>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債研究：高估值的“底氣”如何？-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
2254KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
如何看到轉(zhuǎn)債估值達到近期新高
轉(zhuǎn)債估值近期有明顯抬升，達到了上年8月調(diào)整以來的新高，但賺錢效應(yīng)并沒有估值表現(xiàn)的那么明顯：1）3月中上旬表現(xiàn)的是抗跌性，而3月下旬出現(xiàn)主動抬估值。2）債市的優(yōu)異表現(xiàn)是前提條件。3）轉(zhuǎn)債沒有資金分流的基礎(chǔ)；4）銀行、交運等底倉品種的估值抬升，反映出增量資金的進入，但資金的屬性需要觀察（配置or交易）。
從本周個券的估值變化來看，符合整體性抬升的特征，且結(jié)構(gòu)上有一些看點：1）新能源為代表的賽道品種抬升明顯，且小盤強于大盤。2）部分品種展現(xiàn)出很強的防御性，估值被動抬升。3）底倉品種估值修復(fù)。4）但短期漲幅較大，且贖回意愿不明的一些轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)壓縮。5）綜合個券來看，目前估值修復(fù)更偏全局，但是底倉品種、贖回壓力品種并未全局修復(fù)也指引了資金面的問題。
本輪轉(zhuǎn)債估值抬升具備一些背景條件，但往后來看，在估值突破目前水平的時間段比較短暫、且轉(zhuǎn)債在風(fēng)格上均明顯收益，這顯然與目前市場的風(fēng)格有一定的不同。在未有明顯超預(yù)期的因素出現(xiàn)（如權(quán)益突破行情、新能源快速反撲等），轉(zhuǎn)債的賺錢效應(yīng)很難大幅抬升。另外在高估值情況下，依然需要觀察尾部風(fēng)險是否可能出現(xiàn)。
權(quán)益：依然未見到全面突破的信號
3月下旬以來賺錢效應(yīng)抬升，但依然偏結(jié)構(gòu)性。風(fēng)險偏好的抬升，需要觀察資金因素（外資與杠桿盤）、經(jīng)濟政策因素。近期石油板塊、生豬板塊、地產(chǎn)板塊、創(chuàng)新藥的行情，均與基本面自身修復(fù)沒太大的關(guān)聯(lián)，而是因為一些政策、事件因素。
目前一些市場指數(shù)已經(jīng)達到了前期高點區(qū)域，在未見到資金、經(jīng)濟與政策、海外因素大幅改善的前提下，結(jié)構(gòu)問題依然是后續(xù)的核心。
市場策略：關(guān)注高估值的透支，不宜貪多
股票市場依然處于結(jié)構(gòu)性行情階段。風(fēng)格上，平衡好期權(quán)價值品種&進攻品種。進攻性依然看好AI擴散方向。從期權(quán)屬性出發(fā)，主要看好成長板塊（包括了傳統(tǒng)賽道、醫(yī)藥、食品飲料），以及復(fù)蘇方向（包括建材、煤炭、工業(yè)金屬等）的期權(quán)屬性。
轉(zhuǎn)債依然以波段應(yīng)對，不宜貪多。轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)到高位水平，性價比整體明顯下降。在對于行情、風(fēng)格上沒有太多預(yù)期差的情況下，轉(zhuǎn)債本輪的高點的位置判斷也應(yīng)該謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期
|
|
