>> 申萬宏源-紡織服裝行業(yè)2023年一季報業(yè)績前瞻：景氣領(lǐng)跑者已現(xiàn)，中高端男裝將超預(yù)期-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王立平 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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內(nèi)需消費(fèi)改善提速，外需回暖亦有跡象。1）內(nèi)需：23年1-2月我國規(guī)模以上服裝鞋帽、針紡織品零售額2549億元（+5.4%）。1-2月線下商務(wù)、社交等場景復(fù)蘇，疊加春節(jié)服裝消費(fèi)旺季，服裝零售在高基數(shù)下實現(xiàn)快速恢復(fù)。3月起進(jìn)入上年同期低基數(shù)，預(yù)計同比增幅將在23Q2（尤其4月）大幅提速。2）外需：23年1-2月國內(nèi)紡織服裝出口額408億美元（-18.5%），自22H2開始走弱之后，仍為未見明顯回暖。但是，在紡織供應(yīng)鏈加速轉(zhuǎn)移背景下，我國出口或不完全代表外需現(xiàn)狀。尤其1-2月越南紡織品出口額同比下滑14.3%，降幅環(huán)比收窄6.5pct，其中，1月同比下滑24.2%，2月同比持平，邊際改善明顯，東南亞產(chǎn)能有望率先迎來訂單復(fù)蘇。消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期升溫，制造最悲預(yù)期已過，具體看：
運(yùn)動戶外：仍是高景氣旗幟，高基數(shù)之下實現(xiàn)強(qiáng)勁增長。1）港股運(yùn)動龍頭：高基數(shù)之下仍有增長，景氣賽道不懼市場波動。預(yù)計安踏/FILA/李寧/特步/361度品牌23Q1零售流水同比+低雙位數(shù)/+高雙位數(shù)/+約10%/+高雙位數(shù)/+高雙位數(shù)。2）牧高笛：國內(nèi)露營熱潮正盛，品牌業(yè)務(wù)高增、代工業(yè)務(wù)有所下滑。預(yù)計1-2月淡季中大牧裝備銷售額翻倍增長，3月在高基數(shù)下增速有所回落，因此23Q1品牌業(yè)務(wù)有望增長50%以上，但受代工出口收入雙位數(shù)下滑的拖累，預(yù)計23Q1整體營收、利潤略有下滑。
服裝家紡：消費(fèi)分層化，一手高端、一手性價比，中高端男裝復(fù)蘇領(lǐng)跑。1）男裝：疫后商務(wù)場景快速恢復(fù)，泛運(yùn)動高端男裝零售表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。預(yù)計比音勒芬/報喜鳥23Q1收入增長25%/20%，利潤增速則更高。22H2比音勒芬旗下高爾夫系列啟動獨(dú)立開店，同步打開客群邊界、店效上限、開店空間。報喜鳥旗下Hazzys品牌前期克制擴(kuò)張，促成當(dāng)前低門店、高坪效，新一輪加速擴(kuò)張的條件已成熟。預(yù)計海瀾之家23Q1營收、凈利均有雙位數(shù)增長，極致性價比男裝品牌長期受益于下沉市場出清、龍頭份額提升。2）女裝：雖同理受益于社交恢復(fù)，但競爭格局稍遜于男裝。預(yù)計欣賀股份/歌力思營收、利潤雙位數(shù)增長，地素時尚均有高個位數(shù)增長。3）品牌家紡：淡季表現(xiàn)符合預(yù)期，期待地產(chǎn)預(yù)期改善對估值的向上催化機(jī)會。預(yù)計富安娜23Q1營收、利潤同比持平略增，羅萊、水星略下滑。
紡織制造：根據(jù)生產(chǎn)傳導(dǎo)鏈，后續(xù)一旦訂單迎來恢復(fù)，上游紗線預(yù)計恢復(fù)時間最早、業(yè)績彈性最高。1）新澳股份：高附加值運(yùn)動羊毛紗線銷量占比提升，預(yù)計23Q1營收、利潤在去年超高基數(shù)之上仍有個位數(shù)增長，大幅好于上游紡織企業(yè)普遍下滑的表現(xiàn)，具備獨(dú)立景氣度。2）百隆東方：長期競爭格局重大優(yōu)化，海外產(chǎn)能盈利能力已抬升，雖然23Q1業(yè)績受國際品牌客戶去庫影響，但不妨礙公司稀缺東南亞產(chǎn)能迎資產(chǎn)價值重估。3）華利集團(tuán)：老牌+新銳的優(yōu)質(zhì)客戶矩陣，保障公司未來新投產(chǎn)能消化，看好未來晉升第一大運(yùn)動鞋制造商，預(yù)計23Q1營收同比略增、凈利同比略降，當(dāng)前暫時承壓，正迎布局機(jī)會。
行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見：內(nèi)需零售與外需訂單均在等待改善的數(shù)據(jù)驗證，當(dāng)下關(guān)注結(jié)構(gòu)重于總量，尤其中高端男裝龍頭、運(yùn)動產(chǎn)業(yè)鏈、東南亞紡織產(chǎn)能。推薦：1）運(yùn)動景氣先鋒：安踏體育、李寧、特步國際、361度。2）男裝品牌龍頭：比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家。3）運(yùn)動制造：新澳股份、百隆東方、華利集團(tuán)，建議關(guān)注偉星股份、申洲國際。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，零售恢復(fù)緩慢；海外消費(fèi)需求走弱，紡織出口訂單下滑。
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