>> 浙商證券-新繁榮牛市之十六-無產(chǎn)業(yè)，不牛市：科創(chuàng)板牛市起點-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 1443KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊 |
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核心觀點
23年以來，科創(chuàng)50漲幅超20%，領(lǐng)先所有指數(shù)。如何看23年科創(chuàng)板行情的核心驅(qū)動，如何看科創(chuàng)板當(dāng)前所處位置，如何理解人工智能引領(lǐng)的TMT行情？
趨勢：時代感是科創(chuàng)板牛市內(nèi)核
22年6月我們發(fā)布《再論科創(chuàng)板：小荷初露尖尖角》，提出“科創(chuàng)板將是新一輪牛市主戰(zhàn)場”，22年12月我們將新繁榮牛市開篇即定為《科創(chuàng)的黃金年代》，強調(diào)23年科創(chuàng)板的戰(zhàn)略機(jī)會。就底層邏輯來看，2023年科創(chuàng)板迎來牛市反轉(zhuǎn)的核心邏輯在于，科創(chuàng)板公司是一批上市約3年左右的次新股。一則，次新股具備天然時代感，時代感就意味著牛市主力軍，而科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)分布集中于新一代信息技術(shù)、高端制造、生物醫(yī)藥，契合了人工智能、國產(chǎn)替代、能源革命、生物醫(yī)藥的時代背景；二則，就新股上市后的估值變動規(guī)律而言，新股上市約三年內(nèi)通常以消化估值為主，當(dāng)前科創(chuàng)板開板已經(jīng)超過三年，這意味著初期消化估值階段已結(jié)束。在上述基礎(chǔ)上，23年人工智能引領(lǐng)科創(chuàng)板迎來宏觀、中觀、微觀三重催化。一則，宏觀維度，新一輪牛市初期，弱復(fù)蘇成長占優(yōu)；二則，中觀維度，ChatGPT是里程碑式創(chuàng)新，打開了科創(chuàng)板估值空間；三則，微觀維度，新股上市三年后迎來IPO投產(chǎn)、大非解禁、基金配置等催化。
位置：1000點是科創(chuàng)板牛市起點
位置的識別，對戰(zhàn)略布局和應(yīng)對波動都有重要戰(zhàn)略意義。綜合科創(chuàng)板的盈利、估值、基金配置、指數(shù)位置等因素，我們認(rèn)為1000點是科創(chuàng)板的牛市起點，當(dāng)前尚處底部區(qū)域。其一，盈利層面，產(chǎn)業(yè)高景氣逐步兌現(xiàn)到業(yè)績上，結(jié)合Wind盈利預(yù)測科創(chuàng)板23年和24年保持高增；其二，估值層面，消化近三年估值后，科創(chuàng)板最低點PE-TTM約30倍，接近2012年底創(chuàng)業(yè)板水平，且最新估值也僅40倍左右；其三，基金層面，科創(chuàng)板當(dāng)前基金配置比例，接近科創(chuàng)板2013年初水平，潛在加倉空間廣闊；其四，指數(shù)層面，當(dāng)前收盤價處歷史中低位，與2020年高點相比仍有50%的上漲空間。
借鑒：90年代PC催生納指牛市
類似于瀏覽器是人跟PC互聯(lián)網(wǎng)的交互界面，也類似于智能手機(jī)是人跟移動互聯(lián)網(wǎng)的交互界面，ChatGPT是人與人工智能交互的界面，可謂里程碑式創(chuàng)新。由于產(chǎn)業(yè)生命周期位置不同，本輪創(chuàng)新驅(qū)動的牛市，不同于2016年至2021年的核心資產(chǎn)牛市。回顧歷史，PC互聯(lián)網(wǎng)催生的90年代納斯達(dá)克牛市，是較好的參考案例。政策維度，90年代美國將信息基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)放到了國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要位置。產(chǎn)業(yè)維度，計算機(jī)底層信息技術(shù)不斷創(chuàng)新，技術(shù)革新驅(qū)動產(chǎn)品迭代，PC互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展。映射到行業(yè)上，信息技術(shù)行業(yè)成為牛股沃土，醫(yī)藥次之。觀察個股，從股價和盈利的相關(guān)性上，PC瀏覽器驅(qū)動的納斯達(dá)克牛市，呈現(xiàn)出創(chuàng)新所驅(qū)動牛市的經(jīng)典特征。
產(chǎn)業(yè)：重視科創(chuàng)AI和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)
“無產(chǎn)業(yè)，不牛市”，我們認(rèn)為人工智能將驅(qū)動TMT迎來趨勢性切換?？苿?chuàng)板中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，具備天然的時代感和次新紅利，將是本輪新繁榮牛市的主要載體。我們對科創(chuàng)板中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市值前30大公司進(jìn)行了梳理。與此同時，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈也值得關(guān)注，我們也對其進(jìn)行了梳理。
風(fēng)險提示
AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期；美聯(lián)儲加息持續(xù)超預(yù)期。
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