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摘要
　　3月能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)去化，我們判斷二季度豬價(jià)將延續(xù)低迷，著重強(qiáng)調(diào)二季度產(chǎn)能去化的主線中疫病只是可選項(xiàng)，現(xiàn)金流的收緊和豬價(jià)的進(jìn)一步下探將是加速去化的最強(qiáng)證據(jù)。
　　本周核心觀點(diǎn)
　　【生豬養(yǎng)殖】二季度豬價(jià)延續(xù)低迷，產(chǎn)能去化或加速
　　據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周全國生豬均價(jià)14.58元/kg，環(huán)比下跌2.66%，同比上漲17.09%；自繁自養(yǎng)商品豬虧損325.75元/頭，環(huán)比虧損加重15.06%，同比減虧36.25%；外購養(yǎng)殖商品豬虧損477.37元/頭，環(huán)比虧損減輕1.78%，同比加重68.93%。據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計(jì)，3月全國出欄均重121.76公斤，較2月上漲0.83公斤，環(huán)比漲幅0.69%，同比上漲3.66%。
　　3月能繁母豬存欄環(huán)比持續(xù)下行。據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2023年一季度末樣本點(diǎn)能繁母豬存欄環(huán)比減少0.9%；據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，3月份樣本點(diǎn)能繁母豬存欄環(huán)比減少1.95%（2月環(huán)比-1.84%）。3月份主要受疫病影響，部分能繁母豬被動(dòng)折損，同時(shí)生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，行業(yè)現(xiàn)金流不斷收緊，主動(dòng)淘汰產(chǎn)能的現(xiàn)象依然存在。
　　二季度豬價(jià)持續(xù)承壓，去產(chǎn)能邏輯強(qiáng)化。我們發(fā)現(xiàn)3月份整體出欄均重不降反升，行業(yè)存欄壓力仍然較大，同時(shí)下游需求在短期內(nèi)難以明顯提振，我們判斷二季度豬價(jià)將延續(xù)低迷。我們跟蹤到3月中下旬臨沂、商丘等地淘汰母豬廠的淘汰量有所減少，但在4月初當(dāng)?shù)靥蕴肛i量又開始大幅上升，考慮到行業(yè)在持續(xù)的虧損后資金壓力不斷加大，我們著重強(qiáng)調(diào)2季度產(chǎn)能去化的主線中疫病只是可選項(xiàng)，現(xiàn)金流的收緊和豬價(jià)的進(jìn)一步下探將是加速去化的最強(qiáng)證據(jù)。
　　投資建議：我們認(rèn)為持續(xù)的去產(chǎn)能有望在未來催生更加璀璨的豬周期，當(dāng)前板塊估值處于歷史底部，股價(jià)下探的空間相對(duì)有限，建議積極參與。推薦養(yǎng)殖成本領(lǐng)先的龍頭【牧原股份】；出欄高速增長、成本有望邊際改善的【溫氏股份】；兼具出欄彈性和安全邊際的【新五豐】【天康生物】。
　　【白羽肉雞】父母代雞苗價(jià)格突破60元/套，商品代雞苗價(jià)格高位上漲
　　3月祖代種雞更新量為11萬套。據(jù)博亞和訊信息，2023年我國祖代種雞更新渠道主要為新西蘭、美國及國內(nèi)自繁，因?yàn)檫M(jìn)口祖代仍未完全恢復(fù)，國產(chǎn)品種占比有所增加，3月份海外引種恢復(fù)進(jìn)口，且國內(nèi)自繁正常，3月祖代合計(jì)更新量為11萬套，環(huán)比下降1.79%，同比下降13.59；2023年一季度祖代種雞累計(jì)更新量為29.96萬套，同比下降19.96%。
　　在產(chǎn)祖代存欄下降，父母代雞苗維持高位震蕩。根據(jù)白羽雞生產(chǎn)周期，2022年5月以來祖代進(jìn)口量大幅減少，對(duì)應(yīng)2023年2月在產(chǎn)祖代雞存欄開始下滑，據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，截至2023年4月2日，全國后備祖代雞存欄54.01萬套，周環(huán)比上升10.84%；全國在產(chǎn)祖代雞存欄115.44萬套，連續(xù)3周環(huán)比下滑，較22年10月份的高點(diǎn)下降18.15%；父母代雞苗價(jià)格攀升至60.24元/套，較22年10月份上漲118.83%。
　　補(bǔ)欄情緒高漲，商品代雞苗突破6元。春季后屠宰企業(yè)陸續(xù)開工，但毛雞出欄量整體增幅有限，毛雞價(jià)格迅速上漲，肉雞養(yǎng)殖逐漸盈利，前期空欄的養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提升，雞苗價(jià)格持續(xù)攀升。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)信息，截至2023年4月2日，商品代雞苗售價(jià)6.26元/只，較年初上漲334.72%。
　　我們觀察到2023年一季度毛雞和雞苗價(jià)格上漲明顯，預(yù)計(jì)板塊23Q1業(yè)績將迎來同環(huán)比明顯改善。我們認(rèn)為上游祖代存欄連續(xù)下滑，對(duì)應(yīng)父母代種雞更新量將進(jìn)一步降低，商品代雞苗價(jià)格有望在2季度維持景氣，凍品價(jià)格有望隨工廠、學(xué)校、團(tuán)膳等消費(fèi)場景的強(qiáng)勢復(fù)蘇繼續(xù)大幅回升，我們在2季度繼續(xù)看多白羽雞板塊，后續(xù)在產(chǎn)祖代和父母代存欄持續(xù)下滑將是板塊騰飛的基礎(chǔ)。
　　投資建議：其一關(guān)注上游主營雞苗業(yè)務(wù)的【民和股份】【益生股份】，雞苗價(jià)格持續(xù)攀升，公司有望充分釋放業(yè)績彈性；其二關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】和下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【仙壇股份】，消費(fèi)端的恢復(fù)最先傳導(dǎo)至雞肉及食品加工企業(yè)，公司業(yè)績改善將率先兌現(xiàn)。
　　【動(dòng)?！恐攸c(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)展
　　板塊上半年業(yè)績增速有限。動(dòng)保板塊的景氣周期略滯后于養(yǎng)殖行業(yè)，23Q1受生豬疫病影響，母豬和生豬存欄受到折損，疫苗需求量減少，考慮到Q2生豬產(chǎn)能可能進(jìn)一步去化，疊加持續(xù)的虧損拖累免疫情緒，預(yù)計(jì)23年上半年板塊收入增速和毛利率修復(fù)仍面臨較大壓力。
　　重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)展。非洲豬瘟傳染性強(qiáng)、致死率高，對(duì)我國畜牧養(yǎng)殖業(yè)健康發(fā)展持續(xù)產(chǎn)生影響，一方面導(dǎo)致養(yǎng)殖企業(yè)死淘率上升和防疫費(fèi)用提高，另一方面對(duì)國內(nèi)肉類蛋白安全供應(yīng)產(chǎn)生威脅，我們判斷養(yǎng)殖業(yè)對(duì)于優(yōu)質(zhì)高效的非洲豬瘟疫苗有較高的訴求。若安全、優(yōu)質(zhì)的非瘟疫苗實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，參考口蹄疫疫苗，行業(yè)或迎來強(qiáng)擴(kuò)容，行業(yè)競爭格局有望重塑，獲得生產(chǎn)資質(zhì)的幾家企業(yè)有望進(jìn)一步提升市場份額。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦【生物股份】，核心邏輯在于：1）大單品口蹄疫苗價(jià)格戰(zhàn)緩和，口蹄疫疫苗有望量利齊升；2）非口蹄疫疫苗發(fā)力已現(xiàn)成效，收入增速有望超預(yù)期；3）年初公司大股東全額認(rèn)購定增，并發(fā)布員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心；詳見2023年1月4日發(fā)布的