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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1-3.5億元，同比增長(zhǎng)40%-60%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.1-3.5億元，同比增長(zhǎng)40%-60%。其中22Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2-1.7億元，同比增長(zhǎng)37.0%-86.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.2-1.7億元，同比增長(zhǎng)42%-93%。
　　費(fèi)投效率增長(zhǎng)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利能力加速提升
　　2022年公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)40-60%增長(zhǎng)，按中樞來(lái)看有望順利完成前期股權(quán)激勵(lì)草案中2022年股權(quán)激勵(lì)的利潤(rùn)目標(biāo)。公司凈利率進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為主要系：1）2021年公司促銷及廣告宣傳費(fèi)2.28億元，其中贊助《新相親大會(huì)》約投放0.9億元左右費(fèi)用，2022年公司提升費(fèi)效比，廣宣費(fèi)用大幅減少；2）公司自2021年末開始拓展流通渠道，積極進(jìn)行市場(chǎng)開拓和渠道下沉，截至2022年末省外流通渠道占比已達(dá)到雙位數(shù)，市場(chǎng)規(guī)模提升帶來(lái)費(fèi)用的進(jìn)一步攤銷；3）2022年添加劑事件以來(lái)，千禾作為零添加賽道先發(fā)者，市場(chǎng)接受度快速提升，零添加產(chǎn)品動(dòng)銷大幅增長(zhǎng)，帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步升級(jí)，拉升凈利率水平。
　　2023年加速向前，零添加紅利持續(xù)
　　展望2023年，千禾春節(jié)備貨順暢，有望進(jìn)一步享受零添加產(chǎn)品滲透率提升的紅利，流通渠道加速開拓，收入端有望順利完成2023年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。盈利端，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升+成本下行空間充足，疊加費(fèi)投效率持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，2023年加速向前。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的收入分別為23.0、31.0、36.6億元，凈利潤(rùn)分別為3.3、5.7、6.7億元（已考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用），維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.54元，相當(dāng)于2023年45x的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策，食品安全，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇