>> 華創(chuàng)證券-小熊電器(002959)2022年報點評：內(nèi)生效率改善，盈利能力持續(xù)提升-230407
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
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| 1054KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超 |
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事項：
小熊電器發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)收入41.18億元，同比+14.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億元，同比+36.31%。單季度來看，公司2022Q4實現(xiàn)收入14.19億元，同比+14.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比+54.5%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元。
評論：
公司營收持續(xù)提升。公司2022年實現(xiàn)收入41.18億元，其中Q4單季度實現(xiàn)收入14.19億元，同比+14.3%。公司持續(xù)拓寬品類覆蓋，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，22Q4小熊線上全平臺（天貓+京東+抖音）個護儀器/嬰幼兒產(chǎn)品/生活電器分別同比+107%/+59%/+23%。從渠道方面來看，線上仍為主要銷售渠道占比達到85.45%，從終端銷售情況來看，22年淘系平臺銷售額約為18.9億元，京東平臺約為18.6億元，線上渠道仍以天貓、京東為主，此外公司抖音平臺銷售占比約占公司收入的3%。報告期間公司新增凈水設(shè)備品類，同時發(fā)力水壺、電飯煲、破壁機等剛需品類，根據(jù)久謙平臺數(shù)據(jù)，小熊剛需品類22年銷額占比超過10%，隨著公司持續(xù)發(fā)力剛需品類，營收規(guī)模有望持續(xù)增高。
內(nèi)生效率提升疊加品牌升級，公司盈利能力持續(xù)提升。公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億元，其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比+54.5%。公司22年毛利率為36.45%，同比增加3.67pct，我們認為毛利率提升主要系1）公司內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整疊加精簡SKU的內(nèi)部改革下，提升產(chǎn)研效率；2）品牌持續(xù)升級終端售價有所提升，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示小熊淘系+京東線上均價提升約10%；3）原材料價格有所回落。費用率方面，公司22年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.72%/3.75%/3.34%/-0.1%，同比分別+2.38/+0.12/-0.26/+0.35pct，銷售費用有所增加主要系公司品牌升級策略下廣告推廣費用有所提升。綜合影響下，公司報告期間凈利率達9.37%，同比提升1.5pct。
小家電行業(yè)增速穩(wěn)健，公司份額有望持續(xù)提升。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，生活電器22年線上全平臺銷額同比+6.4%，增長穩(wěn)定，小熊22年在生活電器中（包含清潔電器）線上平臺占比2.3%，其中Q4占比達2.5%，單季同比+0.5pct，我們認為隨著公司逐步切入小廚電剛需品類后份額仍有較大的提升空間。此外，小熊近日與IBM達成深度戰(zhàn)略合作，就ERP升級、數(shù)據(jù)治理、財經(jīng)變革、產(chǎn)品規(guī)劃與上市運營等項目達成戰(zhàn)略合作共識，有助于進一步激活企業(yè)級數(shù)據(jù)治理工作、改善數(shù)據(jù)質(zhì)量全面提升經(jīng)營效率，疊加小熊內(nèi)部組織改革帶來的長效效率提升，公司經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)提高。
投資建議：考慮公司內(nèi)生改革效率釋放盈利能力正逐季提升，我們調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測分別為3.09/3.69/4.16元（23/24前值：2.86/3.31元），對應(yīng)PE分別為23/19/17倍?？紤]公司長期改革成效采用DCF估值法，調(diào)整目標價至88元，對應(yīng)23年28.5倍PE，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端需求不及預(yù)期、原材料價格上漲。
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