>> 安信證券-轉(zhuǎn)債4月月報(bào)：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，聚焦AI+及業(yè)績(jī)改善方向-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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一季度轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧
一季度轉(zhuǎn)債跑輸正股，小盤品種占優(yōu)。截至4月7日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)較年初上漲4.54%，跑輸中證1000（10.23%）、萬(wàn)得全A（8.41%）、滬深300（6.50%）。多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債獲得正收益，超半數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債整體跑輸對(duì)應(yīng)正股估值方面，當(dāng)前修正百元溢價(jià)率抬升至2019年以來較高歷史分位。呈現(xiàn)特征為：（1）一季度轉(zhuǎn)債估值小幅波動(dòng)，但3月中下旬估值在正股預(yù)期回暖下迅速抬升至較高位置。（2）中高評(píng)級(jí)內(nèi)部自3月中下旬開始估值分化，體現(xiàn)出轉(zhuǎn)債投資者對(duì)收益和彈性的訴求增加，資金已經(jīng)基本完成底倉(cāng)配置，3月下旬進(jìn)入交易型機(jī)會(huì)的博弈。另外，轉(zhuǎn)債抱團(tuán)指數(shù)趨勢(shì)向上，但抱團(tuán)超額收益并不高。
4月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)展望
宏觀因子對(duì)權(quán)益市場(chǎng)影響偏積極，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。一方面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確，斜率放緩但景氣度不低，4月是數(shù)據(jù)驗(yàn)證的重要窗口期。另一方面，緊縮預(yù)期改善，海外風(fēng)險(xiǎn)事件擔(dān)憂緩解。4月流動(dòng)性和宏觀環(huán)境對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響均偏積極，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)后市我們認(rèn)為可以更樂觀一點(diǎn)。
權(quán)益市場(chǎng)，TMT高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可控，科創(chuàng)板短期結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯，后市關(guān)注TMT的擴(kuò)散（半導(dǎo)體/AI+）和一季報(bào)業(yè)績(jī)改善方向(建材/醫(yī)藥/電力設(shè)備/家居/磷化工/烘焙等)。
4月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。其中風(fēng)險(xiǎn)在于：流動(dòng)性走弱與偏股型轉(zhuǎn)債估值的快速抬升，而機(jī)遇在于公募增配、估值的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可控以及正股盈利增速迎來拐點(diǎn)。
擇券思路
我們建議：以低估值為主，優(yōu)先存在安全墊的轉(zhuǎn)債品種，但不排除部分正股預(yù)期較強(qiáng)的高估值品種
思路一：長(zhǎng)期邏輯下主題有望變主線，掘金TMT擴(kuò)散方向、AI+（數(shù)字經(jīng)濟(jì)）和國(guó)央企。衛(wèi)寧、山石、風(fēng)語(yǔ)、奧飛、潤(rùn)建、聚飛（CPO）、宏圖、迪龍/利德、法本、華陽(yáng)、博杰、烽火、特發(fā)轉(zhuǎn)2、華興、南電、飛凱、景20、環(huán)旭、國(guó)微、興森；國(guó)央企、一帶一路：核建、中鋼、中礦。
思路二：復(fù)蘇方向明確，關(guān)注復(fù)蘇鏈相關(guān)品種，如伊力、禾豐、合力、川恒、甬金、漱玉、鴻路、歐22、立高。
思路三：輕指數(shù),重個(gè)券，尋找一季報(bào)改善的低位品種。一方面通過復(fù)盤今年以來階段行情，個(gè)股彈性優(yōu)于指數(shù)，隨著后市TMT交易擁擠與相關(guān)行情的分化，以及財(cái)報(bào)季臨近，基本面邏輯回歸，板塊的快速輪動(dòng)仍或持續(xù)，震蕩階段建議重視個(gè)券阿爾法的挖掘，一季報(bào)業(yè)績(jī)改善方向是抓手。另一方面，結(jié)構(gòu)上創(chuàng)業(yè)板估值已到歷史低位，中長(zhǎng)期性價(jià)比顯現(xiàn)，新能源中結(jié)構(gòu)上，風(fēng)電>儲(chǔ)能>光伏，建議關(guān)注嘉澤、金盤、起帆、萬(wàn)順。
思路四：新券發(fā)行迎來第一輪小高潮，優(yōu)質(zhì)新債機(jī)會(huì)值得關(guān)注(華特、山路、海順等)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，政策變化超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期
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