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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　根據(jù)2022年年報(bào)，公司渠道協(xié)同升級(jí)+精品化戰(zhàn)略推進(jìn)，收入增速大幅領(lǐng)先行業(yè)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　考慮到公司擴(kuò)品類+擴(kuò)渠道邏輯持續(xù)奏效，業(yè)績(jī)有望維持增長(zhǎng)，我們小幅上調(diào)23-24年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS為2.80/3.17/3.56元，（原值：2.75/3.16，幅度+2%/+0% ），同比+13%/+13%/+12%，考慮到在銷售端預(yù)期好轉(zhuǎn)背景下，兼具成長(zhǎng)性和性價(jià)比的小家電板塊估值中樞上修，同時(shí)參考行業(yè)給予公司23年31x PE，維持目標(biāo)價(jià)至88元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2022年?duì)I收41.18億元（+14%），業(yè)績(jī)3.86億元（+36%）；Q4營(yíng)收14.19億元（+14%），業(yè)績(jī)1.46億元（+54%）。
　　業(yè)績(jī)略超預(yù)期。2022年廚小電行業(yè)天貓銷量和銷額同比分別-13%和-5%，行業(yè)整體銷售承壓。公司精品化戰(zhàn)略順利推進(jìn)，一方面公司通過長(zhǎng)尾品類建立信任的錨點(diǎn)，在獲取消費(fèi)者信任后，有望實(shí)現(xiàn)剛需品類的拓展。另一方面，在渠道端通過提升直營(yíng)化占比強(qiáng)化渠道管控能力，成效顯著。2022年公司均價(jià)同比+10%，同時(shí)，剛需品類鍋煲類和壺類廚小電同比+31%和+20%，銷售表現(xiàn)遠(yuǎn)高于行業(yè)整體水平。業(yè)績(jī)層面，公司自營(yíng)占比提升及品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)對(duì)毛利率產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。2022Q4公司毛銷差同比+3.65pct，凈利率同比+2.67pct。
　　展望2023年，公司在剛需品類市場(chǎng)的份額仍有提升空間，新興渠道活力漸現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)在內(nèi)部組織架構(gòu)改革完成后，考核和激勵(lì)機(jī)制更加健全，更利于產(chǎn)品和渠道戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇