>> 中信證券-債市啟明系列-人民幣國(guó)際化進(jìn)展研究：人民幣能挑戰(zhàn)美元嗎？-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
2687KB |
| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,章立聰,余經(jīng)緯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近年來(lái)，人民幣國(guó)際化穩(wěn)步前進(jìn)，不斷有突破性成就，包括擴(kuò)大雙邊本幣互換協(xié)議規(guī)模、構(gòu)建人民幣跨境支付體系、推動(dòng)“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展、加強(qiáng)香港離岸金融市場(chǎng)的樞紐作用、探索數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用等。當(dāng)前，從國(guó)際貨幣的支付、投資、融資和儲(chǔ)備四大功能來(lái)看，人民幣的支付和儲(chǔ)備屬性不斷增強(qiáng)，盡管融資屬性在美元、歐元等流動(dòng)性收緊背景下有所凸顯，但整體的投融資屬性仍尚需加強(qiáng)。往后看，人民幣國(guó)際化程度與美元等國(guó)際貨幣相比目前仍有較大差距，國(guó)際化進(jìn)程任重而道遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣國(guó)際化將是全方位、多層次的穩(wěn)中求進(jìn)。
▍如何看待人民幣當(dāng)前的國(guó)際化程度？人民幣國(guó)際化進(jìn)程持續(xù)深化，支付、投資、融資和儲(chǔ)備功能均穩(wěn)步提升，但當(dāng)前與主流國(guó)際貨幣仍有差距。具體來(lái)看：人民幣在國(guó)際支付體系中的地位日漸穩(wěn)固，市場(chǎng)份額基本維持在2%以上；人民幣作為投資貨幣的功能需進(jìn)一步加強(qiáng)，其在全球外匯工具、利率衍生品等市場(chǎng)的份額與美元等貨幣仍存在較大差距；歐美流動(dòng)性收緊影響下，人民幣的融資屬性凸顯；隨著人民幣國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)和全球央行尋求儲(chǔ)備多元化，人民幣儲(chǔ)備貨幣功能有所增強(qiáng)，其在全球外匯儲(chǔ)備中的占比進(jìn)一步提升。
▍人民幣國(guó)際化五大建設(shè)性亮點(diǎn)。亮點(diǎn)一：與我國(guó)簽署雙邊本幣互換協(xié)議的央行/貨幣當(dāng)局?jǐn)?shù)量不斷增加，雙邊本幣互換的規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，有助于增加海外央行的人民幣貨幣儲(chǔ)備；亮點(diǎn)二：構(gòu)建“ CIPS + CNAPS（HVPS）”的人民幣跨境支付體系，滿足全球跨境人民幣清算結(jié)算需求，同時(shí)在一定程度上減少了人民幣跨境支付對(duì)于SWIFT系統(tǒng)的依賴；亮點(diǎn)三：隨著中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家在貿(mào)易投資領(lǐng)域的深度融合，雙方的人民幣跨境支付金額規(guī)模實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)；亮點(diǎn)四：充分發(fā)揮香港的樞紐作用，多項(xiàng)政策支持人民幣離岸金融市場(chǎng)的建立和完善；亮點(diǎn)五：探索數(shù)字人民幣的跨境使用，有望改善跨境支付，為人民幣國(guó)際化注入新鮮血液。
▍人民幣能挑戰(zhàn)美元嗎？首先，貨幣國(guó)際化是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，必須經(jīng)歷周邊化-區(qū)域化-全球化三個(gè)發(fā)展階段，而當(dāng)前人民幣的國(guó)際化仍在初級(jí)階段，較美元仍有諸多需要努力的地方。其次，盡管人民幣與當(dāng)前歐美貨幣的國(guó)際化程度仍有較大差距，但人民幣國(guó)際化穩(wěn)步前進(jìn)，不斷有突破性成就，包括在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立清算行、歐美流動(dòng)性緊縮凸顯人民幣融資屬性等。最后，人民幣國(guó)際化任重而道遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣國(guó)際化將是全方位、多層次的穩(wěn)中求進(jìn)。展望未來(lái)，人民幣國(guó)際化要求實(shí)現(xiàn)支付、投資、融資、儲(chǔ)備功能的全方位提升。一是逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易投資的清算結(jié)算再擴(kuò)展，包括推動(dòng)中國(guó)人民銀行與更多央行/貨幣當(dāng)局建立清算安排、擴(kuò)大貨幣互換規(guī)模、高質(zhì)量發(fā)展“一帶一路”、RECP等國(guó)際合作；二是加強(qiáng)對(duì)于全口徑跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎管理和監(jiān)督能力，有序推動(dòng)人民幣在資本項(xiàng)目下可兌換；三是大力建設(shè)和發(fā)展離岸金融市場(chǎng)，包括香港離岸市場(chǎng)的完善和海南自由貿(mào)易港金融開放創(chuàng)新。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)阻礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
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