>> 中信證券-北京銀行(601169)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，提質(zhì)發(fā)展-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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北京銀行深耕區(qū)域、經(jīng)營穩(wěn)健，當(dāng)前公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型引領(lǐng)五大轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，GBIC2組合金融服務(wù)模式探索前行，業(yè)務(wù)邏輯的重構(gòu)有望為公司可持續(xù)發(fā)展注入新動(dòng)能。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：4月7日，北京銀行發(fā)布2022年年報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長+0.0%和+11.4%；不良率季度環(huán)比下降0.16pct至1.43%。
▍全年資產(chǎn)與盈利均錄得雙位數(shù)增長。公司2022年全年歸母凈利潤同比+11.4%（前三季度增速+6.5%），拆解來看：1）收入端增速季度回落，全年?duì)I業(yè)收入同比+0.0%（前三季度同比+3.2%），四季度當(dāng)季利息凈收入與公允價(jià)值變動(dòng)損益邊際承壓；2）支出端降本增效推進(jìn)，公司全年成本收入比為26.55%，保持可比同業(yè)中的較優(yōu)水平，其中數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入進(jìn)一步加大；撥備方面，全年資產(chǎn)減值損失同比-11.4%（前三季度同比-2.4%），撥備因素成為四季度公司盈利增速再上臺(tái)階的重要保障。
▍以量補(bǔ)價(jià)，資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴?。全年公司利息凈收入同?0.1%（前三季度同比+1.9%），量價(jià)拆分來看：1）四季度規(guī)模顯著擴(kuò)張，四季度當(dāng)季公司總資產(chǎn)環(huán)比+6.4%，為近年來最好單季增速水平，全年資產(chǎn)增速實(shí)現(xiàn)2018年以來首次雙位數(shù)增長（+10.8%）。2）凈息差邊際壓力仍存，根據(jù)披露，公司上半年和全年凈息差分別為1.77%/1.76%，期初期末平均法測(cè)算看，四季度單季凈息差環(huán)比下行或在5bp以上，以量補(bǔ)價(jià)策略或?qū)ο⒉顜硪欢ǔ潭鹊倪呺H影響。
▍全年中收增長強(qiáng)勁，四季度其他非息波動(dòng)加大。公司全年非息收入同比-0.4%（前三季度增速+7.5%），具體拆分來看：1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長18.0%（前三季度同比+27.0%），零售轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)相關(guān)中間業(yè)務(wù)增長提速，其中代理業(yè)務(wù)收入同比+33.8%，結(jié)算清算業(yè)務(wù)收入同比+26.7%；2）其他非息收入同比-12.8%（前三季度同比-5.2%），主要因?yàn)椋核募径葌袌?chǎng)利率階段性波動(dòng)加大，公司當(dāng)季公允價(jià)值變動(dòng)錄得10億損失（上年同期為1億）。
▍資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備充足度小幅上升。公司四季度不良貸款率1.43%，分別較年初和三季度末改善0.01pct/0.16pct，下半年廣義資產(chǎn)質(zhì)量亦有向好趨勢(shì)，關(guān)注率與逾期率分別較半年末下降0.36pct/0.29pct，預(yù)計(jì)實(shí)際生成與核銷處置均有正向貢獻(xiàn)。撥備方面，全年資產(chǎn)減值損失同比-11.4%（前三季度為同比-2.4%）；四季度撥備覆蓋率210.0%，分別較上季度和半年末提高9.8pct/ 15.1pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步鞏固。
▍戰(zhàn)略賦能與策略精進(jìn)下，零售轉(zhuǎn)型再提速。得益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型統(tǒng)領(lǐng)，及“全生命周期”服務(wù)策略，公司零售轉(zhuǎn)型效果進(jìn)一步顯現(xiàn)：1）客戶層面，全年零售客戶數(shù)增長7.3%至2753萬，其中高價(jià)值貢獻(xiàn)的貴賓客戶（+10.0%）與私行客戶（+15.2%）數(shù)量實(shí)現(xiàn)更好更快增長；2）規(guī)模層面，全年個(gè)人貸款增速8.7%、儲(chǔ)蓄存款增速21.7%，分別高于全行各項(xiàng)貸款、存款增速1.3pct/9.6pct；全年零售AUM增長10.2%至9749億；3）效益層面，全年零售業(yè)務(wù)收入占比提高6pct至34.1%。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
▍投資建議：北京銀行深耕區(qū)域、經(jīng)營穩(wěn)健，當(dāng)前公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型引領(lǐng)五大轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，GBIC2組合金融服務(wù)模式探索前行，業(yè)務(wù)邏輯的重構(gòu)有望為公司可持續(xù)發(fā)展注入新動(dòng)能?？紤]到四季度公司撥備因素對(duì)盈利的支撐作用，小幅調(diào)整公司2023/24年EPS預(yù)測(cè)至1.11元/1.24元（原預(yù)測(cè)1.05/1.16元），新增公司2025年EPS預(yù)測(cè)1.39元，當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年0.38x PB。結(jié)合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM），維持公司目標(biāo)估值0.47x PB（2023年），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.50元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
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