>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：關(guān)注3月能繁母豬變化，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲1.47%，同期滬深300指數(shù)上漲1.79%。部分個(gè)股漲幅前三名：ST南糖（15.17%）、天康生物（11.00%）、普萊柯（8.20%）。跌幅前三名：荃銀高科（-5.25%）、科前生物（-4.96%）、生物股份（-4.04%）。投資分析意見：輪動(dòng)周期，揚(yáng)帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚等養(yǎng)殖子行業(yè)景氣輪動(dòng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業(yè)化等重大科技應(yīng)用。重點(diǎn)關(guān)注：①行業(yè)景氣受益：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、新希望、海大集團(tuán)；②科技助力兌現(xiàn)：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
生豬養(yǎng)殖：3月能繁母豬降幅繼續(xù)擴(kuò)大，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。本周豬價(jià)繼續(xù)維持底部震蕩，據(jù)涌益咨詢，4月9日全國外三元生豬均價(jià)14.34元/kg，周環(huán)比繼續(xù)下跌0.22元/kg，跌幅為1.5%。本周各生豬產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)公布監(jiān)測(cè)樣本點(diǎn)2023年3月能繁母豬變動(dòng)情況。據(jù)涌益咨詢，3月全國能繁母豬環(huán)比-1.95%，下滑幅度較2月進(jìn)一步擴(kuò)大（2月為-1.84%）；據(jù)上海鋼聯(lián)，3月能繁母豬存欄環(huán)比-0.28%，降幅亦有所擴(kuò)大（2月數(shù)據(jù)為-0.21%）。投資分析意見：產(chǎn)能去化趨勢(shì)確立，Q2或進(jìn)一步加速，繼續(xù)重點(diǎn)推薦左側(cè)布局生豬養(yǎng)殖板塊的機(jī)會(huì)。從不同監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，截至2023年3月，能繁母豬去化已持續(xù)3至4個(gè)月。向后展望，需求端相對(duì)弱勢(shì)（Q2為生豬消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季），供給端壓力或只增不減（①參考畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)仔豬出生數(shù)，22Q3、Q4季度仔豬出生量754.5、791.3萬頭，對(duì)應(yīng)23Q1-Q2生豬出欄的逐季提升；②春節(jié)后壓欄大豬仍有待釋放），23Q2生豬養(yǎng)殖仍面臨深度虧損的壓力。此外，南方雨季的到來，也讓疫病防控再次面臨考驗(yàn)。綜上，我們認(rèn)為二季度生豬養(yǎng)殖板塊仍將朝著產(chǎn)能持續(xù)去化驅(qū)動(dòng)板塊投資機(jī)會(huì)的方向進(jìn)行演繹。左側(cè)投資趨勢(shì)確立，未來周期高度的預(yù)期逐步發(fā)酵，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。在標(biāo)的選擇上，我們?cè)谀瓿跆岢龀鰴谠鏊?、成本水平與估值位置的選股三要素，布局左側(cè)預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當(dāng)下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價(jià)模式已形成一定的市場(chǎng)共識(shí)。向后展望，在產(chǎn)能去化從方向確定朝著“深度可期”演繹的過程之中，周期高度（單位盈利）將成為下一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)，資金儲(chǔ)備（羽翼豐滿穿越周期、兌現(xiàn)成長的確定性）與成本水平有望得到進(jìn)一步的定價(jià)。基于此，重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。
本周重點(diǎn)報(bào)告：《巨星農(nóng)牧（603477）深度報(bào)告—川渝養(yǎng)殖冉冉新星，量增本優(yōu)共筑星光》。公司2022年共出欄生豬153萬頭，生豬養(yǎng)殖營收占比約75%。在養(yǎng)殖虧損、階段性疫情驅(qū)動(dòng)生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化的過程中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注出欄增速與養(yǎng)殖成本領(lǐng)先的企業(yè)。我們預(yù)計(jì)巨星農(nóng)牧2023-2024年生豬出欄量有望達(dá)到300、500萬頭，2022-2024出欄量CAGR達(dá)80.78%，遠(yuǎn)高于行業(yè)上市公司平均水準(zhǔn)。與此同時(shí)公司2022年全年公司養(yǎng)殖完全成本為16.6元/公斤，穩(wěn)居行業(yè)前列。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.01/106.88/144.15億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.2/11.2/12.0億元，同比+162.6%/+168.7%/+7.7%。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：雞苗價(jià)格延續(xù)高位，3月引種仍舊趨緊。本周商品代雞苗價(jià)格仍舊強(qiáng)勢(shì)，據(jù)上海鋼聯(lián)監(jiān)測(cè)，商品代雞苗均價(jià)6.05元/羽，周環(huán)比+1.7%，價(jià)格仍維持在絕對(duì)高位。3月引種情況更新（上海鋼聯(lián)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，與畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)有一定差異），2023年3月，白羽肉雞祖代引種更新量為9.8萬套，較上月減少2.8萬套。其中自美引種（安偉捷）3.8萬套，海外品種的供應(yīng)仍舊偏緊。黃羽肉雞：雞價(jià)季節(jié)性走弱，產(chǎn)能、供給仍處底部，景氣仍可期待。據(jù)新牧網(wǎng)，4月7日黃羽肉雞快大雞/中速雞/土雞銷售均價(jià)為6.25/6.89/7.14元/斤，周環(huán)比-9%/-14%/-6%。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)，截至3月26日，全國黃羽肉雞父母代種雞存欄1375.8萬套，周環(huán)比持平，為2018年后最低水平；商品代雛雞銷售量3510萬只，僅小幅高于2022年同期水平（3411萬只）。投資分析意見：白雞驗(yàn)證反轉(zhuǎn)，黃雞布局景氣。白雞方面，2022年引種缺口實(shí)質(zhì)性形成，但從生產(chǎn)周期及產(chǎn)品產(chǎn)銷量來看，當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格上漲，均尚未反映引種缺口的傳導(dǎo)。產(chǎn)品價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)更多反映產(chǎn)業(yè)層面預(yù)期，疊加12月-1月父母代種雞強(qiáng)制換羽增加后，短期雞苗供給的缺口。從合理供需維度而言，二季度商品代雞苗價(jià)格仍有高位回落的壓力。建議后續(xù)繼續(xù)關(guān)注父母代雞苗銷售情況及后備父母代存欄的邊際變動(dòng)。黃雞方面，在2020-2022H1持續(xù)兩年半以上的低迷后，行業(yè)產(chǎn)能、供給均處在歷史底部。2022Q3短暫的高景氣并不足以支撐行業(yè)大規(guī)模快速復(fù)產(chǎn)，2023年全年盈利仍有保障，旺季景氣高度依舊值得期待和布局。
鰻魚養(yǎng)殖：鰻魚價(jià)格保持平穩(wěn)，鰻苗捕撈漸入尾聲，23捕撈季苗獲下滑或超25%。據(jù)日本養(yǎng)殖新聞網(wǎng)，本周中國大陸3p規(guī)格美洲鰻流通價(jià)為88元/kg，3p日本鰻為96.5元/kg，周環(huán)比持平。據(jù)中國鰻魚網(wǎng)4月3日訊，截至目前，東亞地區(qū)累計(jì)捕獲鰻苗24900-25050kg，其
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