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各運(yùn)動(dòng)品牌線下客流持續(xù)修復(fù)，夏季新品大面積上市。一方面，國(guó)際品牌受庫(kù)存去化進(jìn)度不同的影響，產(chǎn)品上新節(jié)奏出現(xiàn)分化；另一方面，李寧、安踏等國(guó)產(chǎn)頭部品牌持續(xù)上新，新品兼具專業(yè)與國(guó)潮屬性，受消費(fèi)者好評(píng)。從1年維度和更長(zhǎng)期維度看，運(yùn)動(dòng)仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。雖然短期股價(jià)有所反彈，龍頭估值逐漸回歸合理，但今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會(huì)帶來(lái)的收入&凈利潤(rùn)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會(huì)明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦特步國(guó)際、361度、九牧王、波司登、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)、百隆東方。
　　▍運(yùn)動(dòng)龍頭銷售跟蹤：運(yùn)動(dòng)品牌夏季新款大量上市，國(guó)際品牌受庫(kù)存影響，上新節(jié)奏出現(xiàn)分化。根據(jù)我們3月底在北京、上海、香港三地的實(shí)地走訪，良好的客流復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，夏季新品大面積上市。分品牌看：李寧:經(jīng)典產(chǎn)品系列持續(xù)傳承，服飾突出中國(guó)元素，3月份新推出絕影、烈駿7 pro、越影2.0等新跑鞋（定價(jià)359~1699元）產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，服裝新增功夫系列、LNG系列，持續(xù)主推“中國(guó)色”“中國(guó)文化”系列等兼具中國(guó)元素和時(shí)尚元素的服飾，而女子健身系列作為常青系列長(zhǎng)期在京滬兩地門店布局；安踏:跑鞋產(chǎn)品3月新推出馬赫3.0 Pro與羚跑3.0等中高端價(jià)位跑鞋，覆蓋更多跑步場(chǎng)景。本季服裝強(qiáng)調(diào)“冰膚”“沁涼”的國(guó)家隊(duì)相關(guān)面料科技，同時(shí)店內(nèi)加大明星同款展示；FILA:本季新推出戶外運(yùn)動(dòng)服飾系列，持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)時(shí)尚屬性，重點(diǎn)產(chǎn)品包括Magic Stick聯(lián)名款及FOSSO、LOOP運(yùn)動(dòng)鞋；迪桑特:北京門店上線Body Flex、DESCENTEx蜷川實(shí)花、Women's Studio三個(gè)女子運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，春夏新品主要針對(duì)女性消費(fèi)群體。上海門店增加跑步產(chǎn)品陳列，女子動(dòng)線系列帶動(dòng)銷售占比提升；Nike:飛馬40跑鞋于3月底正式上新，運(yùn)動(dòng)鞋推出AIRMAXSCORPION，直營(yíng)門店服裝產(chǎn)品大面積換新，經(jīng)銷商門店極少部分春冬產(chǎn)品打折處理中；Adidas:Climacool、UltraBoost等明星系列鞋款全面上新，服裝方面上新了女性健身新系列，經(jīng)銷商門店中仍有部分春冬服飾上架銷售，上海門店陳列上海半程馬拉松相關(guān)道具，作為官方合作伙伴推廣跑步產(chǎn)品。
　　▍運(yùn)動(dòng)龍頭折扣力度持續(xù)分化。根據(jù)我們的門店實(shí)地走訪，2023年3月，整體運(yùn)動(dòng)品牌折扣保持穩(wěn)定，部分品牌正在收緊折扣力度，北京地區(qū)：安踏活動(dòng)折扣為3件85折（前次走訪為3件88折）與FILA活動(dòng)折扣為3件88折4件85折（前次走訪為3件88折），李寧全場(chǎng)三件88折，Nike（YY勝道門店）2件7~9折（前次走訪為3件8折），Adidas（滔搏門店）2件8折（前次走訪為2件9折）。上海地區(qū)：安踏FILA 2件9折3件85折（前次走訪為2件9折3件88折）FILA 2件9折3件88折（保持不變），李寧全場(chǎng)新品均無(wú)折扣，部分春季老品享有7折（前次走訪維持2件9折3件8折），Nike部分單品全場(chǎng)新品暫無(wú)折扣，部分春季老品享有7折（前次走訪為75~8折），Adidas2件88折（前次走訪為2件88折，3件78折）
　　▍李寧香港旗艦店：門店裝潢風(fēng)格與貨品同內(nèi)地一線直營(yíng)店保持一致。新增走訪李寧香港旗艦店，位于尖沙咀廣東道，該門店于2022年9月開(kāi)業(yè)，分上下兩層，一層主要為跑步&籃球&運(yùn)動(dòng)生活鞋墻、男裝系列；二層為女子運(yùn)動(dòng)系列和羽毛球裝備系列。整體裝潢和貨品布局與國(guó)內(nèi)一線城市直營(yíng)店相似，側(cè)面證明了公司目前已經(jīng)磨合出了一套完整成熟的高端門店零售整合方案。
　　 ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：氣候變化的不確定性；終端需求不及預(yù)期；局部地區(qū)疫情反復(fù)影響客流；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；品牌公司線下門店拓展不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)品牌升級(jí)不及預(yù)期。
　　▍投資策略：各運(yùn)動(dòng)品牌線下客流持續(xù)修復(fù)，夏季新品大面積上市。一方面，國(guó)際品牌受庫(kù)存去化進(jìn)度不同的影響，產(chǎn)品上新節(jié)奏出現(xiàn)分化；另一方面，李寧、安踏等國(guó)產(chǎn)頭部品牌持續(xù)上新，新品兼具專業(yè)與國(guó)潮屬性，受消費(fèi)者好評(píng)。從1年維度和更長(zhǎng)期維度看，運(yùn)動(dòng)仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。雖然短期股價(jià)有所反彈，龍頭估值逐漸回歸合理，但今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會(huì)帶來(lái)的收入&凈利潤(rùn)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會(huì)明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦特步國(guó)際、361度、九牧王、波司登、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)、百隆東方