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全球紙漿市場(chǎng)整體更加過(guò)剩，紙漿維持弱勢(shì)定性。
　　供應(yīng)：闊松針緊。二季度新增投產(chǎn)約200萬(wàn)噸漂闊漿，考慮到爬坡和船期，闊葉漿供應(yīng)略寬松；針葉漿無(wú)新增投產(chǎn)，供應(yīng)相對(duì)偏緊。
　　需求：內(nèi)需強(qiáng)于外需。二季度預(yù)計(jì)海外需求繼續(xù)走弱，國(guó)際紙漿貿(mào)易流繼續(xù)轉(zhuǎn)向中國(guó)，整體上全球需求增速預(yù)計(jì)低于供應(yīng)增速；國(guó)內(nèi)二季度大部分成品紙進(jìn)入銷售淡季（文化紙為需求旺季），需求支撐難度大，同比角度需求利好在于宏觀拉動(dòng)、需求整體回暖預(yù)期。
　　庫(kù)存：全球木漿庫(kù)存重心整體向上游移動(dòng)，歐美紙漿庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)（特別是生產(chǎn)國(guó)），二季度全球紙漿庫(kù)存仍存壓力，國(guó)內(nèi)港庫(kù)去庫(kù)一般，但下游原料庫(kù)存維持低位，存在補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的價(jià)格反彈風(fēng)險(xiǎn)。
　　利潤(rùn)及成本：一季度產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下游紙廠轉(zhuǎn)移，漿紙行業(yè)都出現(xiàn)了供過(guò)于求的局面，二季度產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的再分配取決于漿紙企業(yè)的庫(kù)存壓力水平，供應(yīng)壓力越大越需要壓縮自身利潤(rùn)出貨。同時(shí)成本端受木片偏緊影響，二季度全球的針闊葉制漿重心仍以偏強(qiáng)運(yùn)行為主，成本錨點(diǎn)分別在5600-5700（俄針進(jìn)口成本）→5300附近（木片制漿成本）→5000及以下（海外制漿成本）不等。
　　盤面角度：一季度主力合約跌幅較大，二季度預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)入溫和下跌趨勢(shì)，近月成本線看5600-5700和5300-5400兩個(gè)區(qū)間。盤面需注意短期節(jié)奏變動(dòng)，需關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)的反彈力度和超跌后的估值修復(fù)力度。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、供給端意外減產(chǎn)；2、國(guó)內(nèi)需求超預(yù)期復(fù)蘇；3、全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)；4、基差交割風(fēng)險(xiǎn)。