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邏輯：本周公布美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)和職位空缺情況數(shù)據(jù)。雖然非農(nóng)數(shù)據(jù)仍顯韌性，但由于其往往落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以不改后續(xù)經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期。其中每周工時(shí)數(shù)據(jù)回落，顯示過(guò)熱狀態(tài)回落預(yù)期，而職位空缺雖也有所回落，但涉及服務(wù)業(yè)空缺數(shù)仍高，顯示通脹回落仍需時(shí)間，迅速降息預(yù)期落空。但正因如此，勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問題使得后續(xù)軟著陸概率下降，成為貴金屬高點(diǎn)的必要條件。該過(guò)程與美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議的預(yù)測(cè)（調(diào)降經(jīng)濟(jì)預(yù)期、失業(yè)率，調(diào)升通脹）相一致，也與我們二季報(bào)《交易節(jié)點(diǎn)或在二季度末，等待時(shí)間決定高度，繼續(xù)關(guān)注白銀》相一致。
　　重復(fù)邏輯：我們預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率高點(diǎn)在5%附近，加息趨于終點(diǎn)。未來(lái)市場(chǎng)交易的不確定性點(diǎn)則是（1）6月后是否降息；（2）美國(guó)出現(xiàn)衰退的節(jié)奏。我們預(yù)計(jì)利率高點(diǎn)時(shí)間將會(huì)延長(zhǎng)，并非如市場(chǎng)預(yù)期下半年立刻降息。這主要是基于通脹結(jié)構(gòu)問題的考慮，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)通脹回落需要時(shí)間，最早也要在三四季度，因此黃金價(jià)格在2000元/盎司以上面對(duì)阻力。我們建議非農(nóng)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)帶來(lái)的回調(diào)低位節(jié)點(diǎn)作為買入或加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。
　　關(guān)于白銀，我們認(rèn)為低庫(kù)存+金融投資需求+新能源預(yù)期將使其彈性大于黃金，近期COMEX白銀庫(kù)存下降，ETF持倉(cāng)回暖，金銀比與通脹預(yù)期偏離逐漸修復(fù)使得白銀相比黃金偏強(qiáng)。當(dāng)前看，市場(chǎng)情緒已經(jīng)崛起，白銀無(wú)論從絕對(duì)估值還是相對(duì)估值都有購(gòu)買意義，建議長(zhǎng)短期多頭均可關(guān)注。
　　操作策略：1900美元強(qiáng)支撐誕生，白銀同樣企穩(wěn)，支撐位上升至22美元，但考慮通脹回落困難，預(yù)計(jì)三季度前貴金屬在1970-2100附近面對(duì)較強(qiáng)阻力。白銀長(zhǎng)期潛力強(qiáng)于黃金，第一目標(biāo)價(jià)位在26.1美元/盎司.
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.美國(guó)貨幣政策變化2.地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵