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公司發(fā)布2022年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.47億元（同比+19.70%）；歸母凈利潤13.28億元（同比+36.38%）；扣非歸母凈利潤12.41億元（同比+40.52%）。
　　按季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.50億元（同比+15.16%）；歸母凈利潤4.03億元（同比+30.97%）；扣非歸母凈利潤3.88億元（同比+37.49%）。
　　國內(nèi)業(yè)務(wù)：大型機(jī)裝機(jī)占比與三級醫(yī)院客戶數(shù)量穩(wěn)步增加，有望推動儀器單產(chǎn)持續(xù)提高。2022年公司國內(nèi)營收20.77億元（同比+16.73%）。儀器方面，2022年公司在國內(nèi)市場完成了全自動化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)1,510臺，大型機(jī)裝機(jī)占比達(dá)63.38%，同比提升11.98個百分點(diǎn)；截至2022年底，公司在國內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器裝機(jī)超11,300臺。試劑方面，截至2022年，公司在國內(nèi)市場已獲注冊的化學(xué)發(fā)光試劑156項(xiàng)，比2021年增加11項(xiàng)。渠道覆蓋方面，公司已覆蓋國內(nèi)醫(yī)療終端近8,700家，其中三級醫(yī)院客戶達(dá)1,380家（較2021年末增加171家），國內(nèi)三甲醫(yī)院的覆蓋率達(dá)55.66%。近年來公司在國內(nèi)市場大型機(jī)推廣力度強(qiáng)，裝機(jī)占比穩(wěn)步提升；以特色項(xiàng)目打入三級醫(yī)院客戶的同時也在加大力度推廣自身的常規(guī)項(xiàng)目菜單。公司未來有望憑借自身儀器和試劑的產(chǎn)品力優(yōu)勢保持國內(nèi)行業(yè)龍頭地位，在化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品國產(chǎn)替代浪潮中加速占領(lǐng)高端市場。
　　國際業(yè)務(wù)：發(fā)力中大型儀器銷售與本地化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)高增長。2022年公司海外營收9.70億元（同比+26.60%）。儀器方面，2022年，公司在海外市場共計(jì)銷售全自動化學(xué)發(fā)光儀器4,357臺，同比增長51.07%，中大型發(fā)光儀器銷量占比提升至36.54%，較上年同期增長17.23個百分點(diǎn)。市場拓展方面，公司產(chǎn)品已銷售至海外151個國家和地區(qū)，其中收入超過2000萬元的國家達(dá)到10個；借鑒印度子公司經(jīng)驗(yàn)，公司在俄羅斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘魯均完成了海外子公司的設(shè)立，持續(xù)推進(jìn)公司在重點(diǎn)市場國家的本地化建設(shè)。近年來公司憑借自身的產(chǎn)品力以及成本優(yōu)勢，加速對海外市場進(jìn)行滲透，在亞非拉市場取得較好的表現(xiàn)。隨著公司在渠道端的調(diào)整以及進(jìn)一步發(fā)力，我們認(rèn)為公司在海外市場有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。
　　公司盈利能力保持穩(wěn)定。2022年公司毛利率70.26%（同比-0.89%），凈利率43.58%（+5.33%）。公司銷售費(fèi)用率與研發(fā)費(fèi)用率較為穩(wěn)定，管理費(fèi)用率由2021年的6.57%降至2022年的0.16%，主要原因是公司調(diào)減已確認(rèn)的股權(quán)激勵費(fèi)用0.81億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用率由2021年的1.14%降至2022年的-2.38%，主要受匯兌損益變動的影響。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為40.44、51.85、65.03億元，凈利潤分別為16.79、21.60和27.69億元，對應(yīng)EPS分別為2.14、2.75和3.52元。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E值分別為28、22和17倍。公司是國內(nèi)化學(xué)發(fā)光龍頭，深耕行業(yè)多年，在儀器技術(shù)水平、試劑種類與可靠性方面均具備優(yōu)勢，國內(nèi)外銷售體系也趨于成熟。看好公司在國產(chǎn)替代和出海浪潮下業(yè)務(wù)高速增長，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：海外市場開拓不及預(yù)期，集采降價幅度超預(yù)期，匯率波動風(fēng)險。