>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀-復(fù)蘇程度的分布：中觀行業(yè)圖景掃描-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 790KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭磊,王丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年以來經(jīng)濟走出谷底，逐步修復(fù)。從修復(fù)斜率上來講（用1-2月同比增速環(huán)比去年12月衡量），服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（+6.3pct）強于工業(yè)增加值（+1.1pct）；地產(chǎn)投資（+6.5pct）>社零（+5.3pct）>出口（+3.2pct）>基建投資（+1.8pct）>制造業(yè)投資（+0.7pct）。顯然，“分化式復(fù)蘇”是當(dāng)前經(jīng)濟的主要特征之一。這一宏觀特征所對應(yīng)的中觀行業(yè)復(fù)蘇程度的分布是什么樣的？哪些行業(yè)強復(fù)蘇，哪些行業(yè)中等程度復(fù)蘇，哪些行業(yè)弱復(fù)蘇？本文將就此做出探討。
2022年10-12月制造業(yè)PMI分別為49.2、48.0、47.0；2023年1-3月分別為50.1、52.6、51.9。2022年12月制造業(yè)PMI創(chuàng)下2009年2月以來次低值（僅次于2020年2月）；2023年制造業(yè)PMI創(chuàng)下2012年5月以來高點。
2023年1-2月工業(yè)增加值累計同比增長2.4%，2022年12月同比增長1.3%；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計同比5.5%，2022年12月同比-0.8%。
2023年1-2月社會消費品零售總額累計同比增長3.5%，2022年12月同比-1.8%；地產(chǎn)投資累計同比-5.7%，2022年12月當(dāng)月同比-12.2%；制造業(yè)投資累計同比8.1%，2022年12月當(dāng)月同比7.4%；基建投資累計同比12.2%，2022年12月當(dāng)月同比10.4%；出口累計同比-6.8%，2022年12月當(dāng)月同比-10%。
從行業(yè)PMI視角，我們?nèi)砸?023年1-3月PMI均值相較于2022年11-12月均值回升幅度，來定量分析中觀行業(yè)復(fù)蘇程度。（1）大類別呈現(xiàn)服務(wù)業(yè)>建筑業(yè)>制造業(yè)的分化，服務(wù)業(yè)以13.3個點的回升幅度遠超制造和建筑業(yè)；（2）強復(fù)蘇（>20pct）行業(yè)以“強社交距離類”服務(wù)業(yè)（航空、道路、餐飲、住宿）為主；（3）中等復(fù)蘇（10-20 pct）行業(yè)以商務(wù)服務(wù)、房地產(chǎn)、地產(chǎn)竣工、建筑建材（非金屬礦）、電氣機械、石化產(chǎn)業(yè)鏈（石油煉焦、化纖橡塑）行業(yè)為主；（4）弱復(fù)蘇（5-10pct）行業(yè)包括生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)（批發(fā)、水上運輸）、信息服務(wù)、耐用和半耐用消費品（紡服、汽車）、機械設(shè)備（金屬、通用、專用）、房屋建筑；（5）未復(fù)蘇（<5pct）行業(yè)包括非耐用消費品（醫(yī)藥、農(nóng)副食品）、計算機通信電子、有色、化工、土木工程。
以2023年1-3月行業(yè)PMI均值與2022年11-12月均值相減，計算PMI的修復(fù)程度。
在制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)三大類別中，服務(wù)業(yè)PMI均值回升13.3個點，制造業(yè)和建筑業(yè)PMI均值水平分別回升4.0和5.8個點，呈現(xiàn)出服務(wù)業(yè)修復(fù)強于建筑業(yè)，建筑業(yè)修復(fù)強于制造業(yè)的分化特征。
強復(fù)蘇（PMI均值回升幅度超過20個點）行業(yè)以交運和住宿餐飲為主，包括道路運輸（32.9pct）、航空運輸（21.7 pct）、住宿（39 pct）、餐飲（24.1 pct）。
中等復(fù)蘇（PMI均值回升幅度介于10-20個點）的行業(yè)以商務(wù)服務(wù)、房地產(chǎn)、建筑安裝、建筑建材、電氣機械和石化產(chǎn)業(yè)鏈為主，包括租賃及商務(wù)服務(wù)（15.1 pct）、房地產(chǎn)（10.7 pct）、電氣機械（10.5 pct）、非金屬礦制品（13.3 pct）、化纖橡塑（10.7 pct）、石油煉焦（10.7 pct）、建筑安裝（15 pct）。
弱復(fù)蘇（PMI均值回升幅度介于5-10個點）的行業(yè)以生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、信息服務(wù)、紡服、汽車、黑色及機械設(shè)備、房屋建筑為主，包括批發(fā)（5.5 pct）、水上運輸（9.6 pct）、郵政（7.8 pct）、電信廣播（9 pct）、互聯(lián)網(wǎng)（7 pct）、生態(tài)環(huán)境保護（6.4 pct）、紡服（9.3 pct）、黑色（5.3 pct）、金屬制品（7.4 pct）、汽車（7.5 pct）、通用設(shè)備（7.2pct）、專用設(shè)備（5.0 pct）、房屋建筑（7.2 pct）。
復(fù)蘇微弱或幾乎未復(fù)蘇（PMI均值回升幅度低于5個點）行業(yè)包括化工（3.9 pct）、計算機通信電子（2.1 pct）、農(nóng)副食品（2.7 pct）、醫(yī)藥（0.6 pct）、有色冶煉（2.1 pct）、土木工程（0.5 pct）。
對上述劃分來說，少數(shù)行業(yè)需要微調(diào)。疫情達峰過程導(dǎo)致醫(yī)藥景氣在去年末、今年初跳升，不考慮這一點則醫(yī)藥行業(yè)PMI自2022年8月創(chuàng)下低點后處于修復(fù)通道中。另外一部分行業(yè)受春節(jié)假期和疫情達峰影響，景氣低點出現(xiàn)在1月，且1月數(shù)據(jù)擾動較大。以2-3月PMI均值減去2022年11-12月均值重新計算，紡服、金屬制品環(huán)比上行16.1和13.8個點，由弱復(fù)蘇提升至中等復(fù)蘇；土木工程、計算機通信電子、有色環(huán)比分別上行8.3、5.6和6.0個點，由未復(fù)蘇提升至弱復(fù)蘇。其中表征基建景氣的土木工程景氣度自2022年末60左右的高位水平進一步走強，使得從環(huán)比角度容易低估其景氣擴張動能，實際上其景氣度在2023年3月創(chuàng)下2012年3月以來新高。
醫(yī)藥行業(yè)：由于疫情達峰過程對相關(guān)產(chǎn)品需求的驟增，醫(yī)藥行業(yè)制造業(yè)PMI在2022年12月和2023年1月出現(xiàn)跳升，這兩個月PMI均值達到73.8；但從趨勢上來看，醫(yī)藥行業(yè)PMI自2022年8月低點后處于持續(xù)修復(fù)趨勢中。
金屬制品：2022年11-12月均值為43.4，2023年1月春節(jié)期間降至40以下，2023年2-3月均值57.2。
紡服：2022年11-12月均值為41.6，2023年1月春節(jié)期間降至40左右，2023年2-3月均
|
|
