>> 興業(yè)證券-利率回顧：消息面平靜，長端窄幅震蕩-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
885KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,羅雨濃 |
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投資要點(diǎn)
資金面：邊際轉(zhuǎn)松。本周DR007運(yùn)行在1.86-2.00%的區(qū)間，R001運(yùn)行在1.27-1.52%的區(qū)間，資金面回歸月初的季節(jié)性寬松。本周四個交易日央行分別開展了20億元、20億元、80億元和170億元逆回購操作，全周公開市場累計凈回籠11320億元。央行仍然延續(xù)了削峰填谷的操作思路，周五當(dāng)DR007回歸2.0%的政策利率后，央行小幅增加了逆回購操作量，這意味著2.0%仍然是央行當(dāng)前合意的DR007中樞水平。
一級市場：需求較好。政金債招標(biāo)需求整體良好，配置盤存在一定拉久期的傾向，之前需求集中在3年，本周5年需求出現(xiàn)改善，其中5年農(nóng)發(fā)債全場倍數(shù)達(dá)5.63，需求強(qiáng)于3年。20年國開債仍然需求旺盛，全場倍數(shù)達(dá)7.22。整體而言，配置盤維持較強(qiáng)參與意愿，本周凈供給減少和資金面轉(zhuǎn)松進(jìn)一步放大了一級市場需求。
二級市場：消息面平靜，長端窄幅震蕩。由于周三為清明節(jié)假期，本周只有四個交易日，債市整體上波瀾不驚，長端呈現(xiàn)窄幅震蕩的態(tài)勢。具體而言，周一，債市沒有明確的主線，受A股大漲影響，風(fēng)險偏好壓制債市表現(xiàn)，當(dāng)天230004上行0.85bp。周二，消息面平靜，債市窄幅震蕩，當(dāng)天230004下行0.1bp。周四，債市依然窄幅震蕩，消息面沒有任何波瀾，當(dāng)天230004上行0.1bp。周五，受存款利率下調(diào)傳聞的影響，債市情緒轉(zhuǎn)向積極，當(dāng)天230004下行1.35bp。全周十年國債活躍券230004累計下行0.5bp，十年國開活躍券220220累計下行0.5bp。
期限利差：國開曲線走平。本周國債10-1利差持平在62bp，國開10-1利差收窄3bp至60bp，國債和國開曲線分化。本周國債收益率曲線十分平穩(wěn)，而短端國開出現(xiàn)一定幅度上行。短端國開與資金面發(fā)生明顯背離，可能出于對月中稅期或者同業(yè)監(jiān)管的擔(dān)憂。短端與資金面的背離越來越常態(tài)化，這意味著短端的交易越來越博弈，搶跑和埋伏預(yù)期差成為交易策略的主流。
風(fēng)險提示：基本面修復(fù)超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期
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