>> 信達證券-新消費行業(yè)周觀點：4-5月消費數(shù)據(jù)驗證期已至，重視板塊輪動下的消費行情-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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重視4-5月數(shù)據(jù)驗證。3月以來數(shù)字經(jīng)濟、中特估等熱點板塊關注度高，相應地年初表現(xiàn)較好的消費板塊近期則持續(xù)回調。從基本面角度來看，此前消費1&2月數(shù)據(jù)相對平穩(wěn)，3月消費持續(xù)回暖，部分行業(yè)需求不斷釋放，進入4月之后，我們預計消費行業(yè)短期數(shù)據(jù)支撐或更強。我們認為，消費復蘇邏輯沒有改變，4月有望延續(xù)當前恢復態(tài)勢，或將不斷有新的熱點催化，包括廣交會（4.15）、消博會（4.11）等會展舉辦有望帶動需求增長的【會展、商旅、宴會板塊】，五一長假前有望釋放需求的【醫(yī)美板塊】，4-5月或受到市內(nèi)免稅店預期催化的【免稅板塊】，五一小長假復蘇預期的【旅游板塊】，以及4-5月有望提前博弈618行情的【化妝品板塊】等。
長期繼續(xù)從毛利率擴張邏輯進行布局。我們此前統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，歷史上毛利率改善幅度越大的標的，其超額收益率越明顯，因此在疫后國內(nèi)消費復蘇的大背景下，消費類標的毛利率有望進入新一輪擴張周期，消費板塊也有望取得超額收益。而驅動毛利率擴張的因素是多種多樣的，類似于AI賦能數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，消費板塊也有結構性變化有望帶來效率提升、毛利率擴張的邏輯，包括監(jiān)管趨嚴背景下合規(guī)產(chǎn)品市占率有望提升&持續(xù)推出高價新品的醫(yī)美板塊、中高端占比有望提升的酒店板塊、演藝王國模式持續(xù)推進的演藝板塊等。
醫(yī)美周觀點：月度數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，看好后續(xù)醫(yī)美板塊景氣度繼續(xù)提升。在三月活動&積壓消費爆發(fā)的情況下，3月醫(yī)美行業(yè)景氣度依然較高，醫(yī)美作為中高端消費實際受影響相對有限。后續(xù)4-5月備戰(zhàn)五一長假的客流小高峰以及22年同期上海疫情造成的低基數(shù)影響，Q2上游出貨數(shù)據(jù)持續(xù)或有亮眼表現(xiàn)，尤其關注愛美客“水光+機器”新商業(yè)模式推出有望帶來更優(yōu)增速，景氣度環(huán)比提升趨勢下，依舊從全年維度推薦布局醫(yī)美板塊。
我們預計月度銷售數(shù)據(jù)將持續(xù)兌現(xiàn)，或對板塊投資情緒提供正面支持，提升市場對于醫(yī)美消費的信心有望帶動行業(yè)投資熱度提升；后續(xù)可同步關注第一類標的（品牌矩陣豐富，產(chǎn)品認可度較高的頭部標的，如：愛美客、華東醫(yī)藥）以及第二類標的（具備產(chǎn)品矩陣或下游機構布局的標的，當前漲幅不及第一類標的但彈性較高，如：昊海生科、朗姿股份、醫(yī)思健康、復銳醫(yī)療科技、江蘇吳中、美麗田園醫(yī)療健康）。
化妝品周觀點：3月美妝品牌天貓&抖音數(shù)據(jù)形成明顯分化，抖音渠道紅利加速釋放。3月天貓+抖音整體護膚/彩妝銷售額同比增速為+16.0%/+14.8%。拆分渠道看，護膚行業(yè)銷售額在天貓/抖音同比分別1.9%/+73.1%，彩妝行業(yè)銷售額在天貓/抖音同比分別-11.6%/+105.8%，抖音直播折扣日常化或導致天貓渠道的需求部分被抖音分流。
進入大促前“種草季”，關注品牌新品發(fā)布以及單品迭代情況。4-5月進入618年中大促前的相對銷售淡季，但部分品牌已開始提前布局新品/迭代核心單品，如：薇諾娜4月1日天貓上線屏障修護霜，主打“院線級修護”，產(chǎn)品從專柜拓展至公域天貓平臺；珀萊雅4月6日上線雙抗精華3.0，潤百顏于3月中旬推出“修光棒”抗氧修護次拋；品牌或通過3-5月上新進行產(chǎn)品“種草”、再于618大促集中進行“收割”，建議關注具有產(chǎn)品更新布局的貝泰妮、珀萊雅、華熙生物當前重點關注具備較強彈性的貝泰妮，業(yè)績增長確定性較高的珀萊雅和3月納入港股通、之后或仍有較大增長空間的巨子生物。
酒店旅游周觀點：酒店房價持續(xù)回升，新一輪復蘇趨勢相對明確：3.26~4.1據(jù)STR頭部酒店集團數(shù)據(jù)，周度平均入住率為74.4%（環(huán)比0.6pct），房價為328元（環(huán)比+4.23%），RevPAR為244（環(huán)比+3.48%），酒店數(shù)據(jù)自三月中旬以來連續(xù)三周環(huán)比回升，酒店新一輪小周期復蘇趨勢相對明確
我們預計五一出行市場持續(xù)火爆，出境游熱度較高：攜程數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，“五一”期間上海、北京、南京、成都、西安、杭州、重慶、武漢、廣州、長沙的整體旅游報名較為火爆，并且多地“五一”預訂量已經(jīng)趕超2019年同期。其中成都、長沙、青島、蘇州、福州、珠海等熱門旅游地均超2019年30%以上，大理“五一”旅游訂單量反超2019年的190%，威海則增長300%以上。攜程數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，內(nèi)地出境游產(chǎn)品整體預訂量同比增長超18倍，境外跟團游報名量較4月初增長157%。我們認為春節(jié)期間旅游行業(yè)淡季不淡反映的是過去幾年出行抑制的短期需求爆發(fā)，但一季度補償式出游釋放之后，五一出行市場的火爆反映的或是真實需求的回歸與成長。
我們認為①三月中是出行數(shù)據(jù)改善拐點②建議配合一季報情況逢低布局。近一周出行鏈重拾升勢，與高頻數(shù)據(jù)超預期回暖趨勢相吻合，從數(shù)據(jù)驗證窗口上來看，4~5月或是商旅與休閑復蘇共振的時間窗口，出行鏈數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)連續(xù)環(huán)比改善。從中期復蘇到成長過度進程來看，板塊關注順序依然為酒店≈免稅>餐飲>國內(nèi)旅游>出入境游>航空機場。
重點標的：（1）餐飲：重點關注海倫司，百勝中國，同慶樓，建議關注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重點關注錦江酒店、君亭酒店、金陵飯店，建議關注首旅酒店、華住集團。（3）旅游：重點關注宋城演藝、
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