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事件描述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.21億元，同減-13.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.37億元，同增25.25%。
　　事件評(píng)論
　　收入受疫情、個(gè)別項(xiàng)目周期影響有所波動(dòng)，但受益于毛利率提升，業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)。2022全年收入同減13.21%，主因外銷營(yíng)業(yè)收入較上年下降41.94%，外銷下降主要系受單個(gè)項(xiàng)目的生產(chǎn)周期及具體交付日期影響，結(jié)構(gòu)上看，工業(yè)模塊設(shè)計(jì)和制造業(yè)務(wù)收入3.88億元同比-26.89%（含有較多外銷業(yè)務(wù)，而去年外銷下滑），工程服務(wù)13.26億元同比-8.06%（主要為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，受疫情影響有一定下滑）。業(yè)績(jī)同增25.25%快于收入，主要源于：1）毛利率同增4.85pct至19.8%；2）資產(chǎn)減值損失率同減0.35pct至-0.05%；3）信用減值損失率同減0.76pct至-0.34%。
　　期間費(fèi)用率有所上升，資產(chǎn)+信用減值損失率明顯下降。2022全年毛利率同增4.85pct至19.8%，結(jié)構(gòu)上，工業(yè)模塊設(shè)計(jì)和制造20.1%同比-0.03pct，工程服務(wù)19.37%同比+6.8pct。期間費(fèi)用率同增1.39pct至9.25%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)0.17pct、1.21pct、0.04pct、-0.03pct（主要系短期借款減少、利息費(fèi)用減少以及銀行存款增加、利息收入增加）至1.06%、7.01%、1.18%、0%；資產(chǎn)減值損失率同減0.35pct至-0.05%；信用減值損失率同減0.76pct至-0.34%；所得稅率同增1.61pct至22.68%；歸屬凈利率同增2.45pct至7.97%，扣非歸屬凈利率同增3.14pct至7.69%。
　　回款+預(yù)收款帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，收現(xiàn)比與付現(xiàn)比差額依舊較大，現(xiàn)金流管理能力強(qiáng)。全年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入4.19億元，同比增2.69億元，主要系本期應(yīng)收賬款整體回款質(zhì)量較好，以及本期收到較多項(xiàng)目預(yù)收款。收、付現(xiàn)比分別同增60.76pct、44.97pct至143.91%、101.07%。截至2022年底，公司持有3.09億元應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、4.1億元存貨及合同資產(chǎn)，較年初分別變動(dòng)-31.39%、15.44%。
　　在手訂單充裕奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)，中長(zhǎng)期來看，“一帶一路”+模塊應(yīng)用場(chǎng)景開拓打開增長(zhǎng)空間。截至目前，根據(jù)公司公開披露的新簽重大合同項(xiàng)目計(jì)算，公司當(dāng)前在手訂單規(guī)?；?qū)⒊^47億人民幣，是2022年收入規(guī)模的2倍以上，考慮到2023年經(jīng)濟(jì)修復(fù)，公司大部分在手訂單產(chǎn)值或?qū)⒃?023年落地，驅(qū)動(dòng)公司收入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。本輪化工投資周期主要受去年俄烏沖突導(dǎo)致的化工行業(yè)產(chǎn)能遷移，公司長(zhǎng)期與海外優(yōu)質(zhì)客戶（巴斯夫、霍尼韋爾、科思創(chuàng)、陶氏化學(xué)、液化空氣、英威達(dá)等）保持緊密合作，因此較為受益。中長(zhǎng)期來看：1）工業(yè)模塊的使用場(chǎng)景正逐步擴(kuò)大，模塊化建造方式在海外發(fā)展較早，目前隨著技術(shù)的發(fā)展已廣泛應(yīng)用于化工、空分、油氣能源、水處理與礦業(yè)等多個(gè)行業(yè)。公司持續(xù)拓展新客戶與新應(yīng)用場(chǎng)景（如FPSO，YINSON浮式生產(chǎn)儲(chǔ)油輪上部模塊），不斷拓寬工業(yè)模塊的應(yīng)用領(lǐng)域和范疇，有望形成新的增長(zhǎng)極；2）公司長(zhǎng)期以承接出口訂單為主，伴隨“一帶一路”倡議的持續(xù)開拓，有望進(jìn)一步承接更多訂單。預(yù)計(jì)2023、2024年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.1、2.9億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為21.2、15.0倍，“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、外資企業(yè)投資不及預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。