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核心結(jié)論：上周股市交易量有所回升，這能否說明出現(xiàn)了增量資金？從我們跟蹤的微觀資金來看，2-3月股市確實有小幅資金流入，但并沒有超出正常的季節(jié)性。由于每年年初宏觀政策環(huán)境較好，流動性充裕，居民年初投資意愿一般較高，所以通常會有季節(jié)性資金流入。上交所A股賬戶開戶數(shù)，2-3月有明顯回升，但回升高度和歷年2-3月差別不大。同樣，2-3月新發(fā)偏股型基金規(guī)模也出現(xiàn)了季節(jié)性回升，但從3月下旬開始，新發(fā)基金規(guī)模已經(jīng)開始下降。增量資金流入股市，一般都出現(xiàn)在熊市結(jié)束一段時間以后。2012年12月，股市見底，2013年到2014年上半年，創(chuàng)業(yè)板牛市，上證綜指和萬得全A指數(shù)最大漲幅20-30%左右，但增量資金直到2014年下半年才出現(xiàn)。2018年底股市熊市結(jié)束，2019年Q1指數(shù)大幅上漲，上證綜指和萬得全A指數(shù)最大漲幅30-40%左右，但增量資金直到2019年下半年才出現(xiàn)。去年底以來，市場逐漸企穩(wěn)回升，但我們認(rèn)為回升的時間尚且不夠，現(xiàn)在出現(xiàn)增量資金的概率不高。
　?。?）有資金流入，但幅度沒有超出季節(jié)性。上周股市交易量有所回升，這能否說明出現(xiàn)了增量資金？從我們跟蹤的微觀資金來看，2-3月股市確實有小幅資金流入，但并沒有超出正常的季節(jié)性。由于每年年初宏觀政策環(huán)境較好，流動性充裕，居民年初投資意愿一般較高，所以通常會有季節(jié)性資金流入。比如，上交所A股賬戶開戶數(shù)，2月大幅抬升，3月小幅回升，整體回升高度和歷年2-3月差別不大，不過由于今年春節(jié)時間較早，所以開戶數(shù)季節(jié)性回升也提前到了2月。同樣，2-3月新發(fā)偏股型基金規(guī)模也出現(xiàn)了季節(jié)性回升，但從3月下旬開始，新發(fā)基金規(guī)模已經(jīng)開始下降。
　　（2）增量資金大多情況下需要的條件：熊市結(jié)束足夠長時間。增量資金流入股市，一般都出現(xiàn)在熊市結(jié)束一段時間以后。2012年12月，股市見底，2013年到2014年上半年，創(chuàng)業(yè)板牛市，上證綜指和萬得全A指數(shù)最大漲幅20-30%左右，但增量資金直到2014年下半年才出現(xiàn)。2018年底股市熊市結(jié)束，2019年Q1指數(shù)大幅上漲，上證綜指和萬得全A指數(shù)最大漲幅30-40%左右，但增量資金直到2019年下半年才出現(xiàn)。我們認(rèn)為背后主要原因可能是，A股的增量資金主要來自居民，熊市剛結(jié)束的時候，雖然股市上漲迅速，但大多數(shù)投資者的凈值均未收復(fù)熊市中的跌幅，此時從1-2年的維度來看，股市收益率依然較差。只有當(dāng)熊市結(jié)束足夠長時間后，才有可能有部分投資者凈值開始創(chuàng)歷史新高，此時才會出現(xiàn)增量資金。
　　從宏觀層面來看，近期利率環(huán)境較為穩(wěn)定。短期利率有所回升，我們認(rèn)為背后原因可能是，疫情后貨幣政策正?；托刨J的恢復(fù)，10年期國債利率年初以來波動較小。短期和長期利率整體上或不支持股市很快出現(xiàn)增量資金。
　　風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行，美股劇烈波動。