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周期角度：本輪周期的第二波行情仍在演繹。建筑板塊的估值在2022年10月已經(jīng)回調(diào)到估值歷史低位，11月的中特估值在很大程度上催化了建筑央企的估值回歸，開(kāi)啟了周期的第二波，此前“基建穩(wěn)增長(zhǎng)”政策帶來(lái)的央企業(yè)績(jī)兌現(xiàn)將支撐起第二波的行情。
　　投資角度：基建投資開(kāi)年高增9%，全年高景氣確定性強(qiáng)?；ㄍ顿Y開(kāi)年增9%，道路+5.9%，鐵路+17.8%，水運(yùn)+51.9%，相比去年交通基建領(lǐng)域支撐性顯著增強(qiáng)，去年下半年審批開(kāi)工的重點(diǎn)項(xiàng)目將在今年持續(xù)形成實(shí)物工作量?；ㄙY金基本充裕，財(cái)政支持力度不減，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行仍有超4萬(wàn)億空間。
　　政策角度：“一利五率”考核指標(biāo)加強(qiáng)對(duì)股東權(quán)益的保護(hù)。國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出了“一利五率”考核指標(biāo)的概念，從考核凈利率改成考核ROE，從考核營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率改為考核營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率，增強(qiáng)了對(duì)資產(chǎn)運(yùn)用效率和現(xiàn)金流的考核。建筑央企經(jīng)營(yíng)策略將更加合理，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望持續(xù)提升。
　　主題角度：“一帶一路”風(fēng)云再起。年內(nèi)擬召開(kāi)“一帶一路”第三次峰會(huì)，預(yù)計(jì)會(huì)加強(qiáng)我們與各國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的合作，通過(guò)高層對(duì)接的方式，自上而下推進(jìn)落地一些投資額大、惠及范圍廣、具有重大戰(zhàn)略意義工程項(xiàng)目，幫助國(guó)際工程公司進(jìn)一步打開(kāi)海外市場(chǎng)，塑造中國(guó)工程品牌。
　　財(cái)務(wù)角度：投資類(lèi)業(yè)務(wù)拖累緩解，現(xiàn)金流普遍好轉(zhuǎn)。一方面，建筑企業(yè)新增投資縮減，在手投資項(xiàng)目進(jìn)入持續(xù)回款期，現(xiàn)金流入將得到持續(xù)改善。另一方面，央企高質(zhì)量發(fā)展要求提出以來(lái)，建筑央企對(duì)現(xiàn)金流重視程度明顯提高，各央企都加強(qiáng)了現(xiàn)金流相關(guān)考核，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。
　　投資建議：積極把握建筑股投資機(jī)遇。建筑板塊的“M”型周期的第二波行情剛剛開(kāi)啟，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)將持續(xù)推動(dòng)板塊走強(qiáng)；2023開(kāi)年基建投資維持高增，全年投資高景氣具備確定性；國(guó)資委新考核體系國(guó)企對(duì)股東權(quán)益保護(hù)，建筑國(guó)央企資金利用效率有望持續(xù)提升；年內(nèi)擬召開(kāi)“一帶一路”第三屆峰會(huì)，國(guó)際工程有望復(fù)蘇；建筑企業(yè)縮減新增投資，在手投資項(xiàng)目進(jìn)入持續(xù)回款期，現(xiàn)金流將得到持續(xù)改善，投資業(yè)務(wù)從拖累項(xiàng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾略鲩L(zhǎng)點(diǎn)。重點(diǎn)推薦低估值央企基建龍頭中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建，推薦關(guān)注中國(guó)中冶、中國(guó)建筑、安徽建工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)央企改革推進(jìn)不及預(yù)期。