>> 紫金天風(fēng)期貨-鋅二季報：過剩的進(jìn)一步演繹-230404
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 2955KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
衛(wèi)來 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一季度全球礦端及冶煉端均有恢復(fù)，供應(yīng)增長的預(yù)期在23Q1得到了較好的驗證；需求方面國內(nèi)下游初端企業(yè)訂單增量不溫不火，終端地產(chǎn)銷售、基建實物工作量數(shù)據(jù)相對好轉(zhuǎn)但絕對水平仍然偏低，內(nèi)需復(fù)蘇程度相對溫和。
二季度供應(yīng)增加的邏輯大概率延續(xù)，國內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)攀升，海外冶煉廠即便在最樂觀的復(fù)產(chǎn)狀態(tài)下也不會面臨原料的約束；需求方面難言樂觀，接連不斷的宏觀沖擊疊加持續(xù)的高利率，海外衰退預(yù)期進(jìn)一步深化，國內(nèi)繼續(xù)弱復(fù)蘇但上限較低，難以“力挽狂瀾”，我們維持全年全球鋅金屬量供應(yīng)過剩的看法，鋅價重心下移的可能性更大。
下方邊際理論上需要打到煉廠出現(xiàn)虧損減產(chǎn)，從而對平衡表進(jìn)行再平衡。假設(shè)當(dāng)前月度TC4900元/噸水平不變，對應(yīng)冶煉廠盈虧平衡的價格大約為19000元/噸，如果后期TC下行，對應(yīng)的盈虧平衡價格相對抬升，但冶煉盈虧平衡能否真正形成支撐，還需要屆時對供需平衡進(jìn)行調(diào)整后再評估。
策略方面：1.關(guān)注內(nèi)外反套機(jī)會，但錨是鋅礦進(jìn)口盈虧而非鋅錠進(jìn)口盈虧；2.國內(nèi)旺季仍然傾向于去庫，但去庫幅度相對較小，正套可以考慮但空間可能不大；3.絕對價格方面上方想象空間有限，反彈做多盈虧比不理想，關(guān)注逢高做空的機(jī)會。
|
|
