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投資要點(diǎn)：
　　本文從自上而下的角度對(duì)可轉(zhuǎn)債基金的市場(chǎng)適用性進(jìn)行分析。具體的，對(duì)不同轉(zhuǎn)債基金適用的市場(chǎng)環(huán)境，我們結(jié)合對(duì)大類資產(chǎn)性價(jià)比的比較、轉(zhuǎn)債策略適用的市場(chǎng)環(huán)境、轉(zhuǎn)債基金本身應(yīng)用的策略等維度進(jìn)行了綜合考察，最后對(duì)不同類型的投資者給出了相應(yīng)的配置建議。
　　轉(zhuǎn)債歷史復(fù)盤(pán)：整體而言，2018年以來(lái)，轉(zhuǎn)債的顯著上漲大概率是由權(quán)益市場(chǎng)帶動(dòng)的，但大多數(shù)情況下轉(zhuǎn)債的彈性往往不如正股。但在以下場(chǎng)景下轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)于股票市場(chǎng)表現(xiàn)：(1)在股票市場(chǎng)下跌的時(shí)期；(2)轉(zhuǎn)債估值較低，且預(yù)期正股預(yù)期走勢(shì)明確、或股票市場(chǎng)從底部開(kāi)始向上之前仍處于小幅震蕩的階段；(3)轉(zhuǎn)債需求力量強(qiáng)。除此之外，可轉(zhuǎn)債的投資還需要警惕債券市場(chǎng)極端調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
　　轉(zhuǎn)債因子策略適用行情分析：在權(quán)益市場(chǎng)上行時(shí)期，建議選用進(jìn)攻型策略博取向上彈性，在權(quán)益市場(chǎng)震蕩且轉(zhuǎn)債估值較低的時(shí)期建議選用進(jìn)攻型或穩(wěn)健型策略，尤其是雙低和低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率策略；而在權(quán)益市場(chǎng)顯著下行，或是權(quán)益市場(chǎng)震蕩且轉(zhuǎn)債估值并不便宜的時(shí)期，保守型策略以及穩(wěn)健型策略中的雙低策略相對(duì)較優(yōu)，可以發(fā)揮其“進(jìn)可攻，退可守”的特性，尤其在權(quán)益市場(chǎng)下跌后期，往往跌入債性區(qū)間，受到債底保護(hù)。債券市場(chǎng)的影響則需要具體分析，一般防守型策略（高YTM策略）受到債券市場(chǎng)回調(diào)的影響較大。
　　轉(zhuǎn)債基金適用行情分析：對(duì)于單一因子策略基金其走勢(shì)與策略因子相似，因此不同基金適用的市場(chǎng)環(huán)境便可以簡(jiǎn)化為不同策略所適用的市場(chǎng)環(huán)境。大多數(shù)轉(zhuǎn)債基金會(huì)結(jié)合市場(chǎng)行情在不同策略之間進(jìn)行切換，根據(jù)其季度因子暴露和基金收益率表現(xiàn)可以衡量其策略切換勝率，并進(jìn)一步對(duì)這一類基金進(jìn)行篩選。
　　轉(zhuǎn)債基金配置建議：對(duì)于具備大類資產(chǎn)擇時(shí)能力的投資者，可以根據(jù)權(quán)益、債券市場(chǎng)行情以及轉(zhuǎn)債估值選擇適合當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的策略，或在占優(yōu)策略上有較高因子暴露的基金對(duì)于不具備大類資產(chǎn)擇時(shí)能力，或基于長(zhǎng)期配置視角投資可轉(zhuǎn)債基金的投資者，則建議配置會(huì)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)行策略輪動(dòng)并在歷史上有較高勝率的可轉(zhuǎn)債基金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn);本報(bào)告根據(jù)歷史公開(kāi)數(shù)據(jù)整理，存在失效風(fēng)險(xiǎn)，不代表對(duì)基金未來(lái)資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成投資建議。