望逐步回歸至穩(wěn)定狀態(tài)。
?。?）期間費用率整體下滑，規(guī)模效應帶動降本增效。從期間費用率來看，22年公司銷售費用率為1.7%（+0.3pct），管理費用率為8.2%（-1.3pct），研發(fā)費用率為4.4%（+0.4pct），財務費用率為-0.5%（-1.6pct）。公司整體期間費用率相比去年同期下滑2.2pct，其中管理費用率和財務費用率下降明顯，我們認為，公司管理費用率下降主要公司規(guī)模擴大及管理效率提升所致，財務費用率主要受匯兌損益的影響。
客戶資源不斷豐富，新能源業(yè)務發(fā)展迅速。在客戶方面，公司與博世、采埃孚、耐世特、蒂森克虜伯和長城等領先Tier1及新能源車企建立了穩(wěn)定的合作關系。22年公司又簽訂多項新能源汽車零部件訂單或框架合作協(xié)議，包括比亞迪、長城、寶馬7系列新能源汽車精密壓鑄件等。其中，公司與比亞迪在DMI混動平臺E-CVT變速箱前后箱體、E3.0純電平臺電機端蓋等產(chǎn)品已量產(chǎn)的基礎上，又簽訂了電機殼體開發(fā)協(xié)議，比亞迪擬向公司采購電機殼體，用于裝配比亞迪E3.0純電平臺海豹等車型，公司與比亞迪的合作不斷深入，優(yōu)質客戶的認可有利于推動公司獲取更多訂單，促進公司新能源業(yè)務的快速發(fā)展。此外，公司在新客戶開發(fā)獲得重大突破，已成為全球頭部新能源主機廠電動皮卡關鍵鑄件的供應商，并獲得舍弗勒電機項目定點。
布局大型一體化壓鑄，發(fā)力新能源和儲能業(yè)務。22年公司采購了3臺力勁9000T壓鑄單元，配備了高精端的德國蔡司工業(yè)CT機，其中第1臺將于2023年2季度進場安裝，超大噸位壓鑄機的到位，是公司邁向大型一體化結構件方向的行動表示，意味著公司正式向新能源車大型一體化壓鑄市場進軍。在新能源產(chǎn)品領域，公司的新能源驅動、控制單元鑄件已大批量穩(wěn)定供貨，公司正加大力度開發(fā)車身結構件、電池包、附車架和大型一體化鑄件。在儲能領域，公司將發(fā)揮大型壓鑄機的產(chǎn)能優(yōu)勢和大型鑄件的技術經(jīng)驗優(yōu)勢，集中精力開發(fā)儲能電池、儲能結構件等鑄件業(yè)務，使其成為新的業(yè)務增長點。
可轉債項目突破產(chǎn)能瓶頸，充分滿足新訂單需求。22年8月公司可轉債成功上市，實際募集資金凈額為6.4億元。用于汽車精密鑄件業(yè)務擴產(chǎn)，包括“年產(chǎn)110萬件新能源汽車鋁合金零部件項目”和“墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴產(chǎn)項目”（建成后將新增約86萬件鋁合金殼體的生產(chǎn)能力），新建產(chǎn)能有利于推動公司布局新能源市場，解決當前的產(chǎn)能瓶頸。國內業(yè)務方面，公司已簽訂包括比亞迪、長城、寶馬7系列新能源汽車精密壓鑄件等；國外業(yè)務方面，公司已取得下游博世、采埃孚、耐世特等多個海外優(yōu)勢客戶的定點項目，新增產(chǎn)能能較好滿足新增訂單需求。
維持“強烈推薦”投資評級。公司在轉向系統(tǒng)持續(xù)承接新訂單，業(yè)務穩(wěn)健增長；積極發(fā)展新能源客戶，新能源業(yè)務在手訂單充沛，客戶逐步開始放量；在建產(chǎn)能有序推進，規(guī)模效應和原材料成本下降的作用下，公司盈利能力有望提升。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為2.2/3.8/5.0億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：汽車行業(yè)發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加??；上游原材料價格波動影響；客戶集中度過高等。
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