>> 國信證券-策觀AI專題：AIGC何以引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)浪潮-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 2788KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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核心觀點
AIGC：腦力生產(chǎn)2.0時代的助推器。從利用工具提升生產(chǎn)力的內(nèi)核看，人類生產(chǎn)效率提升包括了體力輸出效率提升、腦力生產(chǎn)效率線性提升、腦力生產(chǎn)效率階躍式提升三個階段。本輪AIGC是更長期的趨勢浪潮，主要基于下列三大驅(qū)動力：1）人工智能持續(xù)改變?nèi)伺c內(nèi)容的根本關(guān)系，人從初階生產(chǎn)者變?yōu)楦唠A生產(chǎn)者；2）AIGC多模態(tài)的特征使之具備多場景融入的潛能，滲透率有望快速抬升；3）底層技術(shù)方面，垂域大規(guī)模落地需要更精簡的模型，“通用大模型+垂域精細(xì)化模型”或為AIGC融入千行百業(yè)的終局，MMKG+AIGC助力“小模型+垂域”演繹。類比數(shù)字經(jīng)濟框架，AIGC“技術(shù)？產(chǎn)業(yè)”帶來的增量空間大于技術(shù)迭代本身，Copilot作為“AIGC？MMKG”的代表性應(yīng)用，為更多垂域落地帶來想象空間。大語言模型作為“多模型指揮官”、借助GPT進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)注進(jìn)而反哺小模型等前沿方向初步成型，存在較強應(yīng)用潛力。
以史為鑒：2013、2015年TMT行情，2019-2021年半導(dǎo)體行情之于本輪AI浪潮存在一定啟示意義。2013年全年、2015年上半年TMT領(lǐng)漲，傳媒、計算機、電子、通信均位于所有一級行業(yè)中的前7位，2019-2021年TMT板塊漲勢呈現(xiàn)分化，電子上漲164%位居前列，計算機上漲55%位居中段，傳媒、通信均位居后1/3。2013-2015年的TMT行情驅(qū)動力源于移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，與本輪更相似的是自頂向下人與內(nèi)容關(guān)系發(fā)生變革。不同點在于政策助力外延式并表擴張，一定程度助力TMT板塊短期高g，促成2015上半年的主升浪。而2019-2021年期間，半導(dǎo)體的結(jié)構(gòu)性行情核心驅(qū)動力來自產(chǎn)業(yè)鏈景氣反轉(zhuǎn)上行以及國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)去庫存。本輪AI浪潮盡管無法以指標(biāo)刻畫景氣度，但多場景、多模態(tài)下的垂域應(yīng)用空間十分廣闊，景氣度存在抬升預(yù)期，因此該輪結(jié)構(gòu)性行情具備一定啟示意義。
從絕對空間上看，AI產(chǎn)業(yè)賽道長期空間仍存。以人工智能指數(shù)為觀測口徑，本輪人工智能行情在漲幅上領(lǐng)先上輪行情約30個交易日，拉長時間維度看，較上輪行情的長期絕對空間頂部仍有距離。從細(xì)分行業(yè)看，電子行業(yè)漲幅低于2013年同期，計算機行業(yè)漲幅高于2013年同期，且估值高于2013年全年的最大估值漲幅。自下而上從個股空間看，對比上輪行情啟動元年，平均數(shù)及中位數(shù)視角下，本輪人工智能浪潮或存在一定的長期空間。
配置思路上，關(guān)注存儲器、芯片(算力）、半導(dǎo)體(設(shè)計、封測)。1）AIGC在應(yīng)用端的蓬勃發(fā)展將刺激內(nèi)存需求，考慮到AI服務(wù)器對DRAM容量的高要求，存儲芯片、其他存儲相關(guān)廠商持續(xù)受益；2）大模型應(yīng)用場景擴展，計算能力保留的背景下，算力瓶頸仍存在，關(guān)注算力、算力芯片相關(guān)賽道；3）半導(dǎo)體基本面預(yù)計2023年觸底，目前交易擁擠度適中，考慮到股價可能先于后續(xù)需求預(yù)期，重點關(guān)注復(fù)蘇相位領(lǐng)先的設(shè)計、封測。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)商業(yè)化落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。患夹g(shù)迭代不及預(yù)期
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