>> 華泰證券-三諾生物(300298)業(yè)績靚麗，CGM產(chǎn)品蓄勢待發(fā)-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 854KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
22年業(yè)績靚麗，維持“買入”評級
公司22年實現(xiàn)收入28.14億元（yoy+19.2%）、歸母凈利潤4.31億元（yoy+300.6%），與業(yè)績預(yù)告相符。其中4Q22收入、歸母凈利潤同比增長36.1%、175.6%，4Q22國內(nèi)疫情擾動背景下仍實現(xiàn)快速增長?？紤]公司CGM上市后商業(yè)推廣投入提升，我們調(diào)整23-25年EPS至0.78/1.04/1.36元（23/24年前值0.87/1.12元）。公司為國內(nèi)血糖監(jiān)測行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，BGM主業(yè)穩(wěn)健擴張，CGM性能領(lǐng)先且國內(nèi)已獲批，看好產(chǎn)品上市后打開長期空間，我們給予公司23年51x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值45x），調(diào)整目標(biāo)價至39.80元（前值40.22元），維持“買入”評級。
規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，依舊重視研發(fā)投入
公司22年毛利率為58.7%（yoy-1.3pct），我們推測主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)常規(guī)波動。22年銷售、管理、研發(fā)費用率為26.7%（yoy-4.0pct）、7.0%（yoy-0.6pct）、9.2%（yoy+1.5pct），隨著公司收入體量逐漸增大，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，但依舊重視研發(fā)投入。
主業(yè)穩(wěn)健增長，海外持續(xù)向好
1）血糖監(jiān)測系統(tǒng)：22年收入20.04億元（yoy+9.1%），我們推測主因國內(nèi)疫情影響院內(nèi)銷售疊加海外銷售放緩?？紤]產(chǎn)品使用需求剛性疊加疫后常規(guī)診療復(fù)蘇，我們看好23年板塊收入yoy超15%；2）PTS：我們推測22年凈利潤約250萬美元，考慮降本增效持續(xù)顯現(xiàn)，看好23年實現(xiàn)凈利潤約500萬美元；3）Trividia：我們推測22年實現(xiàn)經(jīng)營性盈利約170萬美元，看好23年實現(xiàn)凈利潤約350萬美元。公司同日發(fā)布公告，擬對子公司心諾健康進行增資并認購新增注冊資本；本次增資完成后，公司將持有心諾健康55%的股權(quán)，Trividia作為心諾健康的全資子公司將納入公司合并報表范圍。
CGM產(chǎn)品國內(nèi)獲批，看好上市后長期發(fā)展
公司的CGM已于3M23獲得NMPA批準(zhǔn)，我們看好其CGM的長期發(fā)展，基于：1）技術(shù)性能領(lǐng)先：公司CGM采用第三代直接電子轉(zhuǎn)移技術(shù)，檢測MARD（平均絕對相對誤差）值（院外版8.71%、院內(nèi)版7.45%）及傳感器壽命（院外版15天、院內(nèi)版8天）等核心性能在目前已獲批的國產(chǎn)產(chǎn)品中均為最優(yōu)；2）量產(chǎn)經(jīng)驗深厚：公司為血糖監(jiān)測領(lǐng)域全球領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品自動化生產(chǎn)經(jīng)驗豐富，目前公司年產(chǎn)200萬套CGM的半自動化生產(chǎn)線已建成；3）渠道覆蓋完善：公司擁有國內(nèi)（零售+醫(yī)院）和海外（PTS+Trividia）完備的銷售網(wǎng)絡(luò)，我們看好公司CGM上市后實現(xiàn)產(chǎn)品銷售的快速放量。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品銷售不達預(yù)期，核心產(chǎn)品研發(fā)進度低于預(yù)期風(fēng)險。
|
|
