>> 華鑫證券-千禾味業(yè)(603027)公司事件點評報告：2022年圓滿收官，零添加放量增長可期-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 364KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山,何宇航 |
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事件
千禾味業(yè)發(fā)布2022年報：2022年營收24.4億元（+26.6%）；歸母凈利潤3.4億元（+55.4%）。
投資要點
▌費用投放縮減，原材料壓力下利潤穩(wěn)增長
2022年營收24.4億元（+26.6%）；歸母凈利潤3.4億元（+55.4%），位于業(yè)績預告偏高位。2022Q4營收為8.8億元（+54.9%）；歸母凈利潤1.6億元（+75.0%）。2022年毛利率36.6%（-3.8pct），主要系原材料成本上漲，凈利率14.1%（+2.6pct）。2022Q4毛利率39.8%（+1.9pct），預計主要系原材料成本回落疊加產品結構變化，凈利率17.7%（+2.0pct）。2022年銷售費用率/管理費用率/財務費用率13.6%/5.6%/-0.3%，同減6.6/0.6/0.2pct，銷售費用率下降較多主要系減少廣告費用投放，其中Q4分別同減0.3/1.2/0.0pct。
▌醬油實現量價齊升，外埠市場增長顯著
2022年醬油營收15.1億元（+28.0%），毛利率37.2%（-6.8pct），銷量33.6萬噸（+27.5%），噸價為4503元/噸（+0.4%），實現量價齊升；食醋營收3.8億元（+17.6%），毛利率37.0%（-0.8pct）,銷量11.1萬噸（+19.0%），噸價為3394元/噸（-1.16%）。東部/南部/中部/北部/西部營收5.4/1.6/2.5/4.5/9.9億元，同增40%/36%/38%/67%/6%，省外市場快速擴張。經銷/直銷分別16.2/7.8億元，同增29%/21%，線上銷售6.3億元（+64.2%），占營收比25.9%（+5.9pct）。全年凈新增439家經銷商至2230家。
▌盈利預測
預計2023-2025年EPS為0.48/0.61/0.77元，當前股價對應PE分別47/37/30倍，我們認為隨著零添加產品放量疊加渠道擴張，全年增長可期，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟下行風險、消費復蘇不及預期、區(qū)域擴張不及預期、新品推廣不及預期等。
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