>> 中郵證券-建筑材料行業(yè)周報：建材基本面復(fù)蘇，關(guān)注細(xì)分賽道龍頭-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 1328KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
丁士濤 |
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本周觀點
2023 Q1百強房企銷售同比轉(zhuǎn)正，帶動地產(chǎn)鏈建材基本面復(fù)蘇。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2023年3月，百強房企實現(xiàn)銷售操盤金額6608.6億元，單月業(yè)績同比增長29.2%，環(huán)比增長42.3%，同環(huán)比保持增長且增幅較上月提升。累計業(yè)績來看，一季度百強房企實現(xiàn)銷售操盤金額14827.7億元，累計業(yè)績同比轉(zhuǎn)正，增長3.1%。在經(jīng)濟環(huán)境復(fù)蘇、政策端持續(xù)寬松下，房地產(chǎn)銷售端有望穩(wěn)步修復(fù)，推動消費建材與玻璃基本面復(fù)蘇。
本周玻璃庫存加速去化，價格延續(xù)上漲。截至2023/03/30，全國浮法玻璃市場價為1754元/噸，較上周上漲1.21%；周均價為1744元/噸，環(huán)比增加1.21%，同比下降14.5%。全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6427.5萬重箱，環(huán)比下降6.82%，同比提高1.56%；折庫存天數(shù)28.8天，較上期下降2天。本周生產(chǎn)企業(yè)出貨仍較順暢，平均產(chǎn)銷率115%，多數(shù)地區(qū)企業(yè)庫存削減明顯，整體去庫幅度較上周增加。
建筑業(yè)景氣上行，基建成為支撐水泥需求重要抓手。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年3月，各地工程施工進(jìn)度加快推進(jìn)，建筑業(yè)生產(chǎn)活動擴張加快，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為65.6%，高于上月5.4 pct；建筑業(yè)企業(yè)用工需求持續(xù)增加，從業(yè)人員指數(shù)為51.3%，連續(xù)三個月擴張；從市場預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為63.7%，連續(xù)4個月位于高位景氣區(qū)間。根據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，2023/3/27-2023/4/2全國重大建筑工程項目（中標(biāo)金額＞5000萬）中標(biāo)數(shù)量共448個，環(huán)比上期增加129個，重大工程建設(shè)提速。全國水泥出庫量582.75萬噸，環(huán)比上升3.46%，年同比下降0.28%；其中，基建水泥直供量189萬噸，環(huán)比提升2.16%，年同比提升45.38%，基建成為支撐水泥需求的重要抓手。
2023/3/24-2023/3/31，P.O 42.5散裝水泥全國市場均價為474元/噸，環(huán)比上周上漲0.27%，同比下降7.5%，本周水泥煤炭價格差為333元/噸，環(huán)比上周提高1.25%，同比下降0.46%。本周水泥發(fā)運率43.43%，環(huán)比上周下降0.07 pct，同比提高11.76 pct。全國水泥磨機運轉(zhuǎn)率為43.42%，環(huán)比上周提高2.95 pct，同比提高11.23 pct。受雨水天氣影響，工地開工率下降，水泥市場需求下滑，廠家?guī)齑鎵毫μ嵘?。本周全國水泥庫容比?5.70%，環(huán)比上周提高1.18 pct，同比提高9.06 pct。
投資建議
消費建材：隨著經(jīng)濟復(fù)蘇與政策端放松，新房與二手房市場銷售端有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動消費建材基本面復(fù)蘇。短期來看，C端、小B端消費建材需求率先復(fù)蘇，龍頭企業(yè)訂單量和發(fā)貨有望持續(xù)向好。中長期來看，消費建材各賽道龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，中小企業(yè)出清、龍頭市占率提升的邏輯將持續(xù)演繹。推薦C端占比提升、減值風(fēng)險充分釋放的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、貫穿于施工周期、且有防水新規(guī)催化市場擴容的防水龍頭東方雨虹、高市占率決定強定價權(quán)的石膏板龍頭北新建材、建議關(guān)注受益于原材料價格下降、毛利率持續(xù)改善的涂料龍頭三棵樹、亞士創(chuàng)能。
玻璃/玻纖：從需求端高頻數(shù)據(jù)來看，多地區(qū)玻璃企業(yè)產(chǎn)銷率超過100%，玻璃企業(yè)庫存持續(xù)去化。2023年全年玻璃行業(yè)供需格局雙重改善推動庫存下降、價格回漲的趨勢已然顯現(xiàn)。玻纖板塊短期有望受益于下游風(fēng)電裝機預(yù)期高增帶動風(fēng)電紗需求旺盛，有望消化新增產(chǎn)能改善供需格局；中長期內(nèi)高端產(chǎn)品占比提高、龍頭屬性強化依然是行業(yè)主邏輯，當(dāng)前板塊估值底部區(qū)間，配置性價比凸顯。推薦成本優(yōu)勢顯著的浮法玻璃龍頭旗濱集團，TCO鍍膜玻璃國內(nèi)領(lǐng)先的金晶科技；建議關(guān)注規(guī)模優(yōu)勢顯著、高端產(chǎn)品占比提升的玻纖龍頭中國巨石。
基建產(chǎn)業(yè)鏈：1）水泥：當(dāng)前水泥板塊有較大的估值修復(fù)空間，且水泥行業(yè)主要龍頭股息率達(dá)近年來高點，具備較高的安全邊際，建議關(guān)注區(qū)域供需格局優(yōu)質(zhì)，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化的天山股份。2）外加劑：基建重大工程項目開復(fù)工提速，減水劑需求確定性回暖。推薦2023年減水劑主業(yè)有望彰顯高彈性、風(fēng)電灌漿料等功能性材料快速成長的外加劑龍頭蘇博特。3）鋼結(jié)構(gòu)：推薦產(chǎn)需兩旺，量利齊升有望持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)。4）建筑設(shè)備租賃：推薦受益于高空作業(yè)平臺租賃行業(yè)高景氣，公司輕資產(chǎn)+數(shù)字化持續(xù)賦能的華鐵應(yīng)急。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟下行、基建與房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險；原材料、燃料價格持續(xù)上漲風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預(yù)期。
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