>> 申萬宏源-汽車行業(yè)周報：格局優(yōu)化下，龍頭更具比較優(yōu)勢-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1666KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周我們對后續(xù)行業(yè)的格局再思考，對即將到來的復(fù)蘇周期進(jìn)行策略推演。復(fù)蘇拐點來臨初期需求仍然偏弱，龍頭企業(yè)將優(yōu)先享受馬太效應(yīng)眷顧，應(yīng)優(yōu)先下注。而二三線的車企壓力仍較大，他們將在行業(yè)全面復(fù)蘇后，可能享受到更大業(yè)績彈性。零部件領(lǐng)域，除選擇綁定優(yōu)質(zhì)客戶的企業(yè)，降本增效是持續(xù)主題。這基于我們此前對行業(yè)內(nèi)卷將陸續(xù)維持1-2年的大周期判斷而得出的結(jié)論。而此前備受關(guān)注的“陽春白雪”配置的普及或許在復(fù)蘇初期會低于預(yù)期。直到行業(yè)在簡單粗暴的價格戰(zhàn)中走出，低效供給快速出清后，高階的配置又會是下階段的寵兒。短期越是剛需、實用、具備性價比的產(chǎn)品越有確定性。與此同時，隨著復(fù)蘇逐步開啟，全行業(yè)覆蓋的公司可能也將開始逐步獲得關(guān)注，享受行業(yè)的beta。
復(fù)盤2018年至今的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)：①新能源Top20企業(yè)的市占率，在過去4年從高點的100%下降到近期82%，呈現(xiàn)出“百花齊放”的趨勢。過去3年行業(yè)一輪新勢力的洗牌，只是在感官上讓市場以為有玩家出清。實際情況是，更多的傳統(tǒng)玩家加入了這場行業(yè)發(fā)展的大浪潮，競爭格局確實在不斷惡化；②燃油車市場卻出現(xiàn)了真真切切的“再集中”。考慮純?nèi)加蛙噧?nèi)部市場格局，Top20品牌市占率從低點的82%穩(wěn)步提升到近期的93%。這并不意味著近200萬輛的需求涌向了頭部品牌，而更多的反應(yīng)了新能源車企的發(fā)展，對傳統(tǒng)二三線燃油車企業(yè)的劇烈沖擊；③回看新能源市場內(nèi)部，2019年前后的一輪新勢力造車倒閉潮，在數(shù)據(jù)的長河中并沒有留下太多漣漪，但具備交付能力的新能源品牌總數(shù)還在持續(xù)穩(wěn)步攀升。從集中度角度，今年初行業(yè)或許已經(jīng)開始了一輪殘酷的洗牌，行業(yè)集中度快速抬升，從去年底搶裝潮沖擊下的82%躍升到當(dāng)前的91%。預(yù)計隨著降價促銷、車型快速升級迭代的催化下，尾部企業(yè)很難再做跟進(jìn)。而從規(guī)模體量的角度看，頭部品牌（年銷量>5萬臺）銷量恢復(fù)速度明顯好于尾部品牌（年銷量<6千臺）；④在燃油車市場格局持續(xù)惡化的大背景下，今年新能源內(nèi)部也正面臨一輪新的頭部份額再擴(kuò)大的競爭。有銷量統(tǒng)計的燃油車品牌為84個，而目前可統(tǒng)計的新能源品牌數(shù)從18年的30個激增到23年的98個。預(yù)計后續(xù)品牌增長將趨緩，內(nèi)部競爭將成為企業(yè)一個新的關(guān)注點。
4月7日奇瑞汽車發(fā)布新能源戰(zhàn)略，推出全新新能源品牌iCAR，技術(shù)底座方面，重點關(guān)注第三代混動科技“鯤鵬超級性能電混C-DM”。進(jìn)入2023年吉利與長城均已舉辦過發(fā)布會，展示公司應(yīng)對智能電動所進(jìn)行的品牌調(diào)整以及技術(shù)儲備。我們可以看到傳統(tǒng)品牌應(yīng)對行業(yè)變革，轉(zhuǎn)型速度已經(jīng)不輸新勢力品牌，且變革的力度和深度已經(jīng)逐步加大，而在變革過程中，對于我們的啟示就是更應(yīng)當(dāng)去尋找具備戰(zhàn)略定力，堅守品牌建設(shè)的企業(yè)。
對原材料成本、海運(yùn)價格、匯率持續(xù)跟蹤。23年以來，碳酸鋰價格有明顯跌幅，跌幅達(dá)到58.8%，另外鎳價格跌幅達(dá)到22.3%，鈷價格跌幅達(dá)到14.7%。根據(jù)計算，最近一周/最近一個月傳統(tǒng)車原材料價格指數(shù)分別-2.2%/-3.4%，新能源車原材料價格指數(shù)分別2.9%/-16.7%；海運(yùn)價格自22年5月持續(xù)回落，近期開始上升，本周較上周+3.5%，近一個月+7.6%；本周美元、歐元均升值，月度看美元貶值、歐元升值。
投資分析意見：乘用車正在開啟復(fù)蘇周期，頭部車企將在早期享受馬太效應(yīng)進(jìn)而獲得超額收益，推薦比亞迪、長安、吉利。內(nèi)卷造成產(chǎn)業(yè)鏈的利潤沖擊在所難免，建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份、科博達(dá)等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
核心風(fēng)險：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險、國內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價超預(yù)期。
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