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宏觀邏輯：
　　外部來(lái)看，3月歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露改變了市場(chǎng)預(yù)期，一方面，歐美軟著陸的可能顯著降低，美國(guó)小型銀行面臨的壓力仍在持續(xù)上升，后續(xù)出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)衰退的可能性明顯上升；另一方面，就業(yè)市場(chǎng)韌性較強(qiáng)，通脹仍然居高不下，盡管加息預(yù)期有所下修，但利率水平仍需在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持高位，央行的貨幣政策面臨困境，注重控通脹則可能導(dǎo)致衰退，注重金融穩(wěn)定則可能加劇滯脹。需要常態(tài)化關(guān)注和警惕海外潛在風(fēng)險(xiǎn)，并做好應(yīng)對(duì)。
　　內(nèi)部來(lái)看，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)存在分化，政策推動(dòng)的基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域復(fù)蘇相對(duì)較好，但企業(yè)盈利、就業(yè)、終端需求整體不及市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)從前期的“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)向“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”。尤其是企業(yè)盈利較快下滑，一方面，影響到企業(yè)的擴(kuò)張進(jìn)度以及就業(yè)復(fù)蘇，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇持續(xù)性的疑問(wèn)；另一方面，資本市場(chǎng)也相對(duì)更關(guān)注利潤(rùn)指標(biāo)，營(yíng)收修復(fù)利潤(rùn)下滑的場(chǎng)景對(duì)信心提振較為有限。
　　市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)仍然存在一定分歧，需要繼續(xù)觀察：1）地產(chǎn)復(fù)蘇的持續(xù)性；2）外需，尤其是歐美需求的影響；3）企業(yè)何時(shí)從去庫(kù)存轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，進(jìn)而帶動(dòng)生產(chǎn)、就業(yè)擴(kuò)張，居民收入改善，復(fù)蘇進(jìn)入正常軌道。
　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和、政策穩(wěn)健，利率短期內(nèi)難上難下，大概率維持震蕩。
　　外部風(fēng)險(xiǎn)仍在上升，國(guó)內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)，中國(guó)資產(chǎn)吸引力再度增強(qiáng)，且隨著庫(kù)存去化，弱復(fù)蘇回歸正常復(fù)蘇的節(jié)點(diǎn)也在臨近，預(yù)期有望逐漸轉(zhuǎn)向積極。
　　資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：
　　股票：標(biāo)配。4月宏觀環(huán)境處于等待積極信號(hào)階段，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。外部潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)短期擾動(dòng)，但會(huì)增強(qiáng)中國(guó)資產(chǎn)吸引力；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)已經(jīng)被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，利空有限；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛力仍然較強(qiáng)，短期受制于收入預(yù)期改善偏慢，需耐心等待企業(yè)庫(kù)存去化、生產(chǎn)重新擴(kuò)張；二季度利空因素有限，重點(diǎn)關(guān)注和等待就業(yè)、收入、地產(chǎn)、居民信貸等數(shù)據(jù)改善帶來(lái)的積極信號(hào)，從大盤視角看，盡管短期空間不大，但勝率在回升，可適當(dāng)積極，建議標(biāo)配。
　　債市：利率債：標(biāo)配。經(jīng)濟(jì)弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)被計(jì)價(jià)后，利率債修復(fù)基本到位，貨幣政策偏穩(wěn)健的環(huán)境下利率缺乏繼續(xù)下行空間，弱復(fù)蘇局面下利率也缺乏上行動(dòng)力，短期大概率維持震蕩行情，維持標(biāo)配。
　　信用債：低配?！百Y產(chǎn)荒”環(huán)境推動(dòng)拉長(zhǎng)久期或下沉信用的短期交易機(jī)會(huì)，但超額收益建立在承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)之上，要密切關(guān)注監(jiān)管及流動(dòng)性變化、充分考慮配置期限及下半年潛在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。且信用債修復(fù)后，風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比在降低，配置需謹(jǐn)慎，維持低配。
　　黃金：標(biāo)配。中長(zhǎng)期偏樂(lè)觀。海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)之后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下修，加息終點(diǎn)臨近。下半年美聯(lián)儲(chǔ)面臨衰退/滯脹的選擇，中期均利好黃金中樞上移，年度視角偏樂(lè)觀，且外部風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，具備較好的抗風(fēng)險(xiǎn)配置價(jià)值，前期沖高后存在調(diào)整可能，積極關(guān)注調(diào)整中的加倉(cāng)機(jī)會(huì)。維持標(biāo)配。
　　風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際形勢(shì)演變超預(yù)期；美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)/經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。