>> 安信證券-復(fù)星國際(0656.HK)快樂板塊扭虧為盈，家庭消費(fèi)定位明晰-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 549KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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■事件：公司披露年報，2022年公司實現(xiàn)營收1753.9億元（YoY+8.7%），歸母凈利潤5.4億元（YoY-94.7%)，EPS為0.06元（21年：1.21元），全年業(yè)績承壓主受資本市場波動及疫情影響。
■快樂板塊重拾盈利，核心子公司貢獻(xiàn)突出。1）分板塊來看，健康/快樂/富足/智造板塊2022年分別實現(xiàn)收入480億元/707億元/477億元/104億元，同比+9.1%/+5.7%/+9.2%/+33.8%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤13億元/16億元/-35億元/12億元，其中快樂板塊扭虧為盈，主要受益于海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇。我們預(yù)計，在今年的疫后復(fù)蘇、消費(fèi)回暖態(tài)勢下，公司快樂板塊業(yè)績有望進(jìn)一步提升。2）從四大核心子公司來看，豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星葡萄牙保險、復(fù)星旅文的收入貢獻(xiàn)占比為72%。其中，復(fù)星旅文2022年收入大幅+49%，主要由海外旅游業(yè)務(wù)拉動，今年以來其海內(nèi)外業(yè)務(wù)均已有邊際改善態(tài)勢顯現(xiàn)。據(jù)復(fù)星旅文年報，2023年前2個月，Club Med營業(yè)額較2022年同期+55%，較2019年同期+26%；三亞亞特蘭蒂斯實現(xiàn)營業(yè)額3.99億元，較2022年同期+10%，平均客房入住率達(dá)96%。
■加大非核心資產(chǎn)退出力度，戰(zhàn)略定位更為聚焦。2020年，公司啟動對非戰(zhàn)略性、非核心資產(chǎn)的退出；2022年6月以來，進(jìn)一步加大資產(chǎn)退出力度，集團(tuán)層面簽約口徑超400億元，回籠現(xiàn)金近300億元，退出的主要項目包括青島啤酒、中山公用、永安財險等；2023年3月亦公告出售南鋼，推進(jìn)對非核心資產(chǎn)的處置進(jìn)度。我們認(rèn)為，從公司的投退節(jié)奏來看，一方面使得流動性管理得到一定程度優(yōu)化，另一方面有助于公司更好聚焦核心主業(yè)，錨定“家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”定位。
■銀行端融資穩(wěn)步推進(jìn)，財務(wù)狀況整體穩(wěn)健。2022年集團(tuán)完成8.75億美元及16.6億人民幣的銀團(tuán)貸款；2023年1月復(fù)星高科獲五大行牽頭的120億元銀團(tuán)貸款。2022年公司平均債務(wù)成本約4.7%（同比+0.1pct），22年末計息債務(wù)/總資本比例約53.2%（同比-0.7pct），財務(wù)狀況整體穩(wěn)健。
■投資建議：維持買入-A投資評級。疫情及資本市場波動影響公司短期業(yè)績，看好公司投資+運(yùn)營雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略下長期業(yè)績可持續(xù)增長，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.12元、1.56元、1.95元，目標(biāo)價6.5港元，對應(yīng)5.1倍2023年P(guān)/E（已折算匯率）。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動/融資進(jìn)展不確定性/戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期
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