>> 方正中期期貨-豆類期貨季報-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 3353KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王亮亮 |
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2023年一季度美豆主力期貨05期貨合約下探至1400美分/蒲一線后受報告利多影響強(qiáng)力反彈至1500美分/蒲上方，但遠(yuǎn)月合約漲幅相對偏小且依舊維持在1300美分/蒲一線，反映出美豆后市的悲觀預(yù)期。3月季度庫存超預(yù)期下調(diào)，意味著舊作美豆供需依舊維持緊平衡，這也是近月合約偏強(qiáng)的原因。隨著巴西大豆豐產(chǎn)且收割進(jìn)度加快，國際大豆市場將從緊平衡轉(zhuǎn)向平衡狀態(tài)。由于現(xiàn)在拉尼娜強(qiáng)度正在轉(zhuǎn)弱，氣候是朝向有利于大豆作物生長發(fā)展的。如果美豆單產(chǎn)能夠達(dá)到51-52蒲/英畝，那么新作美豆產(chǎn)量將會達(dá)到1.209-1.233億噸遠(yuǎn)高于2022/23年度的1.164億噸，也很有可能超過2021/23年度的1.215億噸并刷新歷史新高，這也是此次播種意向報告后遠(yuǎn)月美豆期貨價格漲幅低于近月的重要原因之一。國際市場豆價正在從緊平衡轉(zhuǎn)向平衡并預(yù)計在四季度轉(zhuǎn)為偏寬松，國際豆價并不具備持續(xù)拉漲的基礎(chǔ)。二季度美豆主力期貨價格上方壓力位依舊在1400-1500美分/蒲區(qū)間，下方暫看至1200美分/蒲一線。
一季度國內(nèi)豆粕期貨價格于3950元/噸承壓下跌并于3500元/噸暫獲支撐，現(xiàn)貨價格則從4600元/噸位置跌至3800元/噸附近。國內(nèi)豆粕市場是供給主導(dǎo)價格的市場，需求會影響階段性節(jié)奏。根據(jù)排船及發(fā)船情況來看，2023年4-5月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計在1800萬噸左右。但近期受港口進(jìn)口大豆檢驗等因素的影響，大豆到港很多但流入油廠速度偏慢，4月中上旬豆粕現(xiàn)貨可能會出現(xiàn)階段性上漲。但基于我們認(rèn)為國際豆價不具備大漲基礎(chǔ)的背景下，疊加后續(xù)大豆會陸續(xù)大量到港，因而預(yù)計國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格上漲空間有限，這也將使得近期豆粕價格承壓運行。M2305合約上方估計在3700元/噸一線承壓，下方暫看到3400元/噸附近；M2307合約預(yù)計也將在3700附近承壓，下方看到3300元/噸；M2309合約預(yù)計二季度重心將下移至3300-3400元/噸。
目前大商所各月份豆粕合約基差已經(jīng)收斂至200-300元/噸的相對合理區(qū)間，需求端在保證供應(yīng)安全的情況下考慮降低現(xiàn)貨頭寸，同時也可考慮對現(xiàn)貨庫存進(jìn)行部分賣出套保。目前豆粕上漲空間預(yù)計不大，可考慮賣出虛值看漲期權(quán)或買入虛值看跌期權(quán)操作。
風(fēng)險點：巴西大豆產(chǎn)量不及預(yù)期，新作美豆播種不利
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