>> 光大證券-千禾味業(yè)(603027)2022年年度業(yè)績預(yù)增點(diǎn)評：業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，0添加系列支撐業(yè)績高增長-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
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事件：千禾味業(yè)發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.10-3.54億元，同比增長40%-60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.05-3.49億元，同比增長40%-60%。其中，22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23-1.67億元，同比增長37%-86%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.23-1.67億元，同比增長42%-93%，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
零添加短期受益高增，流通渠道穩(wěn)步推進(jìn)：22Q4公司受益于添加劑事件，通過傾斜資源、增加導(dǎo)購的方式加快消費(fèi)者教育，零添加系列表現(xiàn)亮眼，拉動公司Q4收入超預(yù)期表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)Q4收入端增速約40%。零添加事件除了短期對0添加系列銷售有直接助益外，從中長期看，更利于公司流通渠道的招商，22Q4公司在流通渠道的招商速度顯著加快，且招商質(zhì)量較好，我們認(rèn)為公司流通渠道擴(kuò)展的局面已被打開，23年流通渠道的收入增長將成為拉動公司整體增長的重要增長極。
廣告費(fèi)用優(yōu)化，原材料成本壓力下盈利穩(wěn)定：22年公司優(yōu)化費(fèi)用投放，收縮廣告營銷投入，Q1-3銷售費(fèi)用率同比-9.1pct，費(fèi)用投放回歸正常節(jié)奏。22年公司原材料成本壓力較大，疊加低價產(chǎn)品占比提升壓縮毛利空間，22Q1-3公司毛利率為34.7%，同比-6.7pct，預(yù)計(jì)23年成本壓力有望邊際改善。且隨著KA渠道客流的改善，高端系列產(chǎn)品占比的提升，毛利率亦有望在23年有所改善。
零添加品類加速擴(kuò)容，頭部企業(yè)有望持續(xù)受益：隨著消費(fèi)者健康意識進(jìn)一步崛起，添加劑事件將進(jìn)一步打開零添加品類的成長極。公司是零添加醬油龍頭，具備“品牌即品類”的認(rèn)知優(yōu)勢，且0添加系列產(chǎn)品矩陣豐富、價格帶完整。我們認(rèn)為公司將受益于品類滲透率的持續(xù)提升，且有望搶占更多份額。此外，公司主力KA渠道23年有望受益于KA客流改善；流通、定制業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新的增量。我們看好公司23年的業(yè)績表現(xiàn)。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮零添加賽道持續(xù)擴(kuò)容，千禾作為頭部企業(yè)將受益，我們上調(diào)千禾味業(yè)2022-2024年歸母凈利潤分別至3.25/4.95/6.40億元（分別上調(diào)19%/34%/35%），折合2022-2024年EPS分別為0.34/0.51/0.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為67x/44x/34x。千禾的零添加產(chǎn)品符合消費(fèi)升級趨勢，隨著公司延伸產(chǎn)品矩陣+豐富渠道結(jié)構(gòu)，長期來看前景仍然較為樂觀，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：省外拓展不及預(yù)期；流通渠道拓展速度放緩；原材料成本上漲幅度高于預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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