>> 財通證券-重慶百貨(600729)疫情下業(yè)績短期承壓，馬消業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入183.04億元，同比下降13.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.83億元，同比下降7.16%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
疫情+重慶高溫限電影響各業(yè)態(tài)收入，供應(yīng)鏈優(yōu)化持續(xù)推進。分業(yè)態(tài)來看，1）百貨：百貨業(yè)態(tài)22年營收18.52億元（-23.43%），在疫情影響線下客流以及重慶高溫限電營業(yè)時間縮短的不利因素下，22年公司聚焦供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，直營供應(yīng)商銷售占比達65%，引進超22個全新品牌，解放碑等主城四大商圈品牌重疊率低于45%。2）超市：超市業(yè)態(tài)營收65.44億元（-3.95%），22年公司繼續(xù)加強直采及自有品牌建設(shè)，基地直采產(chǎn)品銷售增長37%，生鮮自營單品銷售增長76%，同時業(yè)態(tài)創(chuàng)新方面取得突破，拓展了臨超小店、周末小店等新模式。3）電器：電器業(yè)態(tài)營收24.49億元（+1.66%），22年公司取得哈士奇冰箱品牌授權(quán)和索尼、西門子線上銷售權(quán)，建設(shè)日立、三菱、菲斯曼自主供應(yīng)鏈，全屋定制、世紀通業(yè)務(wù)快速增長。4）汽貿(mào)：汽貿(mào)業(yè)態(tài)營收53.74億元（-23.56%），汽貿(mào)積極拓展新能源車，獲得smart、嵐圖、睿藍等6個新能源品牌銷售、服務(wù)授權(quán)，全年實現(xiàn)新能源車銷售1560臺，同比增長183%。
數(shù)字化成效漸顯，線上保持高速增長。分線上線下看，22年公司線上、線下銷售額分別為27.75億元（+53.8%）、297.73億元(-10.6%)，線上銷售占比為8.53%（+3.39pct）。線下來看，截止22年底，公司經(jīng)營網(wǎng)點按業(yè)態(tài)口徑計算有291個（同比-13個），其中百貨/超市/電器/汽貿(mào)分別52/162/41/36個，同比-1/-16/-3/+7個。線上來看，22年百貨業(yè)態(tài)運用數(shù)字化工具加強個性化營銷，打造自媒體流量矩陣，線上銷售同比增長240%；電器優(yōu)化“電器淘”商城服務(wù)平臺，實現(xiàn)直播、秒殺、拼團、砍價等數(shù)字營銷工具終端運用，線上銷售同比增長105%。線上業(yè)務(wù)的高速成長一定程度上彌補了線下門店減少以及疫情對同店造成的不利影響。
馬消穩(wěn)居行業(yè)前列，凈利潤再增三成帶來第二增長曲線。22年公司投資參股的馬上消費實現(xiàn)凈利潤17.88億元，公司按照權(quán)益法核算長期股權(quán)投資，本期確認投資收益5.55億元（+29.5%），占重百整體歸母凈利潤的比例為62.9%。22年在線下消費場景受阻、消費需求被抑制的背景下，公司作為頭部消費金融機構(gòu)，受益于更好的風(fēng)控能力以及品牌效應(yīng)，依然取得了較高的增速，為重百凈利潤帶來較大增量。
系統(tǒng)性降本增效，靜待盈利能力穩(wěn)步提升。22年公司綜合毛利率為26.11%（+0.30pct），百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)態(tài)毛利率分別為64.25%（-3.08pct）/15.47%（+1.66pct）/19.84%(-2.59pct)/7.29%(+1.27pct)。22年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為15.42%/5.35%/0.16%/0.74%，同比分別+1.08/+0.14/-0.02/+0.06pct。22年公司凈利率為4.94%（+0.13pct）。22年在外部因素沖擊之下，公司嚴控人力、租金等各項成本，依然實現(xiàn)凈利率的小幅提升。
投資建議：公司是重慶區(qū)域多業(yè)態(tài)零售龍頭，短期來看，重慶具有較強的消費活力，伴隨消費恢復(fù)，公司憑借在當(dāng)?shù)剌^強的規(guī)模優(yōu)勢及消費者口碑，經(jīng)營有望迎來回暖；中長期來看，改革深化下組織架構(gòu)的優(yōu)化、激勵機制的推出為公司增長潛力的進一步挖掘奠定了基礎(chǔ)。考慮到公司低估值、高股息，以及馬消快速發(fā)展帶來的利潤增量，公司兼具安全邊際與業(yè)績彈性。我們預(yù)計2023-25歸母凈利潤11.9/13.9/15.6億元，對應(yīng)PE9.2/7.9/7.0X，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；馬上消費金融業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期風(fēng)險。
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