>> 申港證券-寶信軟件(600845)年報點評：四季度業(yè)績超預期，鋼鐵信息化與IDC業(yè)務繼續(xù)雙驅(qū)動-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
公司于4月4日發(fā)布2022年度財報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入131.5億元（同比+11.82%），歸母公司凈利潤21.86億元（同比+20.18%）。22Q4單季營收54.97億元（同比+26.24%），歸母公司凈利潤6.56億元（同比+62.71%）。
投資摘要：
四季度業(yè)績超預期，側面表明下游鋼鐵企業(yè)的信息化建設需求并未大幅收縮。
公司四季度營收及凈利潤增速均超出我們的預期。我們認為，這也側面表明二、三季度公司業(yè)績增速的放緩更多是由于經(jīng)營層面受到疫情等因素的擾動，而下游鋼鐵企業(yè)的信息化建設需求量并未因鋼企自身利潤的下滑而大幅收縮。
公司22年全年來自關聯(lián)交易的收入總額為74.44億元（我們認為其中較大比例源于寶武旗下鋼鐵企業(yè)的信息化、智能化建設），相較21年增長13.4%。其中來自馬鋼、太鋼、昆鋼及重鋼等新進并入寶武集團的鋼企的收入總額達到18.42億元，同比增長60.9%。這也驗證了我們在公司首次覆蓋報告中提到的，在鋼鐵行業(yè)兼并重組的大趨勢下，寶武融合并購下的鋼鐵企業(yè)信息化升級改造需求正在持續(xù)釋放。
另，根據(jù)公司發(fā)布的《2023年度日常關聯(lián)交易公告》，公司預計23年關聯(lián)交易帶來的營收將達到102.3億元,同比22年增加37.4%，其中來自寶武及下屬子公司的關聯(lián)交易營收預計為89億元，同比增加33.8%。這也進一步表明公司對于接下來一年鋼企的信息化投入保持一定的樂觀預期。
IDC業(yè)務穩(wěn)步推進。根據(jù)近期公司微信公眾號的消息，由飛馬智科主導的馬鞍山智能裝備及大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園一期項目已建成，其中數(shù)據(jù)中心具備約3200個機架的裝機能力。我們初步統(tǒng)計寶信當前運營機柜數(shù)約3萬個，近期規(guī)劃在建的數(shù)據(jù)中心機柜數(shù)超1萬個，而按總規(guī)劃數(shù)，遠期新增機柜數(shù)將可能達到5萬個。而需求端，人工智能的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，催生對算力的需求，間接也帶動數(shù)據(jù)中心的發(fā)展機遇。因此，隨著新機柜的上架運營，預計未來3年IDC業(yè)務維持穩(wěn)步增長。
綜合毛利率連續(xù)改善，助力盈利能力持續(xù)提升。公司22年銷售毛利率為33.04%，相較21年增加0.52pct。其中主要的改善來自于軟件開發(fā)業(yè)務，毛利率由27.6%增長至28.71%，并實現(xiàn)了自18年以來的連續(xù)改善，也表明公司軟件產(chǎn)品的成熟度和復用率在提升，業(yè)務模式由工程化一定程度向產(chǎn)品化轉變。我們認為，未來公司毛利率有望保持向上的趨勢，尤其是寶信xIn3Plat工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的應用及大型PLC的推出，將進一步降低公司項目實施交付的邊際成本。
投資建議：我們重申對寶信軟件的推薦邏輯：寶武融合并購下的信息化升級需求持續(xù)釋放，疊加以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺、PLC及寶羅工業(yè)機器人等為核心的智慧制造2.0建設，鋼鐵信息化業(yè)務依舊可期；數(shù)據(jù)中心IDC業(yè)務憑借在資源獲取、融資能力、客戶基礎及專業(yè)運營等維度的競爭優(yōu)勢，保持穩(wěn)健增長。預計寶信軟件2023-2025年營業(yè)收入分別為162.33億元、189.73億元及219.01億元，同比增長23.45%、16.87%、15.43%，歸母凈利潤分別為27.55億元、34.91億元、43.88億元，同比增加26.03%、26.73%、25.68%。維持“買入”評級。
風險提示：鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)下滑；數(shù)據(jù)中心建設進度不及預期；云計算資源需求下降；技術推進不及預期等
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