>> 國信證券-社會服務(wù)行業(yè)4月投資策略：期待五一及暑假景氣走高，出行產(chǎn)業(yè)鏈有望新行情-230408
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
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| 1387KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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維持“超配”評級。目前板塊行情演繹已經(jīng)過渡到收入及業(yè)績驗證并重啟資本開支的階段，3月以來景氣階段性回落，預(yù)計今年五一和暑期出游需求將再次迎來釋放。立足3-6個月，兼顧政策預(yù)期、復(fù)蘇次序、業(yè)績確定性、估值水平等，優(yōu)選中國中免、北京城鄉(xiāng)、科銳國際、BOSS直聘、九毛九、同慶樓、君亭酒店、廣州酒家、攜程集團-S、首旅酒店、宋城演藝、天目湖、傳智教育、錦江酒店、華住集團-S、海倫司、同程旅行、海南機場、王府井、中青旅、海底撈、呷哺呷哺、奈雪的茶、中教控股、中公教育等。立足未來1-3年維度，聚焦景氣細(xì)分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭，結(jié)合中線邏輯變化等，重點推薦中國中免、錦江酒店、九毛九、海倫司、君亭酒店、同慶樓、華住集團-S、宋城演藝、中教控股、攜程集團-S、同程旅行、科銳國際、BOSS直聘、廣州酒家、百勝中國，海南機場、海底撈、呷哺呷哺、奈雪的茶等。
一季度社服板塊下跌4.32%，跑輸大盤8.5pct。一季度經(jīng)營良好或業(yè)績拐點個股領(lǐng)漲，其中廣州酒家+15%、華住/奈雪/百勝中國+13%、黃山+12%。
免稅：海南全面啟動封關(guān)運作準(zhǔn)備，Q1海南免稅穩(wěn)定增長。海南正式啟動全島封關(guān)準(zhǔn)備,預(yù)計2025年底前啟動封關(guān)。2023Q1離島免稅店銷售額169億元/+18%；?？孛舛怮1同增50%。4月1日海南離島免稅“擔(dān)保即提”和“即購即提”政策實施。2月韓國免稅銷售恢復(fù)至疫前約55%，較1月略回升，但仍系低位。格力地產(chǎn)收購珠免100%股權(quán)并配套融資方案公布。
酒店：3月酒店經(jīng)營前低后高，關(guān)注龍頭邊際改善。經(jīng)歷2月商旅補償性需求釋放后，3月前4周國內(nèi)酒店RevPAR各恢復(fù)約93%、88%、97%、111%，前低后高。2023Q1亞朵、華住、首旅國內(nèi)酒店REVPAR各恢復(fù)至2019年同期約115%，110%+，95%。展望2023年，華住預(yù)計新開約1400家，國內(nèi)酒店RevPAR全年有望恢復(fù)110-115%；首旅預(yù)計2023年新開酒店1500-1600家，開發(fā)和經(jīng)營端的考核激勵強化。此外3月君亭深圳首家Pagoda酒店開業(yè)。
旅游：景區(qū)逐步復(fù)蘇，期待五一。宋城演藝3月杭州、西安、張家界、九寨項目陸續(xù)復(fù)園（西安項目全新升級亮相），清明節(jié)演出場次近2021年同期。1-2月黃山景區(qū)客流和門票收入較2019年各增48%和37%。清明節(jié)國內(nèi)游人次恢復(fù)約8成。3月31日，入境跟團游業(yè)務(wù)恢復(fù)。3月初到3月底，國際航班量較2019年恢復(fù)從19%增至33%。截止4月6日，攜程五一訂單量同比漲7倍，訂單已追平2019年同期訂單。
餐飲：1-2月餐飲行業(yè)收入同比增長9.2%。奈雪的茶預(yù)計全年開店600家（較此前350-400家的開店目標(biāo)顯著提速）；同時，公司結(jié)合Q1以來經(jīng)營情況，預(yù)計門店經(jīng)營利潤率有望達(dá)到20%，今年整體凈利率有望5%。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害、疫情、政治等系統(tǒng)風(fēng)險；政策風(fēng)險；收購低于預(yù)期等。
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