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事件：2023年3月31日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.44億元，同比增長(zhǎng)11.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.04億元，同比下降51.5%；2022年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為0.1億元，同比下降96.93%；基本每股收益為0.28元/股。
　　在手訂單充裕，原材料價(jià)格上漲致毛利率下滑。根據(jù)公司2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)新增訂單77.8億元，其中余熱鍋爐新增訂單31億元，清潔環(huán)保能源裝備新增訂單12億元，解決方案新增訂單29.3億元，備件及服務(wù)新增訂單5.5億元；截至2022年底，公司實(shí)現(xiàn)在手訂單84.2億元，為公司穩(wěn)步發(fā)展提供有力支撐。2022年公司毛利率為15.53%，比2021年下降5.77pct，解決方案、余熱鍋爐、備件及服務(wù)、清潔環(huán)保能源裝備毛利率分別為13.52%、14.72%、18.59%、13.22%，比2021年分別下降5.87pct、6.03pct、6.59pct、5.68pct。毛利率下降主要系原材料漲價(jià)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等影響；公司是余熱鍋爐龍頭企業(yè)，主要原材料為各類(lèi)鋼材，約占公司生產(chǎn)成本的60%-70%。此外，近年鍋爐行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，訂單毛利率也有所下降，影響公司2022年毛利率水平。從訂單毛利率來(lái)看，公司逐步放棄低毛利率訂單，訂單質(zhì)量逐步提升，盈利能力有望得到保障。我們預(yù)計(jì)2023年公司毛利率有望修復(fù)，公司整體業(yè)績(jī)或?qū)⑻嵘?br>　　積極布局火電靈活性改造，大力拓展儲(chǔ)能、太陽(yáng)能發(fā)電、氫能、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域。2022年，公司收購(gòu)了蘭捷能源科技（上海）有限公司51%股權(quán)，業(yè)務(wù)拓展至世界尖端的浸沒(méi)式高壓電極鍋爐領(lǐng)域，公司將推動(dòng)雙方技術(shù)在國(guó)內(nèi)火電廠(chǎng)靈活性改造、棄風(fēng)光電消納、煤改電區(qū)域供熱和工業(yè)用蒸汽等領(lǐng)域的綜合應(yīng)用；同時(shí)公司受讓了赫普能源環(huán)境科技股份有限公司25.2%股權(quán)，布局火電靈活性改造領(lǐng)域，并合作開(kāi)發(fā)“抽汽蓄能”技術(shù)，推動(dòng)公司熔鹽儲(chǔ)能技術(shù)及解決方案在火電靈活性改造領(lǐng)域的應(yīng)用。公司基于熔鹽儲(chǔ)能等物理儲(chǔ)熱、儲(chǔ)能領(lǐng)域的實(shí)踐積累，全方位布局儲(chǔ)能、太陽(yáng)能發(fā)電、氫能、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域，從余熱利用的領(lǐng)導(dǎo)者向清潔能源的制造者轉(zhuǎn)變。
　　光熱發(fā)電有望加速，公司技術(shù)儲(chǔ)備充足，有望打造新增長(zhǎng)曲線(xiàn)。2023年3月20日，國(guó)家能源局發(fā)布《國(guó)家能源局綜合司關(guān)于推動(dòng)光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知中提出充分認(rèn)識(shí)光熱發(fā)電規(guī)模化發(fā)展的重要意義；積極開(kāi)展光熱規(guī)?；l(fā)展研究工作，力爭(zhēng)“十四五“期間，全國(guó)光熱發(fā)電每年新增開(kāi)工規(guī)模達(dá)到300萬(wàn)千瓦左右；結(jié)合沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)新能源基地建設(shè)，盡快落地一批光熱發(fā)電項(xiàng)目；提高光熱發(fā)電項(xiàng)目技術(shù)水平等內(nèi)容。目前，公司已深度參與熔鹽儲(chǔ)能技術(shù)，在光熱電站等領(lǐng)域具有領(lǐng)先的技術(shù)和市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2022年11月14日，公司成功中標(biāo)中廣核吉西魯固直流100MW光熱發(fā)電項(xiàng)目蒸汽發(fā)生系統(tǒng)。預(yù)計(jì)隨著光熱電站建設(shè)加速，未來(lái)訂單有望穩(wěn)步提升。
　　投資建議與估值：公司是余熱鍋爐行業(yè)的龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)火電靈活性改造+光熱電站+零碳園區(qū)的發(fā)展，訂單量有望快速提升，助推業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，具備較高成長(zhǎng)性。根據(jù)公司年報(bào)情況，我們調(diào)整2023、2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為101.46億元、114.42億元、121.07億元，增速分別為38.2%、12.8%、5.8%。凈利潤(rùn)分別為3.32億元、5.8億元、7.37億元，增速分別為62.9%、74.7%、27%，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。