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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：22年收入41.18億元(YOY+14.18%)，歸母凈利潤(rùn)3.86億元(YOY+36.31%)，扣非歸母凈利潤(rùn)3.62億元(YOY+40.19%)。對(duì)應(yīng)Q4收入14.19億元(YOY+14.29%)，歸母凈利潤(rùn)1.46億元(YOY+54.48%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元(YOY+39.67%)。
　　分析判斷
　　收入端，受益于經(jīng)營策略的全方位調(diào)整，廚房小家電行業(yè)承壓背景下大幅跑贏。分品類看22年收入情況，鍋煲類（ YOY+30.91% ）、壺類（ YOY+19.87% ）、西式電器（YOY+12.03%）引領(lǐng)增長(zhǎng)，電動(dòng)類微增1.01%，電熱類下滑3.56%。個(gè)護(hù)、母嬰等其他小家電延續(xù)高增（YOY+42.87%）。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，22年小熊多數(shù)廚房小家電品類線上量?jī)r(jià)齊升，就線上銷量市占率來看，優(yōu)勢(shì)品類優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，養(yǎng)生壺22.5%（YOY+3.35pct）、電燉鍋27.75%（YOY+3.71pct）；剛需品類份額提升，電飯煲4.44%（YOY+0.93pct）、電熱水壺4.64%（YOY+1.4pct）、榨汁機(jī)3.42%（YOY+1.17pct）。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，小熊品牌Q4電飯煲、養(yǎng)生壺延續(xù)快增，線上Q4銷額同比分別+65%，+18%，其中電飯煲均價(jià)同比+14%。
　　盈利端：產(chǎn)品均價(jià)提升、規(guī)模上升、原材料價(jià)格回落等多重利好因素下，毛利率顯著提升。22年公司銷售毛利率36.45%，同比提升3.67pct，其中電動(dòng)類（ +6.25pct ）、鍋煲類（+5.09pct）、壺類（+3.13pct）。對(duì)應(yīng)Q4為37.69%，同比提升7.81pct。費(fèi)用率方面，22年公司銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.72%/3.34%/3.75%/-0.1%，同比分別+2.38/-0.26/+0.12/+0.35pct。對(duì)應(yīng)Q4分別為19.11%/3%/3.67%/0.15%，同比分別+4.16/-0.02/+0.78/+0.57pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系計(jì)提可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用，我們判斷銷售費(fèi)用率增加主要為提升品牌形象，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，其他費(fèi)用率較為平穩(wěn)。對(duì)應(yīng)22年公司歸母凈利率9.38%，同比+1.52pct；Q4為10.28%，同比+2.67pct。
　　投資建議
　　公司產(chǎn)品、組織架構(gòu)多維度持續(xù)推進(jìn)精品轉(zhuǎn)型，品牌升級(jí)定位“年輕人喜歡的小家電”，做強(qiáng)優(yōu)勢(shì)品類，做大剛需品類，在整體廚房小電承壓大背景下表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、收入規(guī)模擴(kuò)張下，盈利有望持續(xù)提升。
　　結(jié)合年報(bào)信息，我們調(diào)整23-25年公司收入預(yù)測(cè)至47.40/53.74/60.57億元，同比分別增長(zhǎng)15.1%/13.4%/12.7%（前值為23-24年公司收入分別為48.01/54.89億元，同比分別增長(zhǎng)17%/14%）。對(duì)應(yīng)23-25凈利潤(rùn)分別為4.52/5.21/6.02億元，同比分別增長(zhǎng)17.1%/15.1%/15.6%（前值為23-24年分別為4.39/5.12億元，同比分別增長(zhǎng)19%/16%），相應(yīng)EPS分別為2.90/3.34/3.86元（前值為23-24年分別為2.82/3.28元），以23年4月7日收盤價(jià)70.99元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為24.48/21.27/18.40倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新品拓展不及預(yù)期。