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事件：千禾味業(yè)發(fā)布2022年年度業(yè)績預增公告，全年實現歸母凈利潤3.10-3.54億元，同比+40%-60%，其中單Q4實現歸母凈利潤1.23-1.67億元，同比+37%-86%，主要系：1）公司強化產品品質、積極開拓市場、優(yōu)化營銷渠道，市場競爭力提升，銷售規(guī)模擴大；2）相比上年同期，2022年未發(fā)生大額廣告費用支出，銷售費用同比減少。
　　零添加起勢，22Q4迎來量價齊升。1）添加劑事件后醬油行業(yè)開啟新一輪品類升級周期，渠道反饋2022Q4零添加品類動銷明顯提速、多地產品供不應求，根據樣本終端調研，千禾味業(yè)零添加產品貨齡僅1月左右，Q4營收放量+高端零添加產品占比提升推動公司業(yè)績高增；2）渠道反饋2023年以來公司加大部分區(qū)域大包裝零添加產品促銷力度，疊加低庫存下的補庫拉動，1月以來部分區(qū)域發(fā)貨及動銷兩旺，營收放量疊加凈利率上行，2023Q1業(yè)績開門紅有望。
　　KA勢能充足，傳統渠道拓展貢獻增量。公司未來增長點在于KA渠道充分受益零添加紅利+傳統渠道拓展打開增量空間，1）公司零添加產品力及品牌勢能強勁，通過充足的渠道利潤率+成熟駐店導購模式保障KA渠道推力，零添加風口之下有望實現KA渠道份額穩(wěn)步提升，根據樣本終端數據，添加劑事件后公司KA陳列占比提升至15%-20%，而此前僅約10%-15%；2）公司自21Q4起重點考核傳統渠道占比，并推出平價零添加補齊產品矩陣，添加劑事件后公司在傳統渠道品牌認知提升明顯，渠道反饋部分區(qū)域產品周轉及招商明顯提速，當前公司在外埠市場傳統渠道空白市場較多，我們看好未來渠道拓展貢獻顯著增量。
　　投資建議：零添加風口已至，供需兩端推動品類加速擴容，公司商超渠道推力充足、產品及品牌拉力領先，有望充分受益行業(yè)紅利，同時流通渠道拓展打開成長空間；我們根據業(yè)績預告小幅調整此前盈利預測，預計2022-2024年營收23.5/31.0/37.2億元（前值22.8/29.7/35.7億元），同比+22%/+32%/+20%；歸母凈利潤3.3/4.7/6.2億元（前值2.9/4.6/6.1億元），同比，，對應PE 64/45/34倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動，食品安全風險，市場競爭加劇。