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事件：
　　2023年4月7日，小熊電器發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司營(yíng)收41.18億元（+14.18%），歸母凈利潤(rùn)3.86億元（+36.31%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.62億元元（+40.19%）。2022Q4營(yíng)收14.19億元（+14.29%），歸母凈利潤(rùn)1.45億元（+54.48%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元（+39.77%）。
　　2022Q4收入增速較快，國(guó)內(nèi)銷售助力增長(zhǎng)。
　　1）分季度看：2022Q4總營(yíng)收14.19億元（+14.29%），增速穩(wěn)健。2）分地區(qū)看:2022年，公司內(nèi)銷收入39.38億元（+16.63%），占比95.64%，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；外銷收入1.79億元（-21.84%），占比4.36%，或系疫情、地緣政治動(dòng)蕩等因素導(dǎo)致海外需求減弱。3）分產(chǎn)品看：2022年，廚房小家電營(yíng)收33.63億元（+14.66%），占比81.68%，主系鍋煲類、壺類電器拉動(dòng)增長(zhǎng)；生活小家電營(yíng)收3.95億元（-2.77%），占比9.60%，其他小家電營(yíng)收3.25億元（＋42.87%），實(shí)現(xiàn)高增，占比7.90%。
　　2022Q4毛凈利率雙升，加大品宣力度銷售費(fèi)用率提升。1）毛利率：2022Q4毛利率為37.69%（+7.81pct），或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。2）凈利率：2022Q4凈利率為10.27%（+2.67pct），維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，漲幅小于毛利率，主系費(fèi)用率提升。3）費(fèi)用率：2022Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.11%/3.67%/3.00%/0.15%，同比+4.16/+0.78/-0.02/+0.56pct，銷售費(fèi)用率提高主系自營(yíng)占比增加，市場(chǎng)促銷費(fèi)用增長(zhǎng)及品牌宣傳力度加大所致。
　　與IBM合作加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，搶占數(shù)字經(jīng)濟(jì)新賽道。2023年3月，公司與IBM舉行深度戰(zhàn)略合作項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)，就ERP升級(jí)、數(shù)據(jù)治理、財(cái)經(jīng)變革、產(chǎn)品規(guī)劃與上市運(yùn)營(yíng)等項(xiàng)目達(dá)成戰(zhàn)略合作共識(shí)。與IBM的合作能協(xié)助公司根據(jù)用戶需求選對(duì)產(chǎn)品、做好產(chǎn)品；對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、庫(kù)存、分銷、物流、財(cái)務(wù)、人力資源進(jìn)行合理規(guī)劃，從而更好組合資源，助力公司正式步入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。
　　把握智能化潮流，生產(chǎn)端賦能成長(zhǎng)。公司擴(kuò)建生產(chǎn)基地，建設(shè)全自動(dòng)化工廠。2023年3月，公司創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（均安）項(xiàng)目二期正式竣工，項(xiàng)目總建筑面積近8萬(wàn)平方米，主要包括全自動(dòng)化工廠、數(shù)字化車間，主要生產(chǎn)養(yǎng)生壺等核心品類，預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部投產(chǎn)后未來(lái)五年將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能1500萬(wàn)臺(tái)。工廠被打造成自動(dòng)化專業(yè)工廠，實(shí)現(xiàn)物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化、注塑自動(dòng)化、總裝自動(dòng)化，配備4條自動(dòng)化生產(chǎn)線，大幅提升生產(chǎn)效率。
　　投資建議：行業(yè)端，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，消費(fèi)者需求有望回暖，未來(lái)廚房小家電行業(yè)規(guī)模有望逐步提升。公司端，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利公司長(zhǎng)期發(fā)展，布局生產(chǎn)端分享智能化紅利，有望助力收入、業(yè)績(jī)端不斷提升。我們認(rèn)為，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.88/5.77/6.69億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.13/3.70/4.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.70/19.21/16.55倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)、研發(fā)成果不及預(yù)期等。