>> 中信證券-2023年3月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：就業(yè)降溫但韌性仍存，聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒗^續(xù)-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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3月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)略超預(yù)期，但為2020年12月以來最低增長，休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)以及專業(yè)和商業(yè)服務(wù)是私人部門主要貢獻(xiàn)行業(yè)，政府部門就業(yè)同樣保持增長。美國就業(yè)市場(chǎng)已顯降溫趨勢(shì)，但仍具一定韌性，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)走弱。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月仍將加息25bps并結(jié)束本輪加息，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下年內(nèi)仍難降息。近期海外市場(chǎng)衰退交易升溫，我們認(rèn)為全球流動(dòng)性拐點(diǎn)到來的大趨勢(shì)未變，但需關(guān)注市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期修正可能帶來的階段性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。
▍事項(xiàng)：美國2023年3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)23.6萬（預(yù)期23萬，前值32.6萬）；失業(yè)率為3.5%（預(yù)期3.6%，前值3.6%）；薪資同比增長4.2%，環(huán)比增長0.3%（前值分別為4.6%和0.2%）；勞動(dòng)參與率為62.6%（預(yù)期62.5%，前值62.5%）。
▍3月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)略超預(yù)期，但為2020年12月以來最低增長，休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)以及專業(yè)和商業(yè)服務(wù)是私人部門主要貢獻(xiàn)行業(yè)，政府部門就業(yè)同樣保持增長。3月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為23.6萬人，略高于市場(chǎng)預(yù)期的23萬人。薪資增速同比增長4.2%，低于前值4.6%和市場(chǎng)預(yù)期的4.3%；環(huán)比增長0.3%，略高于前值0.2%，與市場(chǎng)預(yù)期持平。失業(yè)率為3.5%，略低于預(yù)期和前值的3.6%。分行業(yè)來看，休閑和酒店業(yè)新增7.2萬，教育和保健服務(wù)新增6.5萬，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增3.9萬，三者是服務(wù)生產(chǎn)新增人數(shù)的主要貢獻(xiàn)行業(yè)。私人部門新增總就業(yè)18.9萬，較前值的26.6萬有所下降，政府部門新增就業(yè)4.7萬，較前值6.0萬略有下降。此外，3月勞動(dòng)參與率62.6%，略高于預(yù)期和前值的62.5%。
▍美國就業(yè)市場(chǎng)已顯降溫趨勢(shì)，但仍具一定韌性，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)走弱。在3月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，美國2月職位空缺數(shù)降至993.1萬，為2021年5月之后首次低于1000萬，同時(shí)2023年1月和2月共計(jì)減少職位空缺130.3萬，僅次于疫情爆發(fā)后2020年3月和4月減少的230.9萬；同時(shí)，3月最后一周和4月第一周的當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)分別為24.6萬和22.8萬，均較此前幾周明顯抬升，二者表明美國就業(yè)市場(chǎng)已顯現(xiàn)降溫趨勢(shì)。3月非農(nóng)數(shù)據(jù)仍是喜憂參半，一方面新增就業(yè)人數(shù)為2020年12月以來最低水平，同時(shí)薪資同比增速降至2021年6月以來最低水平，再次顯示就業(yè)市場(chǎng)降溫，但另一方面，失業(yè)率再次走低，新增就業(yè)人數(shù)略超市場(chǎng)預(yù)期，勞動(dòng)參與率也有所提升，則顯示美國就業(yè)市場(chǎng)仍具一定韌性。硅谷銀行事件帶來的諸如信貸收縮等影響或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)在就業(yè)市場(chǎng)中，同時(shí)5%的利率水平也將對(duì)就業(yè)市場(chǎng)降溫起到幫助，預(yù)計(jì)未來美國就業(yè)市場(chǎng)將繼續(xù)走弱。
▍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月仍將加息25bps并結(jié)束本輪加息，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下年內(nèi)仍難降息。首先，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議前的最后一份非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)仍具韌性，失業(yè)率再次走低支持美聯(lián)儲(chǔ)再次加息；其次，共和黨眾議員KevinHern曾透露，在3月議息會(huì)議后的非公開會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾表示預(yù)計(jì)還會(huì)再加息一次；最后，根據(jù)我們的美國CPI預(yù)測(cè)模型，預(yù)計(jì)美國3月CPI環(huán)比增速為0.4%左右，核心CPI環(huán)比增速為0.3%左右，通脹增速仍高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平。因此，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月仍將繼續(xù)加息25bps并結(jié)束本輪加息。同時(shí)，如果后續(xù)美國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及近期市場(chǎng)擔(dān)心的商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)未進(jìn)一步發(fā)酵引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則基于對(duì)基本面的分析，我們維持在《海外宏觀經(jīng)濟(jì)專題—美國失業(yè)率的變化路徑及其市場(chǎng)影響》（2023-02-05）中的判斷，即年內(nèi)仍難降息。
▍近期海外市場(chǎng)衰退交易升溫，我們認(rèn)為全球流動(dòng)性拐點(diǎn)到來的大趨勢(shì)未變，但需關(guān)注市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期修正可能帶來的階段性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。近期，隨著硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊、月初以來的ISM制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI、JOLTS職位空缺數(shù)均低于預(yù)期以及當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期，海外市場(chǎng)衰退交易開始升溫。我們認(rèn)為5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25bps后美國本輪加息周期將結(jié)束，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)到來的趨勢(shì)未變，但是當(dāng)前市場(chǎng)計(jì)入過多降息預(yù)期（截至4月7日晚，CME聯(lián)邦基金利率期貨暗示今年存在3次25bps降息），預(yù)計(jì)在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，后續(xù)降息預(yù)期或?qū)⒂兴拚?，需關(guān)注此過程中可能帶來的階段性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：銀行風(fēng)險(xiǎn)事件或商業(yè)地產(chǎn)違約引發(fā)美國系統(tǒng)性金融危機(jī)；美國CPI大超市場(chǎng)預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入衰退
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