>> 申萬宏源-海通證券(600837)投資業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，23年有望展現(xiàn)業(yè)績彈性-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許旖珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：海通證券公布2022年報，業(yè)績低于預(yù)期。2022年實現(xiàn)營收259.5億元/yoy-40%，歸母凈利潤65.5億元/yoy-49%，2022年加權(quán)平均ROE 4.0%/yoy-4.1pct；其中4Q22實現(xiàn)凈利潤4.7億元/yoy-53%/qoq-64%。
各業(yè)務(wù)條線均承壓，投行、利息收入下滑幅度優(yōu)于其他業(yè)務(wù)。2022年營收拆分：經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為46.7、41.8、22.5、62.1、-14.6億元，收入占比27%、24%、13%、36%、-9%；分別同比-22%、-15%、-38%、-6%、-113%。報告期計提減值同比減少：2022年合計減值17.3億/yoy-55%，主要是22年未計提商譽減值（21年為4.1億），信用減值同比減少50%；減值占營業(yè)利潤比重達22%。
股票自營承壓+海外債券敞口高，22年投資業(yè)務(wù)虧損。22年末公司投資類資產(chǎn)2758億元/yoy+1%，交易性金融資產(chǎn)2096億元/yoy-5%；其中交易性股票303.4億/yoy-13%/占比14%，交易性債券1016.3億/yoy-13%/占比48%，公募基金397.6億/yoy+26%/占比19%；測算公司22年投資收益率-0.4%（vs 2021年4.0%）。從子公司看，海通國際全年實現(xiàn)收入30.4億港幣，凈虧損53.4億港幣，預(yù)計受海外投資業(yè)務(wù)敞口虧損影響。
財富管理轉(zhuǎn)型深化。公司依托“e海通財”和“e海方舟”品牌，提升財富管理服務(wù)質(zhì)量與服務(wù)邊界，22年“e海通財”月均活躍數(shù)超530萬；報告期代理買賣證券凈收入（含交易單元席位租賃收入）38.9億元/yoy-23%。代銷業(yè)務(wù)保有量和收入規(guī)模逆市提升：公司代銷業(yè)務(wù)以有效做大產(chǎn)品保有量為目標，22年末產(chǎn)品日均保有量1214億元/yoy+24%，其中非貨產(chǎn)品日均保有量829億元/yoy+23%；報告期實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品收入3.5億元/yoy+2%（23家披露年報券商yoy-25%）?？腿簲?shù)量持續(xù)增長：22年末公司財富管理客戶數(shù)量超1700萬/yoy+7%，其中200萬元以上個人客戶數(shù)量約5.8萬戶。
公募資管規(guī)模承壓，大資管貢獻利潤占比提升。大資管利潤貢獻提升：海通證券大資管合計貢獻利潤12.2億元/yoy-27%，合計利潤占比為18.7%/yoy+5.6pct；其中，海富通基金、富國基金、海通資管按股權(quán)比例計算，分別貢獻利潤2.3、5.7、4.1億元。公募AUM承壓下降：22年末海富通基金非貨基AUM 926億元/yoy-8%；富國基金非貨基AUM5840億元/yoy-6%，排名行業(yè)第4；海通資管AUM 1110億元，主動管理類占比96%。
IPO業(yè)務(wù)優(yōu)勢維持，項目儲備領(lǐng)先行業(yè)。22年公司完成IPO項目30單，排名行業(yè)第3；融資金額396億，排名第4。其中科創(chuàng)板IPO 17單，融資金額311億，均排名行業(yè)第2。目前在審IPO 36家（剔除不予注冊、終止注冊、終止審核、中止審核），位居行業(yè)第3。
投資分析意見：維持公司增持評級?？紤]到23年市場交投活躍度、兩融需求處于低位，下調(diào)23、24年市場ADT、兩融規(guī)模假設(shè)，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25E歸母利潤93、108、125億元（原預(yù)測23-24E 131、145億元），同比分別+43%、+16%、+16%?，F(xiàn)公司靜態(tài)PB 0.72倍（16年來6%分位數(shù)），鑒于財富管理業(yè)務(wù)韌性明顯、公募業(yè)務(wù)競爭力提升，考慮到自營業(yè)務(wù)后隨市場反彈有望快速修復(fù)，給予23年0.80倍PB（16年來14%分位數(shù)），較當前股價有16%的空間，維持增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩；公司2023年3月17日公告相關(guān)事項的監(jiān)管工作函，涉及對象為上市公司、董事、監(jiān)事、高級管理人員，但未公告函件具體內(nèi)容，在此特別提示。
|
|
