>> 民生證券-重慶百貨(600729)2022年年報點評：堅持創(chuàng)新同時嚴(yán)格控本，業(yè)績有望恢復(fù)增長-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正 |
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摘要：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入183.04億元/yoy-13.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.83億元/yoy-7.16%，扣非歸母凈利潤為7.96億元/yoy-13.35%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額6.19億元/yoy-44.39%。其中單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入38.06億元/yoy-20.17%，歸母凈利潤0.43億元/yoy-68.51%，扣非歸母凈利潤0.71億元/yoy-44.71%。
四大業(yè)態(tài)堅持創(chuàng)新，22年收入受疫情和高溫限電影響較大。22年零售主業(yè)實現(xiàn)收入167.52億元/yoy-13.83%，截止至2022年12月31日，公司經(jīng)營網(wǎng)點291個/同比-13個。數(shù)字化方面，上線多點多業(yè)態(tài)融合APP，實現(xiàn)四大業(yè)態(tài)數(shù)字化融合運營，公司會員達(dá)到2000萬人，線上銷售突破28億元，占比16.71%。分業(yè)態(tài)看，①百貨業(yè)態(tài)：提升三大品牌運營質(zhì)量，優(yōu)化供應(yīng)鏈及經(jīng)營結(jié)構(gòu)。實現(xiàn)營收18.52億元/yoy-23.43%，占總營收10.1%/-1.3pct，2網(wǎng)點數(shù)量52個/-1個，重慶/四川/貴州/湖北地區(qū)的店效分別同比12.34%/-10.41%/-8.80%/-11.30%。持續(xù)提升戰(zhàn)略品牌、自營品牌、高化三大品牌經(jīng)營平臺運營質(zhì)量，引進(jìn)超22個系統(tǒng)外全新品牌，解放碑等主城四大商圈品牌重疊率低于45%，購物中心加快轉(zhuǎn)型調(diào)整；此外，直營供應(yīng)商銷售占比達(dá)65%。②超市業(yè)態(tài)：聚焦差異化、本土化、趨勢化。實現(xiàn)營收65.44億元/yoy-3.95%，占總營收35.8%/+3.5pct，網(wǎng)點數(shù)量162個/-16個，重慶/四川/湖北地區(qū)的店效分別同比+4.76%/-35.48%/+10.58%。擴(kuò)大雜百PB、直供和定制商品銷售，推進(jìn)生鮮供應(yīng)鏈前置，基地直采銷售增長37%，生鮮自營單品銷售增長76%。③電器業(yè)態(tài)：穩(wěn)定戰(zhàn)略包銷品牌經(jīng)營，提升中高端品牌銷量。實現(xiàn)營收24.49億元/yoy+1.66%，占總營收13.4%/+2.0pct，網(wǎng)點數(shù)量41個/-3個，重慶/四川地區(qū)的店效分別-10.23%/-80.15%。致力提升單品運營能力，引進(jìn)新供應(yīng)商22家；取得哈士奇冰箱品牌授權(quán)和索尼、西門子線上銷售權(quán)，建設(shè)日立、三菱、菲斯曼自主供應(yīng)鏈，以品牌店、店中店模式建設(shè)品專店6家，全屋定制、世紀(jì)通業(yè)務(wù)快速增長。④汽貿(mào)業(yè)態(tài)：堅持燃油車與新能源車并重。實現(xiàn)收入53.74億元/yoy23.56%，占總營收29.4%/-3.9pct，網(wǎng)點數(shù)量36個，重慶/四川地區(qū)的店效分別-12.17%/-99.7%。22年獲得smart、嵐圖、睿藍(lán)等6個新能源品牌銷售、服務(wù)授權(quán)，全年實現(xiàn)新能源車銷售1560臺/yoy+183%。
優(yōu)化組織架構(gòu)及人員，嚴(yán)控成本。公司堅持壓層縮級，績效掛鉤，推進(jìn)寬帶薪酬，全年存量人工成本同比下降7.91%。加強(qiáng)人力、行銷、營運、能源等費用管控，全年可控成本同比下降6.44%。堅持“能招盡招，價格優(yōu)先"的原則，實施線上招標(biāo)，節(jié)約成本4390萬元。推動減租降租，全年減租降租合同金額1.27億元。2022年公司毛利率為26.11%/+0.30 pct，分行業(yè)看，百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)態(tài)的毛利率分別為64.25%/15.47%/19.84%/7.29%，分別同比-3.08 /+1.66/-2.59/+1.27pct，總體保持穩(wěn)定。費率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.42%/5.35%/0.16%/0.74%，合計21.67%/+1.27pct，分別同比+1.08/+0.15/-0.02/+0.06 pct，費率控制良好。
馬上消費金融貢獻(xiàn)利潤超60%。實現(xiàn)收入135.30億元/yoy+35.16%，凈利潤17.88億元/yoy+29.38%，按照權(quán)益法核算長期股權(quán)投資，確認(rèn)投資收益5.55億元，占總投資收益93.12%，占公司歸母凈利潤62.85%/+19.07pct。
投資建議：隨著防疫措施的放松、消費信心的逐漸修復(fù)，以及公司自身對各大業(yè)務(wù)進(jìn)行的改革和股權(quán)與管理的改革，我們認(rèn)為公司的收入和利潤有望迎來高彈性恢復(fù)。我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.19/12.76/13.99億元，分別同比變化+26.7%/14.1%/9.6%，對應(yīng)PE為10/9/8X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：消費恢復(fù)不及預(yù)期，拓張計劃不及預(yù)期，馬上金融經(jīng)營風(fēng)險。
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