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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：22年實(shí)現(xiàn)營收41.2億元，YoY+14%；歸母凈利潤3.9億元（YoY+36%）、扣非歸母凈利潤3.6億元（YoY+40%）。Q4實(shí)現(xiàn)營收14.2億元，YoY+14%；歸母凈利潤1.5億元（YoY+55%）、扣非歸母凈利潤1.2億元（YoY+40%）。22年全年及Q4單季度收入增速表現(xiàn)遠(yuǎn)好于行業(yè)平均，業(yè)績略超預(yù)期。
　　點(diǎn)評：
　　剛需+新興品類快速增長，新渠道布局持續(xù)優(yōu)化。分品類看，22年公司廚房小家電/生活小家電收入同比+15%/-3%，其中鍋煲類（含飯煲/電火鍋等）/壺類（含養(yǎng)生壺/燒水瓶等）/西式類（含空炸等）/電動類（含破壁機(jī)/絞肉機(jī)等）/電熱類（含電蒸鍋/電熱飯盒等）銷售額全年同比+31%/+20%/+12%/+1%/-4%，占總營收比重同比+3.1/+0.9/-0.3/-1.9/-1.4pct至24.4%/18.3%/16.6%/14.6%/7.7%；其中電動類、電熱類得益于四季度大促銷售額下滑幅度收窄(22H2銷售額分別同比+13%/-1%)。公司的增長主要靠兩方面驅(qū)動：1）堅(jiān)持高端化策略，22年小熊全品類均價(jià)同比提升11%，高單價(jià)產(chǎn)品占比提升；2）鍋煲類、壺類以及新興品類取得較好增長，其中鍋煲類/壺類/西式類22H1、22H2銷售額分別同比+33%/+11%/+25%、+29%/+28%/+1%。分渠道看，1）線上：公司積極布局抖音、拼多多等新興電商，公司成立新興電商部門發(fā)力抖音渠道，達(dá)人直播、店鋪?zhàn)圆ケ壤忻黠@提升。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，22年公司天貓/京東GMV分別同比+18%/+11%；2）線下：禮品積分渠道發(fā)展大客戶業(yè)務(wù)。展望未來，公司將堅(jiān)持精簡SKU策略，不斷升級品牌定位，并且增強(qiáng)內(nèi)部基礎(chǔ)能力（供應(yīng)鏈能力、數(shù)字化能力和深加工能力）。
　　毛利率顯著提升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金大幅改善。22年公司毛利率36.5%，YoY+3.7pct，毛利率提升明顯，主因原材料價(jià)格回落+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升+自營渠道占比增加；期間費(fèi)用率整體上漲2.6pct：雖然公司管理費(fèi)用率+研發(fā)費(fèi)用率共下降0.2pct，但考慮到新品類開拓及精品化戰(zhàn)略推進(jìn)，公司在自營占比提升及大促節(jié)點(diǎn)投入帶動全年銷售費(fèi)用率同比提升2.4pct；Q4毛利率37.7%，較上年同期提升7.8pct，期間費(fèi)用率整體提升5.5pct，其中銷售費(fèi)用率提升4.2pct，主要系四季度雙十一大促投入提升+電商自營比例提高。資產(chǎn)負(fù)債表方面，全年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比小幅提升、應(yīng)收款同比大幅減少?，F(xiàn)金流方面，公司22年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流額6.13億元，較21年1.71億元改善明顯。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：看好創(chuàng)意小家電長期發(fā)展，維持公司“買入”評級。小熊電器是創(chuàng)意小家電行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，將持續(xù)受益于消費(fèi)升級和行業(yè)擴(kuò)容。隨著公司持續(xù)拓展新興品類，完善渠道布局，精品化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績將迎來持續(xù)增長。公司戰(zhàn)略落地效果明顯，上調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤為4.6億元、5.5億元（相對前次預(yù)測上調(diào)比例10%、17%），新增2025年歸母凈利潤為6.5億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為24、20、17倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：小家電行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格大幅上漲。