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業(yè)績總結：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收20億元，同比下降23.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比下降30.5%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.3億元，同比下降6.3%，主要是2021年公司處置子公司形成了4272萬的收益。Q4單季度實現(xiàn)營收4.4億元，同比下降40.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比下降19.2%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5元。
　　多因素影響下，公司短期經(jīng)營承壓。2022年，受到多重外因影響，國內外市場消費意愿普遍降低，需求端收縮，按摩器具行業(yè)整體出現(xiàn)下滑態(tài)勢。分地區(qū)來看，國內收入8.6億元，同比減少27.8%。其中在疫情干擾下線下客流減少，預期公司線下渠道收入下滑超過40%；受到行業(yè)需求減弱影響，公司主品牌榮泰、子品牌摩摩噠線上收入都有所下滑，預計公司線上渠道收入下滑在10%以內。未來隨著線下客流的恢復，終端消費需求好轉，按摩器具滲透率穩(wěn)步向好，預期公司國內銷售重回增長趨勢。海外市場來看，全年公司外銷實現(xiàn)收入11.2億元，同比減少19.2%。一方面，3-5月工廠供應鏈及物流運輸?shù)牟粫r停擺，對于海外訂單的生產發(fā)貨造成直接影響；另一方面，俄烏戰(zhàn)爭以及海外高通脹下需求減弱，公司韓國市場、美國市場等收入都有不同程度的下滑。
　　期待盈利穩(wěn)步向好。報告期內，公司綜合毛利率為26.5%，同比降低0.3pp。其中按摩椅毛利率為26.9%，同比減少0.9pp；按摩小家電毛利率為21.7%，同比減少2.4pp。一方面線下客流量減少，主要在線下售賣的中高端產品銷售減少，營收占比下滑；另一方面，公司按摩椅生產量、出貨量等同比下滑，產能利用不充分，全年盈利能力有所承壓。展望后市來看，隨著原材料價格回落，公司成本端壓力減緩，線下消費穩(wěn)步修復推動國內收入穩(wěn)步向好，預期公司盈利將進入改善通道。費用率方面，公司銷售費用率為10.5%，同比增加0.7pp；管理費用率為7.9%，同比增加0.6pp；財務費用率為-1.1%，同比降低2.5pp，主要系美元匯率變動產生匯兌收益及利息收入較上年增加所致。綜合來看，公司凈利率為8.2%，同比降低0.5PP。
　　深耕技術研發(fā)，提升核心競爭力。公司始終堅持“科技讓生活更健康”的價值觀，專注核心技術的研發(fā)，連續(xù)多年研發(fā)費用占營業(yè)收入比例維持在5%左右，通過不斷升級與創(chuàng)新公司產品，來滿足市場中各類消費者的健康需求。報告期內，公司研發(fā)費用占公司營業(yè)收入4.4%。公司持續(xù)深耕按摩椅核心技術研發(fā)，報告期內，公司新增發(fā)明專利11件，新增實用新型專利35件，新增外觀設計專利70件，新增軟件著作權1件。豐富的專利儲備為公司的新品研發(fā)奠定了基礎，進一步夯實了公司產品競爭實力。
　　盈利預測與投資建議?？紤]到短期內海外需求尚未見到明顯修復，公司經(jīng)營位于逐步改善階段，預計2023-2025年EPS分別為1.48/1.97/2.43元，考慮公司經(jīng)營還在逐步改善階段，下調至“持有”評級。
　　風險提示：原材料價格大幅波動風險，人民幣匯率大幅波動風險。