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我們對(duì)于后續(xù)債市維持偏樂(lè)觀看法，但是看多態(tài)度在邊際上有所減弱。一方面短端利率向下空間不大制約了整條曲線向下的空間，另一方面，10年國(guó)債過(guò)去兩周在2.85的位置構(gòu)成了較強(qiáng)支撐位。
　　當(dāng)前的宏觀形勢(shì)是一個(gè)低通脹和弱復(fù)蘇的組合，債市在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有大跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也有望受益。后續(xù)的關(guān)鍵在于央行能否進(jìn)行有效引導(dǎo)，第一是引導(dǎo)杠桿資金的融資成本，即隔夜和7天回購(gòu)利率能否穩(wěn)定在相對(duì)低位；第二是引導(dǎo)銀行的負(fù)債成本，即存單利率的下行，如此才能打開(kāi)收益率曲線下行的想象空間，但這些因素目前仍處于觀察階段。
　　短期來(lái)看，信用債資產(chǎn)荒壓力暫難緩解，但資產(chǎn)荒格局的劇本難以復(fù)制2022年二三季度，我們認(rèn)為后續(xù)有三條挖掘超額收益的思路：預(yù)期策略，挖掘重點(diǎn)區(qū)域城投風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)會(huì)；久期策略，推薦3年銀行二永債；條款策略，關(guān)注煤炭永續(xù)債。
　　展望4月，一季報(bào)密集披露期臨近，市場(chǎng)有望回歸景氣度審美，需更加關(guān)注業(yè)績(jī)確定性。在國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)不變、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)路徑清晰、海外流動(dòng)性趨松的背景下，建議關(guān)注復(fù)蘇鏈的布局機(jī)會(huì)，包括上游開(kāi)工端的煤炭、鋼鐵、有色，中游工程機(jī)械和建材及地產(chǎn)后周期的家電、家居及受益于內(nèi)需修復(fù)的食品飲料等行業(yè)?？紤]到AI板塊成交集中度較高，超額收益明顯，短期資金有獲利了結(jié)的需求，不建議追高，建議逢低布局正股估值和轉(zhuǎn)債價(jià)格較低的半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和工業(yè)機(jī)器人相關(guān)標(biāo)的，規(guī)避其中炒作情緒較濃的雙高轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后復(fù)蘇程度不及預(yù)期；銀行間流動(dòng)性超預(yù)期收緊；權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱；業(yè)績(jī)預(yù)告尚未披露完畢，實(shí)際業(yè)績(jī)不及預(yù)期。